Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vọt lên mức cao nhất kể từ 2007 sau cuộc họp Fed tuần trước — phản ứng trực tiếp trước việc Chủ tịch Fed Kevin Warsh từ chối đưa ra hướng dẫn chi tiết về lộ trình lãi suất. Theo Financial Times, những người thân cận với Warsh xác nhận ông thừa nhận đã mắc sai lầm trong 10 tuần đầu tiên tại vị — nhưng khẳng định điều đó không đủ lý do để đảo ngược chiến lược cốt lõi của ông.
Sai lầm được thừa nhận — nhưng chiến lược không đổi
Theo nguồn tin thân cận, Warsh thừa nhận hai lỗi cụ thể trong giai đoạn đầu nhiệm kỳ: chưa củng cố đủ mạnh thông điệp về ổn định giá cả, và gây nhầm lẫn về việc liệu kế hoạch cải tổ Fed dài hạn của ông có ảnh hưởng đến các quyết định chính sách ngắn hạn hay không.
Nhưng những người thân cận nhấn mạnh: đây không phải lý do để thay đổi hướng đi. Fed đã bỏ lỡ mục tiêu lạm phát 2% suốt hơn 5 năm — và với Warsh, đó chính là bằng chứng cho thấy cách tiếp cận cũ (hướng dẫn thị trường chi tiết — forward guidance) đã thất bại, không phải bằng chứng để quay lại nó.
Trụ cột trong chiến lược của Warsh là cắt giảm mạnh việc hướng dẫn thị trường — một kế hoạch ông liên tục nhấn mạnh sau cuộc họp Fed thứ Tư tuần trước.
Thị trường trái phiếu bán tháo vì không biết Warsh sẽ làm gì tiếp theo. Đó chính xác là điều Warsh muốn — dù cái giá phải trả trong ngắn hạn là lãi suất tăng.
Nghịch lý: kỳ vọng lạm phát vẫn thấp — nhưng niềm tin lung lay
Có một điểm quan trọng mà thị trường có thể đang bỏ qua.
Các thước đo kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường vẫn ở mức thấp và đã giảm trở lại trong những ngày gần đây — cho thấy nhà đầu tư vẫn tin Fed cam kết đạt mục tiêu ổn định giá 2%. Hợp đồng hoán đổi lạm phát (inflation swaps) — công cụ Fed theo dõi sát — cho thấy nhà đầu tư kỳ vọng lạm phát trung bình 2,4% trong giai đoạn 5 năm bắt đầu từ 5 năm tới.
Warsh công khai khẳng định "những người bấm nút" (trigger pullers) trên thị trường trái phiếu — tức các nhà quản lý quỹ ra quyết định đầu tư thực sự — hiểu cách tiếp cận của ông, ngay cả khi các nhà bình luận ngày càng chỉ trích gay gắt hơn.
Nhưng thước đo lạm phát ưa thích của Fed đạt 3,7% trong tháng 6 — vẫn cách xa mục tiêu 2%. Trong môi trường áp lực giá đã quá cao suốt nửa thập kỷ, uy tín của Warsh gần như chắc chắn sẽ bị thử thách, và lo ngại khó có thể được giải tỏa hoàn toàn cho đến khi lạm phát thực sự về 2%.
Tín hiệu quan trọng: Warsh sẵn sàng tăng lãi suất tháng 9
Đây là thông tin có giá trị thị trường cao nhất trong toàn bộ bài viết.
Theo những người am hiểu suy nghĩ của Warsh, ông sẵn sàng tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 nếu dữ liệu lạm phát công bố trong những tuần tới cho thấy xu hướng nóng lên, và thị trường tiếp tục nâng kỳ vọng về khả năng tăng lãi suất.
Thị trường hợp đồng tương lai hiện định giá khoảng 55% xác suất tăng 25 điểm cơ bản (bps) vào tháng 9, theo dữ liệu CME Group. Lợi suất trái phiếu 2 năm — vốn nhạy cảm nhất với kỳ vọng chính sách tiền tệ — tăng 0,04 điểm phần trăm lên 4,22% ngay sau khi FT đưa tin đầu tiên về sự cởi mở của Warsh với khả năng tăng lãi suất tháng tới.
Trước cuộc họp tuần trước, thị trường chỉ định giá 33% xác suất tăng lãi suất — mức độ bất định bất thường mà nhiều nhà phân tích đã dự báo có thể gây biến động thị trường.
