Khi Trung Quốc phát triển các hệ thống tài chính mới, thị trường phương Tây thường có hai phản ứng: bỏ qua hoặc coi thường. Cả hai đều nguy hiểm, và lịch sử gần đây cung cấp đủ bằng chứng tại sao. Hệ thống thanh toán xuyên biên giới Nhân dân tệ, CIPS, được ra mắt trong sự coi thường rộng rãi. Nó hiện đang xử lý khối lượng giao dịch ngày càng lớn trong khi các lệnh trừng phạt của phương Tây khuyến khích nhiều quốc gia tìm kiếm giải pháp thay thế SWIFT. Stock Connect và Bond Connect ban đầu được mô tả là các thí nghiệm khiêm tốn. Chúng đã mở ra một lớp tiếp cận thị trường mới cho nhà đầu tư quốc tế vào tài sản Trung Quốc theo những cách mà không ai có thể dễ dàng đảo ngược.
Delivery Connect, chương trình kết nối Sàn Vàng Thượng Hải với cơ sở hạ tầng vàng của Hong Kong, nên được đọc theo cùng cách đó. Về mặt kỹ thuật, nó là cơ chế thanh toán, một kênh vật chất để giao, lưu trữ và chuyển nhượng vàng vật lý giữa đại lục và Hong Kong. Về mặt chiến lược, nó là một thành phần trong kiến trúc thị trường vàng mà Trung Quốc đang xây dựng theo phương pháp mà những người xây dựng các hệ thống tài chính hiểu rõ: từng hạ tầng một, không vội vàng, và không bao giờ cho phép bất kỳ bước nào trông giống như thách thức địa chính trị đối đầu khi nó thực sự là điều đó.
Cấu Trúc Cơ Bản: Chính Xác Delivery Connect Làm Gì
Để đánh giá ý nghĩa chiến lược của Delivery Connect, cần hiểu những gì nó thực sự làm ở cấp độ cơ học.
Một hợp đồng vàng xác định giá, số lượng và điều khoản thanh toán của giao dịch. Delivery Connect cung cấp cơ sở hạ tầng cần thiết để hoàn thành phần vật chất của giao dịch đó. Nó kết nối tài khoản giao dịch, tổ chức thanh toán bù trừ, kho được phê duyệt, tiêu chuẩn vàng miếng và thủ tục giao hàng qua biên giới đại lục-Hong Kong.
Các thành viên đủ điều kiện có thể giao dịch vàng thông qua Sàn Vàng Thượng Hải hoặc nền tảng quốc tế của nó và thanh toán nghĩa vụ phát sinh thông qua các cơ sở kết nối tại Hong Kong. Quyền sở hữu có thể được chuyển nhượng thông qua hệ thống lưu ký được phê duyệt, trong khi kim loại có thể được lưu trữ hoặc di chuyển theo các yêu cầu giao hàng, thử nghiệm và hải quan áp dụng.
Mô hình là Stock Connect và Bond Connect của Trung Quốc, hai hệ thống cung cấp liên kết được điều tiết giữa thị trường đại lục và nhà đầu tư quốc tế hoạt động thông qua Hong Kong. Delivery Connect về thực chất là Gold Connect, với Silver Connect được lên kế hoạch theo sau.
Cấu trúc này giải quyết những gì từ lâu là hạn chế quan trọng nhất của thị trường vàng Trung Quốc: sự tách biệt hoạt động giữa thị trường đại lục và thị trường quốc tế do kiểm soát vốn và hạn chế nhập xuất khẩu vàng. Trung Quốc là nhà sản xuất vàng lớn nhất thế giới và một trong những người tiêu thụ lớn nhất, nhưng ảnh hưởng của nó đối với hình thành giá quốc tế đã bị hạn chế chính xác bởi sự tách biệt này.
Chức Năng Của Hong Kong: Giao Diện Ngoài Khơi Được Thiết Kế Cẩn Thận
Hong Kong đóng vai trò cụ thể trong kiến trúc này không phải vì sự tình cờ địa lý mà vì các đặc điểm thể chế của nó phù hợp chính xác với những gì Trung Quốc cần.
