Cuộc khủng hoảng thâm hụt kép của Mỹ: Các dấu hiệu cảnh báo trên thị trường tiền tệ

Các động thái thị trường gần đây cho thấy chúng ta đang bước vào một vùng đất chưa được khám phá, nơi các mối quan hệ truyền thống giữa sức mạnh tiền tệ và chính sách tài khóa đang bị phá vỡ, có khả năng buộc các nhà hoạch định chính sách phải đưa ra những lựa chọn khó khăn về tương lai kinh tế của Hoa Kỳ.

Sự phân kỳ mới nổi

Các tín hiệu thị trường đang nhấp nháy những dấu hiệu cảnh báo rằng nhu cầu của nước ngoài đối với chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ đang suy yếu tại một thời điểm quan trọng. Mối tương quan truyền thống giữa lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng và sức mạnh của đồng đô la so với đồng yên Nhật đã bắt đầu bị phá vỡ, với đồng yên mạnh lên ngay cả khi lãi suất Kho bạc tăng. Sự phân kỳ này không chỉ là một bất thường tạm thời của thị trường mà còn phản ánh sự xói mòn sâu sắc hơn về niềm tin vào quỹ đạo tài chính của Hoa Kỳ.

Phân tích của Deutsche Bank cho thấy sự cố này là triệu chứng của sự suy giảm sự tham gia của nước ngoài vào thị trường nợ của Hoa Kỳ. Khi các nhà đầu tư từ các quốc gia chủ nợ lớn bắt đầu tìm kiếm các giải pháp thay thế cho chứng khoán Kho bạc, điều này tạo ra một chu kỳ tự củng cố có thể thay đổi cơ bản dòng vốn toàn cầu. Những tác động này vượt xa thị trường tiền tệ, có khả năng định hình lại cấu trúc tài chính quốc tế.

Vị trí chiến lược của Nhật Bản

Trong khi một số nhà quan sát giải thích việc bán tháo Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB) gần đây là bằng chứng về căng thẳng tài chính ở Tokyo, thì đồng yên mạnh lên lại cho thấy một câu chuyện khác. Vị thế tài sản nước ngoài ròng đáng kể của Nhật Bản mang lại sự linh hoạt tài chính đáng kể, khiến lợi suất JGB trở thành một lựa chọn thay thế hấp dẫn cho các nhà đầu tư trong nước trước đây bị thu hút bởi thị trường Hoa Kỳ.

Động thái này tạo ra một kịch bản đặc biệt thách thức đối với các nhà hoạch định chính sách của Hoa Kỳ. Khi các nhà đầu tư Nhật Bản tìm thấy những cơ hội hấp dẫn trong nước, việc họ giảm tham gia vào các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc buộc các nhà quản lý nợ của Hoa Kỳ phải phụ thuộc nhiều hơn vào người mua trong nước hoặc chấp nhận chi phí vay cao hơn. Thực tế toán học rất rõ ràng: mỗi điểm phần trăm giảm trong lượng trái phiếu kho bạc nước ngoài đều đòi hỏi phải tăng khả năng hấp thụ trong nước hoặc tăng lợi suất để xóa bỏ thị trường.

Thế tiến thoái lưỡng nan của sự thiếu hụt kép

Thâm hụt kép của Hoa Kỳ—tài khoản tài chính và tài khoản vãng lai—về mặt lịch sử có thể quản lý được do vị thế tiền tệ dự trữ của đồng đô la và nhu cầu nước ngoài mạnh mẽ đối với tài sản của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, vị thế đặc quyền này dường như ngày càng dễ bị tổn thương khi các nhà đầu tư toàn cầu đánh giá lại hồ sơ rủi ro-lợi nhuận trên các thị trường nợ có chủ quyền.

Mối quan hệ giữa vị thế đầu tư quốc tế ròng và lợi suất cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thị trường định giá rủi ro tài chính. Các mô hình lịch sử cho thấy chúng ta có thể đang tiến tới một sự thay đổi chế độ tương tự như động lực trước năm 2008, khi tài trợ thâm hụt phải chịu chi phí cao hơn và nhiều ràng buộc hơn. Nếu mối quan hệ này tăng đáng kể, nó sẽ báo hiệu rằng thị trường toàn cầu đang đòi hỏi mức bồi thường cao hơn cho việc nắm giữ nợ của Hoa Kỳ.

Ý nghĩa chính sách và động lực thị trường

Sự hội tụ của các yếu tố này tạo ra một môi trường chính sách phức tạp, nơi các công cụ truyền thống có thể tỏ ra không đủ. Nếu sự gián đoạn của thị trường Kho bạc tăng cường, các nhà hoạch định chính sách tiền tệ phải đối mặt với các lựa chọn hạn chế. Các chương trình nới lỏng định lượng, mặc dù có khả năng hiệu quả trong việc ổn định thị trường trái phiếu, có nguy cơ làm suy yếu thêm niềm tin vào đồng đô la bằng cách mở rộng bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang vào đúng thời điểm các mối quan ngại về tài chính đang gia tăng.

