Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) trong 9 tháng đầu năm 2025 âm hơn 15.216 tỷ, mức thấp kỷ lục trong lịch sử hoạt động. Để bù đắp, doanh nghiệp đã phải vay thêm hơn 17.000 tỷ từ ngân hàng và phát hành hơn 174 triệu cổ phiếu, huy động tổng cộng hơn 21.000 tỷ trong cùng kỳ.
🔻 Mở rộng dự án, dòng tiền “chảy ngược”
Tính đến 30/9/2025, tổng tài sản hợp nhất của Kinh Bắc đạt 66.557 tỷ tăng 49% so với đầu năm. Tài sản ngắn hạn chiếm tới 86%, tương đương 57.194 tỷ phần lớn là hàng tồn kho và các khoản phải thu ngắn hạn, phản ánh lượng vốn khổng lồ bị “giam” trong các dự án đang triển khai.
Ba dự án lớn nhất trong danh mục hàng tồn kho gồm:
- Tràng Cát (Hải Phòng): hơn 16.200 tỷ
- Lộc Giang (Long An): 1.443 tỷ
- Phúc Ninh (Bắc Ninh): 1.123 tỷ
Ngoài ra, dự án Khoái Châu – Trump International (Hưng Yên) được ghi nhận 425 tỷ hiện mới ở giai đoạn đầu tư hạ tầng.
Việc đẩy mạnh đầu tư khiến hàng tồn kho tăng thêm hơn 11.200 tỷ, phải thu tăng gần 4.900 tỷ kéo dòng tiền kinh doanh chuyển từ dương 5.000 tỷ (cùng kỳ năm ngoái) sang âm hơn 15.000 tỷ đồng.
Dòng tiền đầu tư cũng âm gần 2.937 tỷ, chủ yếu do chi cho vay và góp vốn vào đơn vị khác.
🏦 Vay nợ tăng mạnh, đòn bẩy tài chính “căng”
Để duy trì tiến độ dự án, Kinh Bắc đẩy mạnh huy động vốn, khiến dòng tiền tài chính dương 21.005 tỷ. Trong đó:
👇 Vay ngân hàng: hơn 17.051 tỷ đồng
👇 Phát hành 174,15 triệu cổ phiếu, thu về 4.162 tỷ đồng
Tính đến cuối quý III, tổng nợ phải trả của Kinh Bắc lên tới 40.494 tỷ chiếm 61% tổng nguồn vốn. Nợ vay tài chính ở mức 27.989 tỷ, trong đó vay dài hạn chiếm gần 24.400 tỷ và 982 tỷ trái phiếu (lãi suất 10,5%/năm, đáo hạn 2026).
Đáng chú ý, VPBank hiện là chủ nợ lớn nhất với dư nợ 13.164 tỷ, tài trợ cho các dự án Tràng Cát, Tràng Duệ 3, và khu đô thị tại Đà Nẵng. Ngoài ra, khoản vay hợp vốn từ Vietcombank, Agribank và SeABank trị giá gần 6.000 tỷ, có lãi suất 7,4%/năm được bảo lãnh bởi ông Đặng Thành Tâm Chủ tịch Kinh Bắc.
Lãi suất bình quân các khoản vay dao động 7,3–10,5%/năm, chi phí lãi vay 12 tháng tới có thể lên tới 2.200 tỷ đồng.
⚠️ Doanh thu cải thiện nhưng chưa đủ “chữa cháy”
9 tháng đầu năm, Kinh Bắc ghi nhận doanh thu thuần 5.038 tỷ tăng 153% so với cùng kỳ, nhưng mới hoàn thành 50,4% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 1.562 tỷ, tăng mạnh so với cùng kỳ nhưng vẫn chỉ bằng 48,8% mục tiêu cả năm.
Doanh thu vẫn chủ yếu đến từ cho thuê đất khu công nghiệp, đạt 3.680 tỷ (chiếm 73%).
Theo VPBankS Research, công ty đã bàn giao 105 ha đất KCN trong 9 tháng, nhưng vẫn còn 105 ha khác đã ký MoU mà chưa bàn giao, trong đó có 30 ha tại Tràng Duệ 3 và 50 ha tại Quế Võ 2 mở rộng.
Dòng tiền âm sâu và nợ vay tăng nhanh đang là điểm yếu lớn nhất trong cấu trúc tài chính của Kinh Bắc.