Tài khoản vốn mở của Hong Kong cho phép các giao dịch vàng được thanh toán bằng Đô la hoặc Nhân dân tệ ngoài khơi mà không có hạn chế kiểm soát vốn áp dụng cho các giao dịch đại lục. Hệ thống ngân hàng được thiết lập của nó cung cấp cơ sở hạ tầng tín dụng và thanh toán mà một thị trường vàng tổ chức yêu cầu. Cơ sở thanh khoản Nhân dân tệ ngoài khơi của nó cung cấp cơ sở cho việc thanh toán Nhân dân tệ trong các giao dịch vàng mà không yêu cầu chuyển đổi qua Đô la. Và vị trí của nó làm cho nó phù hợp để kết nối giao dịch đại lục với lưu ký và thanh toán quốc tế.
Theo cấu trúc này, Thượng Hải cung cấp sàn giao dịch nội địa và nhu cầu vật lý. Hong Kong cung cấp quyền truy cập ngoài khơi, kho vàng và dịch vụ tài chính. Delivery Connect liên kết hai hệ thống.
Điều quan trọng là điều này không yêu cầu Trung Quốc dỡ bỏ kiểm soát vốn hoặc cải cách cấu trúc tài chính đại lục. Nó tạo ra một giao diện kiểm soát được quản lý thông qua một khu vực pháp lý đã được tích hợp đủ để hoạt động như một thị trường vàng quốc tế trong khi vẫn đủ gần để Bắc Kinh có thể giám sát và điều tiết những gì đi qua.
Chuỗi Giá Trị Thị Trường Vàng: Mỗi Liên Kết Mà London Hiện Kiểm Soát
Để đánh giá đúng những gì Delivery Connect đang cố gắng phá vỡ, cần lập bản đồ chuỗi giá trị đầy đủ của thị trường vàng toàn cầu và xác định nơi London và New York hiện thống trị.
Khám phá giá xảy ra chủ yếu tại London, nơi thống trị giao dịch vàng ngoài sàn, và tại COMEX New York, nơi cung cấp thanh khoản hợp đồng tương lai. Hầu hết việc định giá, phòng ngừa rủi ro và tài trợ vàng quốc tế hoạt động thông qua các tổ chức phương Tây và bằng Đô la.
Thanh toán bù trừ và thanh toán xảy ra thông qua cơ sở hạ tầng vàng London, đặc biệt là thông qua Loco London system, nơi vàng được xác định là ở London là hàng hóa có thể giao được trong hầu hết các hợp đồng quốc tế.
Lưu ký và kho vàng tập trung ở một số trung tâm: London, Thụy Sĩ, New York và Singapore. Những trung tâm này kiểm soát "nơi" vàng vật lý tồn tại trong hệ thống tài chính quốc tế.
Tài trợ và repo xảy ra thông qua các hợp đồng mua lại vàng có đặc điểm là vàng được lưu giữ tại các vật chứa nhận được sự chấp thuận pháp lý và kỹ thuật từ các quy định phương Tây.
Giao hàng vật lý thực sự là thành phần duy nhất mà Trung Quốc kiểm soát đáng kể, thông qua Sàn Vàng Thượng Hải, nhưng đó là kiểm soát tách biệt với phần còn lại của chuỗi quốc tế.
Delivery Connect, cùng với kế hoạch mở rộng vàng của Hong Kong bao gồm lưu trữ vàng miếng mở rộng, bù trừ tập trung và hợp đồng tương lai vàng được đề xuất bao gồm các hợp đồng tính bằng Nhân dân tệ, đang cố gắng tạo ra một chuỗi thay thế song song:
Định giá Nhân dân tệ → giao dịch → bù trừ → giao hàng vật lý → lưu ký → tài trợ (Repo)
Mỗi chức năng là cần thiết cho một thị trường vàng tổ chức. Participants yêu cầu tiêu chuẩn vàng miếng được công nhận, lưu ký an toàn, quyền sở hữu có thể thực thi, thanh toán đáng tin cậy và khả năng chuyển kim loại giữa các tài khoản và khu vực pháp lý. Delivery Connect giải quyết thành phần chuyển nhượng và thanh toán. Nó tạo ra quy trình để chuyển đổi giao dịch vàng thành quyền sở hữu vàng vật chất qua hệ thống đại lục và Hong Kong.
