Một mùa đáo hạn, nhiều rủi ro, và những toan tính đang lộ diện.
Theo FiinRatings, từ tháng 6 đến hết năm 2025, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp đáo hạn lên đến 146.524 tỷ đồng. Trong đó, bất động sản chiếm khoảng 50% – tương đương 73.262 tỷ đồng, là nhóm có áp lực đáo hạn lớn nhất.
Ai đang chạy đua gom lại trái phiếu?
Báo cáo của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) cho thấy trong tháng 5/2025:
-
Tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành đạt 54.489 tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ năm ngoái.
-
100% là phát hành riêng lẻ, trong đó bất động sản chiếm ưu thế.
Một loạt ông lớn quay lại thị trường:
-
Novaland
-
Quang Thuận Investment cũng đang phải tìm cách xoay xở với 6.000 tỷ đồng sắp đến hạn
• Việt Minh Hoàng: 3.466 tỷ đồng
• Một loạt đơn vị khác như HANO-VID, American Property, Hoàng Phú Vương hay Phú Mỹ Hưng, mỗi đơn vị đang phải đối mặt với nghĩa vụ thanh toán từ 3.500 đến hơn 5.600 tỷ đồng, đẩy toàn khối bất động sản vào một tình thế đầy căng thẳng.
Niềm tin thị trường đang phân hoá mạnh
Báo cáo từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) cho thấy:
-
Trên thị trường thứ cấp, trái phiếu ngân hàng giao dịch hơn 63.000 tỷ đồng, tăng 46,7%.
-
Trong khi đó, trái phiếu bất động sản chỉ đạt 32.100 tỷ đồng, giảm 16,7% so với tháng trước.
Điều này phản ánh rõ xu hướng dòng tiền đang dịch chuyển: nhà đầu tư thận trọng hơn với trái phiếu BĐS, do lo ngại về khả năng thanh toán.
Rủi ro vẫn lơ lửng: gần 4.000 tỷ đồng “trục trặc” trong tháng 5. Cụ thể, theo FiinRatings:
-
3.950 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp có vấn đề: hoãn trả, chậm trả, hoặc vi phạm điều khoản.
-
Trong số này, có cả doanh nghiệp dịch vụ thương mại – cho thấy áp lực không chỉ gói gọn trong BĐS.
Gom lại trái phiếu để làm gì?
Không ít doanh nghiệp đang “câu giờ” trước mùa đáo hạn, nhằm duy trì hình ảnh tín nhiệm và giữ lại kênh gọi vốn. Tuy nhiên, nếu không có dòng tiền thực từ bán hàng, việc gom lại trái phiếu chỉ là “kéo dài nỗi đau”.
FiinRatings cũng cảnh báo: “Thị trường thứ cấp có thể không hỗ trợ nổi làn sóng đáo hạn sắp tới nếu sức mua bất động sản tiếp tục trầm lắng, đặc biệt ở phân khúc cao cấp và nghỉ dưỡng”.
Kết luận:
Đây không còn là cuộc chơi lãi suất – mà là bài kiểm tra khả năng sống sót. Chỉ những doanh nghiệp có thật sự bán được hàng và có dòng tiền dương mới bám trụ nổi.
Đối với nhà đầu tư cá nhân: đừng nhìn vào lãi suất, hãy nhìn vào danh mục tài sản, lịch sử trả nợ và cấu trúc sở hữu. Còn với thị trường: quý III/2025 sẽ là “vùng sóng gió” quan trọng – nơi chúng ta biết ai là kẻ bơi mà không mặc quần.
[Nguồn dữ liệu: FiinRatings (báo cáo trái phiếu tháng 5/2025), VBMA, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà NNX
