Bạn nghĩ sao với câu chuyện thế này?
⇒⇒ Một nghịch lý đáng chú ý: doanh thu cao nhất lịch sử nhưng lợi nhuận lại co lại. Theo BCTC kiểm toán 2025, Colusa - Miliket (CMN) ghi nhận doanh thu hơn 802 tỷ đồng (+8% YoY), chủ yếu đến từ thị trường nội địa, trong khi xuất khẩu đóng góp khoảng 90 tỷ. Tuy nhiên, biên lợi nhuận bị bào mòn khi giá vốn tăng mạnh (lên 585,6 tỷ), doanh thu tài chính suy giảm và chi phí leo thang. Đáng chú ý là khoản chi phí khác tăng đột biến lên 7 tỷ đồng (gấp 10 lần), phần lớn đến từ nghĩa vụ thuê đất truy thu nhiều năm. Kết quả, lợi nhuận sau thuế chỉ còn 20 tỷ đồng, không đạt kế hoạch và là mức thấp nhất trong 4 năm.
Câu chuyện của Miliket phản ánh rõ áp lực chi phí trong ngành FMCG truyền thống: tăng trưởng doanh thu không còn đồng nghĩa với tăng trưởng lợi nhuận. Dù sở hữu thương hiệu “hoài niệm” với độ nhận diện cao từ trước 1975 và tệp khách hàng trung thành, lợi thế này chưa đủ để trung hòa áp lực vận hành hiện tại. Trong bối cảnh đó, doanh nghiệp đang chuẩn bị bước vào chu kỳ đầu tư mới với dự án nhà máy tại KCN Giang Điền (~200 tỷ đồng), đồng thời lên kế hoạch tăng vốn gấp 3. Những động thái này cho thấy Miliket không đứng yên, nhưng bài toán đặt ra là: tái đầu tư liệu có đủ nhanh để bù lại sự co hẹp của biên lợi nhuận hiện tại?
Ở góc độ tài chính, cấu trúc tài sản và dòng tiền cũng bắt đầu có tín hiệu cần theo dõi: phải thu ngắn hạn tăng mạnh (+55%), đặc biệt là khoản phải thu khách hàng gần gấp đôi. Trong khi đó, quy mô tài sản dừng ở mức ~300 tỷ, vốn điều lệ dự kiến tăng lên 144 tỷ, cho thấy doanh nghiệp đang chuẩn bị “nạp đạn” cho giai đoạn chuyển đổi tiếp theo. Nhưng với một thương hiệu lâu đời, bài toán không chỉ là mở rộng quy mô, mà còn là tái cấu trúc hiệu quả kinh doanh trong một thị trường ngày càng cạnh tranh.
