Chủ tịch Nguyễn Bá Dương được xem là linh hồn của CTD, ông chỉ cần hô một tiếng, hàng ngàn kỹ sư sẵn sàng “bán mạng” ngoài công trường.
 

TUẦN TRĂNG MẬT ĐẬM NƯỚC MẮT

Để CTD lớn nhanh, ông Dương từng mở rộng cửa, đón quỹ ngoại Kusto Group từ năm 2012. Mối tình "Việt - Ngoại" này ban đầu đẹp như mơ, chỉ trong vòng 5 năm tiếp theo Doanh thu và lợi nhuận CTD đều tăng gấp 5 lần.

Tuy nhiên cơm chẳng lành, canh chẳng ngọn, mối quan hệ trở nên căng thẳng và rạn nứt khi Kusto đặt câu hỏi về 3 điểm cốt lõi:

1. Hệ sinh thái song song: Ông Nguyễn Bá Dương đồng thời có mối liên hệ chặt chẽ với nhiều công ty xây dựng khác như Ricons, Newtecons, SOL E&C

2. Xung đột trong phân bổ lợi nhuận: Coteccons thường là tổng thầu chính, nhưng các gói thầu phụ có "biên lợi nhuận tốt" lại được giao cho các công ty trong hệ sinh thái này

3. Số liệu không biết nói dối: Doanh thu CTD tăng trưởng nhưng Lợi nhuận lại suy giảm, Biên lợi nhuận gộp giảm dần (từ ~8–9% xuống ~5–6%)
 

TRÂU BÒ ĐÁNH NHAU, RUỒI MUỖI …

Trong khi thượng tầng đại chiến, thì ở trên sàn chứng khoán, nhà đầu tư khóc ròng. Giá cổ phiếu CTD rơi tự do từ đỉnh cao, chia 5 xẻ 7 tài khoản. Dòng tiền lớn tháo chạy vì họ hiểu rõ 1 nguyên tắc: "Một khi đã mâu thuẫn và chia phe phái nội bộ, thì doanh nghiệp thì đừng nói đến tăng trưởng, duy trì đi ngang còn khó"
 

GIỌT NƯỚC TRÀN LY

Tại ĐHCĐ 2019 ông Dương đã đề xuất đưa Ricons (1 trong 6 cty “sân sau”) trở thành công ty con của Coteccons. Nhưng thay vì dùng tiền để mua, ông Dương lại muốn sử dụng phương án hoán đổi cổ phần.

Dưới góc nhìn phân tích doanh nghiệp, đây là điểm mấu chốt:
- Hoán đổi cổ phần → **pha loãng tỷ lệ sở hữu** của cổ đông hiện hữu
- Quyền lợi cổ đông CTD bị giảm, trong khi tài sản mua về là công ty có liên quan mật thiết đến Chủ tịch

Yêu cầu này như một giọt nước tràn ly, sau ĐHCĐ nhóm quỹ ngoại đã âm thầm gia tăng tỷ lệ sở hữu. Đến năm 2020, khi nắm trên 51%, họ yêu cầu triệu tập ĐHCĐ bất thường. Kết quả đã được định đoạt....
 

VỊ VUA MẤT NGAI & BỜ VỰC SINH TỒN

Ngày 02/10/2020, lịch sử lặp lại. Giống như cha đẻ Sacombank phải ra đi, chủ tịch Nguyễn Bá Dương cũng ngậm ngùi ký đơn từ nhiệm, rời bỏ đứa con tinh thần sau 17 năm gây dựng.

Quỹ ngoại Kusto Group chính thức thắng trong ván bài lật đổ. Họ nắm trọn quyền kiểm soát Coteccons với khối tài sản khổng lồ.

Nhiều người cho rằng các quỹ ngoại "Thắng một trận đánh nhưng thua cả cuộc chiến" họ đã tính sai một nước cờ quá sai, đẩy CTD vào bờ vực sinh tồn bởi sau đó là:

- Một cuộc "chảy máu chất xám" lớn nhất trong lịch sử doanh nghiệp Việt. Ngay khi ông Dương rời đi, hàng loạt nhân sự cốt cán, kỹ sư trưởng và các chỉ huy trưởng công trình đồng loạt nộp đơn xin nghỉ và rời đi theo thuyền trưởng cũ, bỏ CTD thành một cái vỏ rỗng ruột.

__________________

NHƯNG, câu chuyện chưa dừng lại ở đó...

Nhiều người nghĩ Coteccons sẽ lụi tàn sau khi mất tướng lĩnh.
Nhiều người tin ông Dương sẽ rút lui khỏi ngành.

SỰ THẬT LẠI HOÀN TOÀN KHÁC. Cuộc chiến mới chỉ thực sự bắt đầu sau cuộc ly hôn ấy.
Follow Hoàng Chứng khoán để đọc tiếp Phần 2 CTD - LONG TRANH HỔ ĐẤU.

_____________________

AI ĐÚNG AI SAI?

Dưới góc nhìn của nhà đầu tư, nhà phân tích, Hoàng cho rằng ông Nguyễn Bá Dương là người mắc sai lầm lớn hơn trong câu chuyện này. Không phải vì năng lực điều hành, mà vì đã đánh giá thấp vai trò của quyền kiểm soát trong một công ty đại chúng.

Khi lựa chọn niêm yết và mở cửa cho vốn ngoại, luật chơi đã thay đổi: DN không còn vận hành theo uy tín cá nhân & mô hình gia đình mà theo cấu trúc sở hữu và lợi ích cổ đông. Việc duy trì một hệ sinh thái song song, thiếu ranh giới lợi ích rõ ràng & minh bạch đã khiến CTD tự đẩy mình vào thế đối đầu không thể tránh khỏi.

P/s: Bài viết thuộc về Hoàng Chứng khoán, không phải khuyến nghị đầu tư, nếu copy vui lòng ghi nguồn cụ thể.
Hình ảnh được tạo bằng AI bởi Hoàng Chứng Khoán, sử dụng cho mục đích minh hoạ nội dung phân tích.