Tháng 08.2023 ghi nhận giá trị giao khớp lệnh/phiên trung bình vượt 20,000 tỷ lần đầu tiên kể từ tháng 04.2022. Diễn biến bùng nổ thanh khoản, tạo nên không khí sôi động trên thị trường và như mỗi lần bùng nổ trước đó nhóm cổ phiếu ngành chứng khoán tiếp tục nhận được sự hào phóng trong định giá.
Theo cập nhật của Art Investor, hầu hết các công ty chứng khoán lớn đã tiệm cận mức định giá bội số (P/B) ở 2.x, tức về vùng độ lệch chuẩn trên (+1) theo trung vị 5 năm, hay bám sát mức định giá trung bình 3 năm. Tiêu biểu như VCI đã vượt, SSI còn khoản cách rất ngắn. Song lưu ý rằng mức định giá hào phóng được thị trường chi trả cho cổ phiếu ngành chứng khoán hiện vẫn còn mức chiết khấu từ 30% - 50% so với mức đỉnh thiết lập được hồi 4Q21 - 1Q22. Gắn với thanh khoản bùng nổ, tinh thần phấn khởi từ thị trường chung, các cổ phiếu ngành chứng khoán nổi bật hơn khi có được nhiều 'luận điểm đầu tư' dễ dàng tiêu hóa nhờ luôn kèm các thông tin xúc tác hỗ trợ. Cụ thể, như ở hiện tại đó là hệ thống KRX được đưa vào giao dịch 'cuối năm' cho tới triển vọng nâng hạng thị trường trong vài năm tới.
Như vậy với những gì đang có, cổ phiếu ngành chứng khoán đã phản ánh như thế nào? Đối chiếu trực tiếp với dư địa định giá vẫn còn dư địa cải thiện so với vùng đỉnh. Hay câu hỏi trực tiếp là liệu cổ phiếu ngành chứng khoán còn hấp dẫn?
Trước tiên, AI phải khẳng định rằng các cổ phiếu ngành chứng khoán là những NGƯỜI DẪN ĐẦU trong sự trở lại sôi động của thị trường. Nổi bật là mức tăng giá mạnh mẽ kể từ đầu năm với sự lan tỏa rộng khắp toàn ngành, không ít đại diện cho tỷ suất 100% tới 200% hay tối thiểu có mức tăng trên 40%. Gắn với mức tăng giá này ít nhiều có sự phục hồi trong kinh doanh ở tất cả các công ty chứng khoán được AI theo dõi. Chỉ là trong cái lý thuyết gọi khoảng cách giữa giá trị nội tại (Intrinsic Value) và thị giá (Market Value) đang xuất hiện những chênh lệnh đi trước và không nhỏ.
Quan sát ở tỷ suất sinh lời trên vốn chủ (ROE) cho dù có độ trễ, song trực quan cho thấy sự đắt đỏ đang là có hay ít nhất là có sự phản ánh sớm & nhanh của những P/B 2.x cho ROE dưới 10%. Vốn chủ (Equtiy) tăng nhanh ở giai đoạn 2020 - 1H22 nhờ dòng tiền chiến thắng của cổ đông từ chính cổ phiếu của công ty chưa được tối ưu, và dấu hỏi cho các sản phẩm cấp tiến bù đắp doanh thu từ phí dần giảm theo xu hướng dài hạn.
Ví như SSI ở vốn chủ ~22,000 tỷ sẽ cho lợi nhuận 4,000+ tỷ cho năm 2024F-2025F từ đâu, và duy trì quy mô lợi nhuận tối thiểu này bằng cách nào? Như vậy nếu ở quan điểm được gọi là đầu tư, AI cho rằng không có sự hấp dẫn với cổ phiếu ngành chứng khoán. Dẫu vậy, AI không hề phủ nhận câu chuyện đi trước hay đắt đỏ ở lý thuyết không cơ hội sinh lời. Ngay ở chính các cổ phiếu ngành chứng khoán, sự hấp dẫn trong sinh lời từ giao dịch là luôn có nhờ độ nhạy cùng diễn biến thanh khoản thị trường & chỉ số. Song chỉ là nhà đầu tư cần lưu ý rằng những đắt đỏ đang có mang tới lợi nhuận cũng sẽ chịu những đánh đổi bằng sự mất mát theo thái cực gay gắt ở cường độ lớn khi có gió đổi chiều ở tính sôi động của thị trường (gắn chặt với thanh khoản).
Tại thư chiến lược 2023, đại diện ngành chứng khoán là SHS được AI gọi tên tại rổ 'Beta Player', tuy nhiên dù đã được lưu tâm ngay từ đầu năm như vậy nhưng với hạn chế trong vòng tròn năng lực Art Investor đã không thể nắm bắt cơ hội ở vị thế này. Một cách thật lòng, hỏi có tiếc nuối về điều này không? AI thành thật trả lời là không, về cơ bản AI khá hài lòng với tỷ suất sinh lời danh mục chung +50% kể từ đầu năm, ngay cả khi thị trường đã xuất hiện những pha điều chỉnh mạnh.
Phía trước là 1/3 chặng trường còn lại của năm, sự thận trọng luôn được đặt lên trên tất cả ở bất kỳ thời gian nào của năm, và hiển nhiên phần còn lại cũng vậy. Sự linh hoạt có thể không phải là điểm mạnh của AI, nhưng sự bền bỉ, kiên nhẫn luôn được AI tận dụng & lấy để khỏa lấp những điều chưa được. Hãy tiếp tục kiên trì & tỉ mỉ với từng vị thế cơ bản đang có, cũng như chuẩn bị cho những lựa chọn sẽ có trong tương lai.
Nguồn hình ảnh: Thuộc AI Smart Data, một sản phẩm mới thuộc ART INVESTOR.
