Sự suy yếu gần đây của đồng đô la Mỹ đã làm bùng nổ cuộc tranh luận về tính bền vững của sự thống trị của đồng đô la trong tài chính toàn cầu. Trong nửa đầu năm, Chỉ số Bloomberg Dollar đã giảm gần 8,5 phần trăm , đánh dấu một trong những mức giảm mạnh nhất kể từ giữa những năm 1980.
Tuy nhiên, trong khi sự sụt giảm này đã làm dấy lên nhiều bình luận rộng rãi về việc phi đô la hóa, điều quan trọng là phải phân biệt giữa sự suy yếu của đồng đô la - một hiện tượng quen thuộc theo chu kỳ - và vấn đề phi đô la hóa phức tạp và có hậu quả lớn hơn nhiều, liên quan đến vị thế của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ chính của thế giới và là phương tiện trao đổi quốc tế.
Chỉ số Bloomberg Dollar Spot & Tỷ giá giao ngay của US Dollar Index, 2023-nay
(Nguồn: Bloomberg Finance, LP)
Giai đoạn đồng đô la yếu hiện tại bắt nguồn từ nhiều yếu tố. Kể từ khi Donald Trump trở lại Nhà Trắng, các chính sách thương mại quyết liệt, xung đột thuế quan leo thang và sự đảo ngược mạnh mẽ các chuẩn mực ngoại giao và kinh tế lâu đời đã khiến các nhà đầu tư quốc tế lo lắng. Chỉ số đồng đô la đã giảm gần chín phần trăm kể từ khi nhậm chức , đây là thành tích tệ nhất kể từ cú sốc Nixon năm 1971, khi Hoa Kỳ cắt đứt khả năng chuyển đổi của đồng đô la sang vàng. Các cuộc khảo sát của các nhà quản lý quỹ Bank of America chỉ ra rằng tâm lý bi quan đối với đồng đô la đang ở mức cao nhất kể từ năm 2006, trong khi nhu cầu của nước ngoài đối với tài sản của Hoa Kỳ - đặc biệt là Kho bạc và cổ phiếu - đã giảm đáng kể, với quyền sở hữu nước ngoài đối với Kho bạc giảm xuống còn 32,9 phần trăm vào cuối năm 2024 .
Đồng thời, tình hình tài chính của Hoa Kỳ đã xấu đi đáng kể. Các đợt cắt giảm thuế đáng kể và nghĩa vụ quyền lợi ngày càng tăng của chính quyền Trump đang đe dọa đẩy thâm hụt lên mức báo động, trong khi chi phí lãi suất tăng đối với nợ chính phủ đe dọa sự ổn định tài chính dài hạn. Những động thái này hiện đang tác động đến giá thị trường và kỳ vọng của nhà đầu tư. Với việc vốn toàn cầu ngày càng miễn cưỡng tài trợ cho thâm hụt của Washington theo các điều khoản trước đây, dòng vốn nước ngoài đổ vào các tài sản được định giá bằng đô la đã giảm bớt. Nhiều nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt là từ châu Âu, đang trong tình trạng " đình công của người mua " kéo dài đối với các tài sản của Hoa Kỳ, làm gia tăng áp lực giảm giá đối với đồng đô la.
Tăng trưởng hàng năm của thanh toán qua SWIFT bằng USD, 2020 – hiện tại
(Nguồn: Bloomberg Finance, LP)
Một trong những thay đổi đáng chú ý nhất nằm dưới sự trượt giá gần đây của đồng đô la là vai trò mới nổi của nó như một loại tiền tệ tài trợ cho các giao dịch chênh lệch lãi suất toàn cầu. Trong một môi trường đặc trưng bởi tăng trưởng toàn cầu ổn định nhưng khiêm tốn, biến động nhẹ và sự phân kỳ ngày càng lớn về lãi suất giữa các nền kinh tế, các nhà đầu tư ngày càng bán đô la để tài trợ cho các vị thế mua dài hạn trong các loại tiền tệ thị trường mới nổi có lợi suất cao hơn như đồng real Brazil, peso Mexico, peso Chile và rand Nam Phi. Động thái đó tạo ra một nhóm người bán đô la có cấu trúc mới, vừa làm tăng áp lực giảm vừa làm tăng tính biến động. Trở thành một loại tiền tệ tài trợ được ưa chuộng — một vai trò mà đồng yên Nhật hoặc đồng franc Thụy Sĩ đã đảm nhiệm từ lâu — phản ánh sự suy giảm niềm tin vào câu chuyện về chủ nghĩa đặc biệt tăng trưởng của Hoa Kỳ vốn từng neo giữ định giá cao cấp của đồng đô la.