Bảng cân đối $6,7 nghìn tỷ — công cụ dự phòng, chưa phải ưu tiên
Warsh đã nêu ra khả năng thu hẹp bảng cân đối kế toán $6,7 nghìn tỷ của Fed như một công cụ thắt chặt bổ sung. Nhưng theo nguồn tin, lãi suất vẫn là công cụ chính hiện tại — và sẽ được sử dụng tại các cuộc họp sắp tới nếu cần thiết.
Bất kỳ cải tổ lớn nào về quy trình hoạch định chính sách tiền tệ đều bị hoãn lại ít nhất đến năm sau — thời điểm các nhóm công tác (task forces) mà Warsh công bố trong buổi họp báo đầu tiên tháng 6 sẽ báo cáo lại với FOMC.
Vì sao Warsh chọn im lặng?
Chiến lược truyền thông tối giản là thay đổi lớn nhất mà cựu thống đốc Fed này thực hiện kể từ khi quay lại ngân hàng trung ương. Trong khi những người tiền nhiệm — Powell, Janet Yellen, Ben Bernanke — đều cố gắng đưa ra hướng dẫn toàn diện về triển vọng kinh tế và manh mối chính sách, Warsh giữ im lặng có chủ đích.
Kể từ khi rời Fed năm 2011 sau nhiệm kỳ 5 năm, Warsh nhiều lần bày tỏ quan điểm rằng "forward guidance" của các cựu Chủ tịch Fed đã khiến chính họ bị mắc kẹt trong lời nói của mình và hứa hẹn quá mức về hành động.
Bằng cách phá vỡ vòng phản hồi giữa Fed và nhà đầu tư, Warsh hy vọng thị trường sẽ dành ít thời gian hơn để soi xét từng manh mối của quan chức Fed, và tập trung nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế thực tế.
Không phải ai cũng chỉ trích. "Tôi không hiểu tất cả sự tiêu cực về Warsh đến từ đâu, xét theo định giá thị trường," Eric Wallerstein, chiến lược gia vĩ mô trưởng tại Clocktower Group và cựu cố vấn cho thống đốc Fed Stephen Miran, nhận định. "Những người chỉ trích ồn ào nhất là những người không có trách nhiệm đầu tư thực sự — những người chỉ thành công khi mọi thứ được dàn dựng sẵn."
Torsten Sløk, kinh tế gia trưởng tại Apollo Global Management, bênh vực Warsh: "Ông ấy bị đối xử không công bằng tuần trước. Đã có sự đồng thuận đang hình thành rằng forward guidance không phải ý tưởng hay và khiến ngân hàng trung ương quá thiếu linh hoạt." Nhưng ông cũng cho rằng Warsh có thể làm nhiều hơn để giải thích kế hoạch đưa lạm phát xuống.
Jackson Hole: bài phát biểu định hình tương lai
Warsh dự kiến sẽ có bài phát biểu đầu tiên tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole của Fed Kansas City tháng này — sự kiện tầm cỡ bậc nhất được thị trường toàn cầu theo dõi — để giải thích khung tư duy đằng sau cuộc "cách mạng thầm lặng" của ông, bao gồm làm rõ những điểm ông tự nhận thấy thông điệp của mình còn thiếu sót.
"Bài phát biểu sẽ mang dáng dấp của việc ông ấy nói rằng mình ở đây để để lại dấu ấn," Wallerstein nhận định. "Đây là giai đoạn khó khăn cho ngành ngân hàng trung ương. Đã có nhiều sai lầm — kể cả tại Fed. Warsh muốn nhìn lại tất cả và cố gắng chỉnh lại con tàu."
Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt
Tỷ giá VND và NHNN: Xác suất 55% Fed tăng lãi suất tháng 9 — tăng đáng kể từ 33% trước cuộc họp — là tín hiệu quan trọng NHNN cần theo dõi sát. Nếu Fed thực sự tăng, USD sẽ mạnh thêm và áp lực lên VND sẽ gia tăng tương ứng.
Lợi suất trái phiếu Mỹ và trái phiếu chính phủ VN: Lợi suất 30 năm Mỹ chạm đỉnh 2007 là mức tham chiếu toàn cầu quan trọng. Khi lợi suất Mỹ tăng mạnh, nhà đầu tư nước ngoài đòi hỏi phần bù rủi ro cao hơn với trái phiếu thị trường mới nổi — tạo áp lực tăng lãi suất trên thị trường trái phiếu nội địa Việt Nam.
Jackson Hole — sự kiện cần theo dõi: Bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole cuối tháng này có thể là sự kiện định hình kỳ vọng thị trường toàn cầu cho quý 4/2026. Nhà đầu tư Việt Nam giao dịch hàng hoá qua MXV hoặc quan tâm dòng vốn HoSE nên đánh dấu lịch sự kiện này.
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.
***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656