Thời điểm của những diễn biến này làm tăng thêm một lớp phức tạp nữa. Sự bất ổn về chính sách thương mại đã gây ra sự biến động trên thị trường tiền tệ, và sự kết hợp giữa các mối quan ngại về tài chính với việc thực hiện chính sách không thể đoán trước tạo ra những điều kiện mà ngay cả các biện pháp tạm thời cũng có thể gây ra hậu quả lâu dài cho niềm tin của thị trường.

Con Đường Phía Trước

Phá giá tiền tệ có thể nổi lên như một cơ chế chính để giải quyết tình trạng mất cân bằng bên ngoài của Hoa Kỳ, nhưng quá trình điều chỉnh này mang lại những rủi ro đáng kể. Một đồng đô la yếu hơn sẽ làm giảm gánh nặng thực sự của nợ hiện tại và cải thiện khả năng cạnh tranh xuất khẩu, nhưng nó cũng sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu và có khả năng gây ra áp lực lạm phát làm phức tạp các quyết định về chính sách tiền tệ.

Thách thức đối với các nhà hoạch định chính sách nằm ở việc quản lý quá trình chuyển đổi này mà không gây ra sự điều chỉnh hỗn loạn có thể làm mất ổn định thị trường tài chính toàn cầu. Lịch sử cho thấy các quốc gia phải đối mặt với áp lực tài chính tương tự có các lựa chọn hạn chế: khôi phục uy tín thông qua các cải cách chính sách đáng kể, chấp nhận chi phí vay cao hơn hoặc cho phép tiền tệ mất giá để khôi phục sự cân bằng bên ngoài.

Phần kết luận

Thị trường tài chính đang cung cấp những tín hiệu ngày càng rõ ràng rằng quỹ đạo tài chính của Hoa Kỳ cần được chú ý. Sự đổ vỡ của các mối quan hệ tiền tệ truyền thống, sự suy giảm sự tham gia của nước ngoài vào thị trường Kho bạc và sự thay đổi mô hình phân bổ vốn toàn cầu đều hướng đến một sự thay đổi chế độ tiềm tàng trong cách thức thâm hụt được tài trợ và định giá.

Các nhà hoạch định chính sách nhận ra những tín hiệu này sớm và phản ứng bằng các cải cách tài chính đáng tin cậy có thể quản lý quá trình chuyển đổi này một cách suôn sẻ. Những người trì hoãn có nguy cơ phải đối mặt với những điều chỉnh nghiêm trọng hơn do thị trường áp đặt, có thể gây gián đoạn nhiều hơn cho tăng trưởng kinh tế và ổn định tài chính. Lựa chọn vẫn là hành động chủ động hay phản ứng với áp lực của thị trường, nhưng sự xa xỉ khi bỏ qua những dấu hiệu cảnh báo này dường như đang giảm nhanh chóng.

Cơ hội BẠC qua Sở hàng hoá VN

Trong tuần qua, bạc không thể vượt kháng cự mạnh tại vùng 34.000 và đã có nhịp điều chỉnh như dự kiến. Những vị thế mua đáy từ vùng 28.800 đã đạt lợi nhuận rất tốt nhờ kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất trong kỳ họp FOMC đầu tháng 5. Tuy nhiên, áp lực chốt lời và đáo hạn hợp đồng tháng 5 khiến thị trường xuất hiện nhịp điều chỉnh.

Hiện tại, bạc khả năng đã hoàn tất sóng tăng đầu tiên và chuẩn bị cho nhịp điều chỉnh về vùng hỗ trợ mạnh 31.000, tạo cơ hội để mở vị thế mua cho sóng tăng tiếp theo.

Giá sắp tiếp cận vùng mua quanh 31.000 kỳ vọng 35.600 - 39.000 trong quý II/2025, nếu tình trạng suy thoái gia tăng có thể sẽ leo lên 49.000 ( đỉnh cũ thiết lập 2011 )

Bảng thống kê giá Bạc tăng giá trong giai đoạn khủng hoảng và suy thoái toàn cầu qua các cột mốc, 2025-2026 từ việc các ngân hàng Trung Ương chạy đua cắt giảm lãi suất về lo ngại suy thoái kinh tế, liệu Bạc có phá đỉnh cũ 49.80 đã được thiết lập cách đây gần 15 năm.

Trong lịch sử, thời điểm Mỹ bị hạ tín nhiệm đều đánh dấu thời điểm canh mua kim loại quý dài hạn.