Khám Phá Giá: Thách Thức Dài Hạn Cho London và New York
London và New York vẫn là trung tâm chính của giao dịch vàng toàn cầu. Tuy nhiên, Delivery Connect có thể thu hẹp sự tách biệt này theo những cách có ý nghĩa dài hạn cho hình thành giá.
Trung Quốc chiếm tỷ phần lớn nhu cầu vật lý vàng toàn cầu. Hiện tại, những thay đổi về nhu cầu vật lý Trung Quốc không truyền vào giá ngoài khơi một cách hiệu quả vì sự tách biệt giữa thị trường đại lục và quốc tế. Một nhà đầu tư tổ chức phương Tây giao dịch vàng trên COMEX không có cơ chế hiệu quả để phòng ngừa rủi ro hoặc biểu hiện nhu cầu vật lý Trung Quốc trong các vị thế của họ.
Nếu Delivery Connect tạo điều kiện cho sự di chuyển hiệu quả hơn giữa kho đại lục và Hong Kong, chênh lệch giữa giá Thượng Hải và giá quốc tế có thể được chênh lệch giá hiệu quả hơn. Những thay đổi về nhu cầu vật lý Trung Quốc sau đó có thể truyền vào giá ngoài khơi trực tiếp hơn.
Tác động sẽ phụ thuộc vào khối lượng giao dịch, công suất kho, sự chắc chắn pháp lý và sự tham gia của các ngân hàng, nhà tinh chế và nhà tạo lập thị trường. Cơ sở hạ tầng một mình không tạo ra thanh khoản. Hệ thống phải thu hút đủ hoạt động để hỗ trợ thanh toán nhất quán và hình thành giá.
Đây là điểm quan trọng mà những người phân tích bỏ qua khi bác bỏ các sáng kiến tài chính Trung Quốc: cơ sở hạ tầng là điều kiện cần nhưng không đủ. Tuy nhiên, không có cơ sở hạ tầng, không thể có thanh khoản. Bắc Kinh đang xây dựng cơ sở hạ tầng. Vấn đề là liệu đủ sự tham gia sẽ theo sau.
Quốc Tế Hóa Nhân Dân Tệ Không Cần Xóa Bỏ Kiểm Soát Vốn
Đây là điểm tinh tế nhất và quan trọng nhất trong kiến trúc Delivery Connect, và nó đáng được phân tích cẩn thận bởi vì nó giải quyết chính xác câu hỏi mà các nhà phê bình của quốc tế hóa Nhân dân tệ đã đặt ra trong nhiều năm.
Câu hỏi đó là: làm thế nào Nhân dân tệ có thể trở thành đồng tiền dự trữ quốc tế quan trọng trong khi Trung Quốc duy trì kiểm soát vốn và hạn chế chuyển đổi? Câu trả lời thông thường là không thể, rằng quốc tế hóa thực sự đòi hỏi tự do hóa tài khoản vốn đầy đủ.
Delivery Connect gợi ý một con đường khác. Vàng có thể phục vụ như liên kết giữa Nhân dân tệ và tài sản dự trữ được công nhận quốc tế. Các tổ chức nước ngoài có thể sẵn sàng hơn để nắm giữ hoặc sử dụng Nhân dân tệ khi nó có thể được triển khai trong một thị trường cung cấp thanh toán vàng vật chất.