Tuy nhiên, ngay cả khi trường hợp bi quan theo chu kỳ ngày càng được ủng hộ, câu hỏi rộng hơn vẫn còn đó: liệu sự suy yếu của đồng đô la có tương đương với việc phi đô la hóa không?
Câu trả lời ngắn gọn là: không, hoặc ít nhất là chưa.
Đồng đô la vẫn chiếm gần 60 phần trăm dự trữ ngoại hối toàn cầu, hơn 50 phần trăm hóa đơn thương mại toàn cầu và gần 90 phần trăm giao dịch ngoại hối toàn cầu. Bất chấp sự ác cảm của thị trường trong ngắn hạn — đối với các ngân hàng trung ương, các nhà giao dịch hàng hóa và các tập đoàn đa quốc gia — thì đồng đô la vẫn là thứ không thể thiếu. Tính thanh khoản, độ sâu của thị trường vốn Hoa Kỳ và phạm vi rộng của các công cụ được định giá bằng đô la như trái phiếu doanh nghiệp Hoa Kỳ, Kho bạc và các sản phẩm tài chính được neo theo đô la tiếp tục khiến đồng đô la trở thành đồng tiền toàn cầu mặc định.
Các dấu hiệu gia tăng của việc phi đô la hóa đang nổi lên, đặc biệt là ở châu Á và trong số các thành viên của khối BRICS mở rộng. Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á (ASEAN) đã tích cực cam kết tăng cường sử dụng các loại tiền tệ địa phương trong thương mại nội khối, nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro do biến động của đồng đô la và đòn bẩy địa chính trị. Các quốc gia như Trung Quốc, Ấn Độ và Hàn Quốc đã tăng cường các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ, thúc đẩy các thỏa thuận thương mại song phương bằng đồng tiền của riêng họ và hồi hương một phần tài sản nắm giữ ở nước ngoài của họ. Các nhà đầu tư tổ chức châu Á, bao gồm các công ty bảo hiểm nhân thọ và quỹ hưu trí tại Nhật Bản và Đài Loan, đã tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro đối với rủi ro đồng đô la, dần dần chuyển số dư danh mục đầu tư sang các loại tiền tệ địa phương.
Dự trữ ngoại hối của Hoa Kỳ tính bằng triệu đô la Mỹ, 2010 – hiện tại
Nguồn: Bloomberg Finance, LP)
Liên minh BRICS, gần đây đã mở rộng để bao gồm các thành viên như Iran, Ai Cập, UAE và Indonesia, đã khuếch đại động lực chính trị hướng tới phi đô la hóa. Trong khi nhóm vẫn đa dạng về kinh tế và phân mảnh về mặt địa chính trị, thì sức nặng ngày càng tăng của nhóm trong sản xuất năng lượng toàn cầu, dòng chảy thương mại và kiến trúc tài chính phản ánh tham vọng chiến lược nhằm giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la. Các nhóm thanh khoản chung, sáng kiến thanh toán xuyên biên giới và việc tạo ra các nền tảng giao dịch hàng hóa thay thế minh họa thêm cho các mục tiêu dài hạn của nhóm. Tuy nhiên, những xung đột nội bộ trong BRICS — đặc biệt là giữa Trung Quốc và Ấn Độ — và sự vắng mặt của một cơ sở hạ tầng tài chính thực sự thống nhất đã hạn chế hy vọng làm xói mòn sự thống trị của đồng đô la.
