Thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang dần hồi phục sau giai đoạn “đóng băng”, nhưng phía sau những con số phát hành hàng nghìn tỷ đồng vẫn còn một bài toán lớn: dòng tiền sau huy động được sử dụng như thế nào?
Liên tiếp nhiều doanh nghiệp bất động sản bị cơ quan quản lý “tuýt còi” vì sử dụng vốn trái phiếu không đúng với phương án đã công bố, khiến câu chuyện minh bạch dòng tiền tiếp tục trở thành tâm điểm.
🚨 Nam Rạch Chiếc hơn 1.300 tỷ đồng trái phiếu, bị phạt vì dùng vốn sai mục đích
Mới đây, Công ty TNHH Nam Rạch Chiếc chủ đầu tư Khu đô thị Palm City hơn 30ha bị Thanh tra Chứng khoán Nhà nước xử phạt 175 triệu đồng do sử dụng vốn từ đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ NRCCH2125001 không đúng kế hoạch.
Cụ thể, trong số 1.300 tỷ đồng huy động năm 2021, doanh nghiệp đã sử dụng hơn 10 tỷ đồng trong giai đoạn 2021-2024 cho hoạt động thường xuyên, thay vì dùng để thanh toán các khoản vay như phương án phát hành đã công bố.
Palm City từng là dự án có sự tham gia của các tên tuổi lớn như Keppel Land, Tiến Phước và Trần Thái. Tuy nhiên, năm 2022, Keppel Land đã rút khỏi liên doanh sau khi chuyển nhượng toàn bộ phần vốn liên quan.
💥 DIC Corp: 600 tỷ đồng huy động, dòng tiền lại chuyển hướng
Không chỉ Nam Rạch Chiếc, Tổng Công ty CP Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIC Corp) cũng bị xử phạt 175 triệu đồng vì sử dụng vốn từ đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ không đúng nội dung đã công bố.
Trong tổng số 600 tỷ đồng huy động từ trái phiếu DIGH2326001, doanh nghiệp đã sử dụng hơn 520 tỷ đồng để mua cổ phần Công ty CP Du lịch DIC và thanh toán gốc, lãi trái phiếu khác.
Trong khi đó, kế hoạch ban đầu được công bố là dùng nguồn vốn này cho dự án Khu đô thị du lịch Long Tân tại Đồng Nai.
🏢 Hưng Thịnh Land: Trái phiếu dùng vào đâu?
Một cái tên lớn khác trong ngành bất động sản là Hưng Thịnh Land cũng bị xử phạt hơn 310 triệu đồng vì nhiều vi phạm liên quan đến công bố thông tin và nghĩa vụ trái phiếu.
Đáng chú ý, doanh nghiệp bị phạt do công bố thông tin chưa chính xác về việc sử dụng vốn từ trái phiếu H79CH2124019.
Theo báo cáo, nguồn tiền được cho biết dùng để tăng vốn hoạt động, đặt cọc mua cổ phần, góp vốn và hợp tác đầu tư dự án.
Tuy nhiên, hồ sơ dòng tiền cho thấy một phần vốn được sử dụng cho nhiều mục đích khác như nộp thuế, mua trái phiếu của doanh nghiệp liên quan, thanh toán nghĩa vụ trái phiếu khác và giao dịch cổ phần.
📉 Niềm tin thị trường: Vẫn là bài toán lớn
Sau cú sốc trái phiếu giai đoạn 2022-2023, mục tiêu lớn nhất của cơ quan quản lý là khôi phục niềm tin nhà đầu tư.
Việc Nghị định 200/2026/NĐ-CP có hiệu lực được kỳ vọng tạo thêm hành lang mới cho thị trường. Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi vẫn nằm ở khả năng đánh giá rủi ro.
Theo VIS Rating, điểm yếu lớn nhất hiện nay là thị trường vẫn thiếu cơ chế định giá dựa trên mức độ tín nhiệm của doanh nghiệp phát hành.
Đáng chú ý, lượng trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng tín nhiệm hiện vẫn chiếm tỷ lệ rất nhỏ, chỉ khoảng 1% tổng lượng trái phiếu đang lưu hành.
Nói cách khác, nhà đầu tư vẫn đang phải nhìn nhiều vào lời hứa của doanh nghiệp, trong khi công cụ đo lường sức khỏe tài chính còn hạn chế.
💬 Trái phiếu không chỉ là câu chuyện huy động được bao nhiêu tiền, mà quan trọng hơn là tiền đi đâu, tạo ra giá trị gì và có quay trở lại đúng cam kết hay không.