Điều này không làm cho Nhân dân tệ được đảm bảo bằng vàng. Delivery Connect không tạo ra quyền chung để chuyển đổi tiền tệ thành vàng và không thiết lập mối quan hệ cố định giữa hai thứ. Nó thiết lập cơ sở hạ tầng thị trường thông qua đó các giao dịch vàng tính bằng Nhân dân tệ có thể được thanh toán bằng kim loại vật chất.
Đây là sự khác biệt quan trọng với tiêu chuẩn vàng hay bất kỳ neo vàng nào. Không có tỷ lệ chuyển đổi cố định. Không có cam kết nào để bảo vệ tỷ giá cụ thể. Điều mà Delivery Connect cung cấp là một loại điều kiện thị trường tự nguyện: các tổ chức có thể nắm giữ Nhân dân tệ ngoài khơi và sử dụng nó để mua và nhận vàng vật chất thông qua hệ thống được thiết lập. Điều đó tạo ra một trường hợp nhu cầu cho Nhân dân tệ ngoài khơi trong khi vẫn duy trì kiểm soát vốn đại lục.
Trung Quốc do đó có thể tăng cường mối quan hệ thương mại giữa Nhân dân tệ và vàng mà không cần áp dụng tiêu chuẩn vàng chính thức. Đây là hình thức neo vàng thực dụng hơn và linh hoạt hơn nhiều so với bất cứ điều gì tồn tại trước đây.
Vàng Như Tài Sản Thế Chấp: Thách Thức Dài Hạn Cho Dominance Kho Bạc Mỹ
Đây là điểm có tầm quan trọng dài hạn lớn nhất và đáng được đặt trong bối cảnh đầy đủ của thị trường tài chính toàn cầu.
Trong hệ thống tài chính hiện tại, Trái phiếu Kho bạc Mỹ là tài sản thế chấp ưu tiên toàn cầu, tài sản lưu ký chất lượng cao có thể được sử dụng trong các thỏa thuận repo, giao dịch phái sinh và các dàn xếp tài chính có bảo đảm trên toàn thế giới. Vai trò này là một trong những nguồn sức mạnh cấu trúc quan trọng nhất của hệ thống tài chính Đô la, bởi vì nó tạo ra nhu cầu không đổi cho Trái phiếu Kho bạc Mỹ từ các tổ chức cần tài sản thế chấp chất lượng cao để hoạt động.
Delivery Connect cung cấp một số cơ sở hạ tầng lưu ký và chuyển nhượng quyền sở hữu mà một thị trường thế chấp vàng sẽ yêu cầu. Nó không chỉ định vàng là tài sản lưu ký chất lượng cao và không tự tạo ra thị trường repo vàng. Nhưng nếu vàng trong định dạng này trở thành tài sản lưu ký chất lượng cao và đủ điều kiện repo, điều đó sẽ tạo ra một thách thức đáng kể cho sự thống trị toàn cầu của Trái phiếu Kho bạc Mỹ.
Đây là lý do tại sao tuyên bố của Bessent về Fort Knox, xác nhận lượng vàng dự trữ của Mỹ tương đương hơn 1 nghìn tỷ Đô la, không phải là một thông điệp thụ động hay không liên quan. Trong bối cảnh của Delivery Connect, đó là tuyên bố vị thế: Mỹ cũng có vàng vật chất, cũng có khả năng hỗ trợ tài sản Đô la bằng kho dự trữ vàng nếu kiến trúc thị trường đó phát triển theo một hướng yêu cầu điều đó.
Hàm Ý Đầu Tư: Từ Trừu Tượng Đến Hành Động
Phân tích chiến lược chỉ có giá trị khi nó có thể được chuyển thành hàm ý thực tế cho quyết định phân bổ danh mục.
Đối với phân bổ vàng: Delivery Connect là thêm bằng chứng cấu trúc rằng vàng đang được tái định vị từ công cụ phòng ngừa rủi ro thụ động sang tài sản dự trữ chiến lược trong thị trường tài chính đa cực đang nổi lên. Điều này không thay đổi luận điểm đầu tư ngắn hạn nhưng tăng cường lập luận cho phân bổ cấu trúc dài hạn.