Một diễn biến đáng kể trong câu chuyện phi đô la hóa là sự gia tăng trong hoạt động mua vàng của khu vực chính thức. Các ngân hàng trung ương, đặc biệt là những ngân hàng liên kết hoặc tiếp giáp với Trung Quốc và Nga, đã tích lũy hơn 1.000 tấn vàng hàng năm trong ba năm liên tiếp — tăng gấp đôi tốc độ mua vào trong những năm 2010. Ngân hàng Trung ương Châu Âu hiện báo cáo rằng vàng chiếm 20 phần trăm dự trữ toàn cầu, tăng mạnh so với mức trước đó để làm lu mờ lượng nắm giữ của chính đồng euro . Trong khi đó, tỷ trọng của đồng đô la trong dự trữ toàn cầu đã giảm từ hơn 70 phần trăm vào năm 2000 xuống còn 57,8 phần trăm vào năm 2024. Vai trò của vàng như một kho lưu trữ giá trị trung lập về mặt chính trị khiến nó trở thành một hàng rào hấp dẫn chống lại cả lạm phát và rủi ro địa chính trị, đặc biệt là trong môi trường mà các lệnh trừng phạt tài chính và vũ khí hóa tài sản dự trữ đã trở nên phổ biến hơn.
Nhu cầu vàng toàn cầu (màu trắng) & Nhu cầu vàng toàn cầu ròng của Ngân hàng trung ương (màu xanh), 2010 – hiện tại
(Nguồn: Bloomberg Finance, LP)
Tuy nhiên, những hạn chế về mặt cấu trúc của vàng có nghĩa là nó khó có thể thay thế hoàn toàn chức năng tiền tệ dự trữ của đô la. Ngay cả trong bối cảnh hỗn loạn gần đây, quá trình đô la hóa toàn cầu vẫn tiếp diễn ở nhiều khía cạnh, đặc biệt là thông qua sự mở rộng nhanh chóng của trung gian tài chính phi ngân hàng dựa trên đô la, phát hành nợ bằng đô la và sự phát triển công nghệ của các đồng tiền ổn định liên kết với đô la.
Tóm lại, sự suy yếu của đồng đô la và phi đô la hóa không đồng nghĩa với nhau. Sự mất giá gần đây của đồng đô la so với các loại tiền tệ khác phản ánh sự tương tác phức tạp của các tranh chấp thương mại, sự dư thừa tài chính, dòng vốn theo chu kỳ và sự thay đổi tâm lý rủi ro.
Ngược lại, phi đô la hóa thực sự đòi hỏi sự phát triển bền vững của các giải pháp thay thế khả thi có thể sánh ngang với tính thanh khoản, sự bảo vệ pháp lý và chiều sâu thể chế của đô la — một kết quả vẫn còn xa vời, mặc dù không phải là không thể tưởng tượng được trong dài hạn. Mặc dù các nhà hoạch định chính sách và những người tham gia thị trường không nên bỏ qua những điều chỉnh chậm chạp, khó khăn đang diễn ra ở biên độ, nhưng đồng đô la vẫn vững chắc là trụ cột trung tâm của tài chính toàn cầu.
Một sự thật đáng lo ngại hơn là: mối đe dọa lớn nhất đối với sự thống trị liên tục của đồng đô la không đến từ những đối thủ bên ngoài mà từ bên trong . Sự thiếu kỷ luật tài chính dai dẳng, tỷ lệ nợ trên GDP tăng cao, sự thay đổi chính sách thất thường và sự chính trị hóa của các tổ chức tiền tệ và tài chính cùng nhau làm xói mòn niềm tin neo giữ vị thế tiền tệ dự trữ.
Nếu sự xói mòn đó tiếp tục, đồng đô la cuối cùng có thể nhường chỗ — không phải thông qua sự sụp đổ đột ngột, mà thông qua sự tích tụ dần dần của những vết thương tự gây ra. Trong khi đó, thế giới vẫn bị trói buộc vào King Dollar, ngay cả khi nó thận trọng khám phá các giải pháp thay thế.
-------------------------------------------------
Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch các sản phẩm hàng hóa trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá 0961.850.898
