“Pha loãng là không tránh khỏi. Nhưng tôi sẽ tìm cách khắc phục, như mua cổ phiếu quỹ.” Chủ tịch HAGL, ông Đoàn Nguyên Đức (bầu Đức) phát biểu tại đại hội cổ đông thường niên 2025.
Một tuyên bố đơn giản, nhưng lại vang lên giữa thời điểm đặc biệt nhạy cảm khi HAGL đang trình cổ đông phương án phát hành thêm tới 210 triệu cổ phiếu, tương đương hơn 16% vốn điều lệ với mục đích tái cấu trúc nợ nhóm B.
Trong bối cảnh cổ đông hiện hữu vẫn chưa thấy “ánh sáng cuối đường hầm” sau nhiều năm chịu cảnh kẹt vốn, lời hứa mua cổ phiếu quỹ có thực sự là cam kết hành động, hay chỉ là liều thuốc tinh thần ngắn hạn?
Hoán đổi 210 triệu cổ phiếu: Kế hoạch giảm nợ hay mở ra rủi ro cổ phiếu?
Theo kế hoạch trình đại hội, HAGL sẽ phát hành 210 triệu cổ phiếu để hoán đổi khoản nợ trái phiếu trị giá 2.520 tỷ với nhóm B. Với tỷ lệ hoán đổi 12.000 đồng/cổ phiếu, nhóm trái chủ sẽ sở hữu khoảng 16,63% vốn sau phát hành trở thành một lực lượng cổ đông có tiếng nói trong doanh nghiệp.
Dù ông Đoàn Nguyên Đức khẳng định việc hoán đổi này có thể giúp xoá gần như toàn bộ khoản nợ kéo dài suốt một thập kỷ, đồng thời kỳ vọng báo cáo tài chính năm nay “đẹp nhất trong 10 năm”, thì nhà đầu tư vẫn lo ngại:
📉 Cổ phiếu bị pha loãng đáng kể.
📉 Áp lực bán sau thời hạn chuyển nhượng 1 năm.
📉 Tình trạng "gậy ông đập lưng ông" nếu giá cổ phiếu bị nhấn chìm bởi lượng cung quá lớn.
Lời hứa “mua cổ phiếu quỹ”: Hành động thực hay lời nói gió bay?
Lần đầu tiên sau nhiều năm, ông Đức chủ động đề cập đến việc mua cổ phiếu quỹ như một biện pháp giảm thiểu tác động pha loãng, tuy nhiên:
❌ Không có kế hoạch cụ thể, không rõ sẽ mua bao nhiêu, khi nào, bằng nguồn vốn nào.
❌ Không rõ ưu tiên, trong khi công ty vẫn đang đối mặt với áp lực trả nợ nhóm A, chưa có lịch trình xử lý rõ ràng.
❌ Không rõ tác động, thị trường hiện vẫn đang yếu, thanh khoản thấp, việc mua cổ phiếu quỹ nếu không có quy mô đủ lớn sẽ không thể tạo hiệu ứng giá như mong muốn.
Giới đầu tư hiểu rằng một lời nói không thay thế được một hành động có ngân sách rõ ràng. Trong quá khứ, HAGL từng đưa ra nhiều kỳ vọng nhưng không ít lần khiến cổ đông thất vọng vì thiếu sự đồng hành cụ thể sau đại hội.
Niềm tin của cổ đông nhỏ lẻ đang ở đâu?
Từng là “ngôi sao sáng” trên sàn HOSE, cổ phiếu HAG hiện quanh vùng 13.000 đồng, vẫn chưa lấy lại được niềm tin của những cổ đông mua vào từ giai đoạn 2016 trở về trước. Với hơn 200 triệu cổ phiếu sắp được phát hành, liệu thị trường có đủ lực hấp thụ?
Quan trọng hơn, sau một năm hạn chế chuyển nhượng liệu nhóm trái chủ có bán tháo khi cổ phiếu về tài khoản? Nếu không có sự can thiệp tích cực từ công ty, như mua cổ phiếu quỹ hoặc tạo sóng truyền thông thì đây có thể là cú “xả hàng” gây tổn thương thêm cho giá HAG.