Đối với tiếp xúc Nhân dân tệ: Nếu Delivery Connect thành công thu hút đủ thanh khoản thể chế vào một thị trường vàng Nhân dân tệ chức năng, nó tạo ra một trường hợp nhu cầu cho tài sản tính bằng Nhân dân tệ mà không phụ thuộc vào bất kỳ sự tự do hóa tài khoản vốn nào. Điều đó thay đổi phân tích rủi ro tỷ giá hối đoái theo những cách tinh tế.
Đối với định vị Trái phiếu Kho bạc Mỹ: Kịch bản dài hạn nhất có giá trị theo dõi là liệu vàng thông qua các cấu trúc như Delivery Connect có thể đủ điều kiện như tài sản thế chấp repo trong các giao dịch tổ chức theo cách giảm nhu cầu cấu trúc cho Trái phiếu Kho bạc Mỹ hay không. Điều đó vẫn là lý thuyết nhưng không còn là kịch bản không thể tưởng tượng khi nhìn vào lịch sử xây dựng hệ thống tài chính Trung Quốc.
Đối với cổ phiếu vàng và cơ sở hạ tầng khai thác: Một thị trường vàng toàn cầu sâu hơn, thanh khoản hơn với nhiều trung tâm định giá hơn về mặt lý thuyết hỗ trợ phát hiện giá tốt hơn và có thể giảm chênh lệch giữa giá tương lai và giá giao ngay theo những cách tốt cho nhà sản xuất vàng về lâu dài.
Kết Luận: Đọc Dài Hạn Từ Hành Động Ngắn Hạn
Delivery Connect, xem xét riêng lẻ, là một nâng cấp cơ sở hạ tầng thị trường khiêm tốn. Nó cải thiện thanh toán vàng vật chất qua biên giới đại lục-Hong Kong. Nó giảm chi phí hoạt động cho các thành viên đủ điều kiện. Nó tạo điều kiện chênh lệch giá hiệu quả hơn giữa Thượng Hải và các thị trường quốc tế.
Nhưng đọc trong bối cảnh của toàn bộ kiến trúc mà nó là một phần, gồm mở rộng kho vàng Hong Kong, hợp đồng tương lai vàng tính bằng Nhân dân tệ được đề xuất, bù trừ tập trung và tương lai Gold and Silver Connect theo kế hoạch, Delivery Connect là một liên kết trong một chuỗi đang được xây dựng có mục đích rõ ràng.
Mục đích đó không phải là loại bỏ London và New York khỏi thị trường vàng toàn cầu. Điều đó sẽ không xảy ra trong một sớm một chiều. Mục đích là tạo ra một hệ thống song song đủ chức năng để hỗ trợ khám phá giá vàng tính bằng Nhân dân tệ, thanh toán vàng vật chất thể chế và có thể sử dụng vàng như tài sản thế chấp trong các giao dịch tài chính quốc tế mà không yêu cầu đi qua cơ sở hạ tầng phương Tây.
Nếu hệ thống đó đủ thanh khoản và đủ có thể dự đoán, cuối cùng nó có thể thu hút tham gia từ các bên không phải là Trung Quốc muốn có các tùy chọn thanh toán vàng bên ngoài hệ thống London-New York. Tại thời điểm đó, nó không còn là cơ sở hạ tầng nữa. Nó là thị trường.
Tuyên bố Bessent về Fort Knox không phải là không liên quan với tất cả điều này. Đó là sự ghi nhận rằng những gì Bắc Kinh đang xây dựng sẽ yêu cầu phản ứng, và thứ tốt nhất mà Washington có thể cung cấp trong cuộc tranh luận về độ tin cậy dự trữ vàng là... độ tin cậy dự trữ vàng.
Cuộc cạnh tranh vàng toàn cầu đang khuếch đại. Nó chỉ chưa chạm đến cột tít.
----------------------------------------
Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...
Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.
Mobile/zalo: 033 796 8866
THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ
