Các quỹ thị trường tiền tệ (money market funds — MMF) Mỹ, quản lý tổng cộng hơn 8.000 tỷ USD, đang chuyển mạnh sang các tài sản có kỳ hạn cực ngắn và tránh bất kỳ rủi ro lãi suất nào — dù chỉ là khiêm tốn — khi sự bất định về lộ trình chính sách Fed ngày càng tăng.

Kỳ hạn bình quân gia quyền (weighted average maturity — WAM) của danh mục các quỹ này đã giảm xuống còn 40 ngày, từ mức 45 ngày vào giữa tháng 5, theo Crane Data LLC. Các nhà quản lý đang dồn tiền vào hợp đồng mua lại qua đêm (overnight repo) và chứng khoán ngắn hạn, đồng thời tăng tỷ trọng nợ của các cơ quan chính phủ và trái phiếu Kho bạc lãi suất thả nổi (floating-rate).

Sẹo năm 2022 — lý do thực sự đằng sau chiến lược phòng thủ

Để hiểu tại sao các quỹ hành động như vậy, cần nhìn lại năm 2022. Khi đó, một số quỹ bị bắt gặp đang nắm giữ tài sản kỳ hạn tương đối dài ngay trước khi Fed bước vào một trong những chu kỳ thắt chặt tiền tệ nhanh nhất trong nhiều thập kỷ. Hệ quả: tổn thất đáng kể khi lãi suất tăng vọt và giá tài sản dài hạn lao dốc.

Khi Fed không biết sẽ làm gì tiếp theo, 8.000 tỷ USD chọn câu trả lời an toàn nhất: không cam kết bất cứ điều gì quá 40 ngày.

Kinh nghiệm đó khiến các nhà quản lý quỹ thận trọng hơn đáng kể khi lộ trình chính sách chưa rõ ràng. Gần đây, một cặp báo cáo lạm phát nhẹ hơn kỳ vọng đã khiến kỳ vọng tăng lãi suất tháng 7 bị thu hẹp — nhưng tháng 9 vẫn đang nằm trên bàn. Sự bất định đó chính là lý do các quỹ muốn duy trì sự linh hoạt để tái đầu tư ở mức lãi suất cao hơn nếu Fed tiếp tục thắt chặt.

Deborah Cunningham, Giám đốc Đầu tư toàn cầu cho thị trường thanh khoản của Federated Hermes, diễn đạt ngắn gọn: "Bạn muốn giữ một phần 'bột khô' để chớp cơ hội tốt hơn khi chúng đến — và đó là lý do muốn rút ngắn WAM một chút." Bà kỳ vọng WAM sẽ tiếp tục rút ngắn khi Warsh ưu tiên đưa lạm phát về mục tiêu.

Dòng tiền đang chảy về đâu — và rời khỏi đâu

Repo: $1.890 tỷ USD và tăng thêm

Phân bổ của các quỹ thị trường tiền tệ vào hợp đồng mua lại (repo) tăng thêm khoảng 36 tỷ USD trong tháng 6 lên khoảng 1.890 tỷ USD, theo Crane Data. Geoff Gibbs, Giám đốc điều hành tại DWS Group, tiết lộ tại Crane's Money Fund Symposium tháng trước rằng họ đã duy trì khoảng một nửa danh mục trong repo suốt phần lớn năm nay và không có kế hoạch thay đổi — đặc biệt khi kỳ vọng tăng lãi suất đang được tích hợp vào triển vọng.

Trái phiếu lãi suất thả nổi: kỷ lục mới

Nắm giữ trái phiếu Kho bạc lãi suất thả nổi (Treasury floaters) của các quỹ tăng lên mức kỷ lục 523 tỷ USD trong tháng 6, theo chiến lược gia Wells Fargo Angelo Manolatos và Francis Brown. Lý do: các công cụ này cho phép các quỹ thu được lợi suất tín phiếu kỳ hạn 3 tháng đang ở mức cao mà không phải kéo dài kỳ hạn hiệu dụng (duration) — tức là không tạo thêm rủi ro khi lãi suất tăng.

Trái phiếu của Ngân hàng Cho vay Bất động sản Liên bang (Federal Home Loan Banks — FHLB) cũng đang được hấp thụ mạnh. Dư nợ FHLB tăng khoảng 180 tỷ USD trong năm nay, trong đó khoảng 140 tỷ USD là phát hành lãi suất thả nổi. Các quỹ thị trường tiền tệ đã tăng nắm giữ chứng khoán cơ quan chính phủ thêm khoảng 195 tỷ USD trong cùng kỳ.

Tín phiếu Kho bạc (T-bills): nghịch lý bán ra dù cung tăng

Đáng chú ý là nắm giữ tín phiếu Kho bạc (T-bills) của các quỹ giảm gần 105 tỷ USD chỉ trong tháng trước — ngay cả khi chính phủ Mỹ đang đẩy mạnh phát hành. Điều này phản ánh sự ưu tiên rõ ràng cho công cụ "reset lãi suất" (floating-rate) hơn là tài sản lãi suất cố định dù kỳ hạn ngắn.

Triển vọng: WAM sẽ tiếp tục rút ngắn

Manolatos tại Wells Fargo tóm gọn tâm lý thị trường: "Với tháng 9 vẫn còn trên bàn và nhiều phát ngôn diều hâu của Fed về khả năng tăng lãi suất, các quỹ thị trường tiền tệ sẽ muốn dần dần rút ngắn WAM thêm. Ngưỡng để các nhà quản lý tiền muốn làm bất cứ điều gì khác ngoài việc triển khai tiền mặt vào repo hoặc tài sản lãi suất thả nổi là khá cao."

Warsh đã nhấn mạnh ưu tiên chống lạm phát trong cả buổi họp báo lần đầu lẫn điều trần Quốc hội. Với cuộc họp FOMC ngày 28–29/7 nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất, và tháng 9 là thời điểm thị trường đang đặt cược cao nhất cho lần tăng tiếp theo, các quỹ sẽ không muốn mắc kẹt với tài sản kỳ hạn dài hơn khi quyết định đó đến.

 

Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt

Dòng chảy của $8.000 tỷ USD vào tài sản siêu ngắn hạn Mỹ có ba hàm ý thực tiễn với thị trường Việt Nam.

Lãi suất huy động trong nước và áp lực cạnh tranh: Khi lãi suất ngắn hạn Mỹ duy trì ở mức cao (T-bill 3 tháng đang được các quỹ ưu tiên nắm giữ), chênh lệch lãi suất VND/USD thu hẹp — làm giảm sức hấp dẫn tương đối của tiết kiệm VND và tạo thêm áp lực tỷ giá. NHNN sẽ phải cân nhắc kỹ trước khi nới lỏng thêm.

Trái phiếu chính phủ VN — cơ hội hay rủi ro? Chiến lược của các quỹ MMF Mỹ — ngắn hạn, thả nổi, không cam kết kỳ hạn dài — phản ánh logic mà nhà đầu tư tổ chức toàn cầu đang áp dụng. Nhà đầu tư Việt nắm giữ trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài trong môi trường lãi suất toàn cầu bất định nên cân nhắc cơ cấu lại sang kỳ hạn ngắn hơn hoặc các công cụ linh hoạt hơn.

Dòng vốn ngoại HoSE: Khi $8.000 tỷ USD tại Mỹ đang thu về siêu ngắn hạn và né tránh rủi ro, xu hướng này không khuyến khích dòng vốn chảy ra các thị trường mới nổi. Áp lực rút ròng của khối ngoại trên HoSE trong những tháng tới là rủi ro cần tính đến — đặc biệt nếu Fed tăng lãi suất tháng 9 như kỳ vọng.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.

 

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656