Trong bối cảnh dòng tiền kinh doanh liên tục “chảy máu”, CTCP Nông nghiệp BaF Việt Nam (BAF) bất ngờ huy động 1.000 tỷ đồng trái phiếu “3 không” không chuyển đổi, không chứng quyền, không tài sản đảm bảo để xoay vòng vốn và trả nợ.
👇Theo công bố, BaF đã phát hành thành công trái phiếu mã BAF12502 và kết thúc đợt chào bán ngày 5/1. Lô trái phiếu có kỳ hạn 36 tháng, lãi suất cố định 10%/năm, trả lãi định kỳ 6 tháng/lần. Đáng chú ý, đây là khoản vay không có bất kỳ tài sản bảo đảm nào, đặt toàn bộ niềm tin vào sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.
Tiền mới vào nợ cũ chờ sẵn
Trong tổng số tiền huy động, 670 tỷ được BaF dùng để bổ sung vốn cho hoạt động chăn nuôi heo, dự kiến giải ngân trong quý I–II/2026. 330 tỷ còn lại được dành để trả nợ gốc các khoản vay hiện hữu, dự kiến thanh toán ngay trong quý I/2026.
Nói cách khác, một phần đáng kể tiền trái phiếu được dùng để “đảo nợ”, trong khi gánh nặng vay mượn của BaF vẫn tiếp tục phình to.
Tính đến cuối quý III/2025, tổng dư nợ vay ngắn hạn và dài hạn của BaF đã lên tới 3.506,6 tỷ tăng 36% so với đầu năm và tương đương 81,5% vốn chủ sở hữu.
Sau đợt phát hành trái phiếu 1.000 tỷ, tổng nợ của BaF tăng vọt từ 5.304 tỷ lên 6.304 tỷ, kéo tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu lên 1,47 lần, cao hơn đáng kể so với mức 1,23 lần trước phát hành.
Lợi nhuận tăng… nhưng tiền mặt cạn
Bức tranh kinh doanh của BaF cho thấy những gam màu đối lập. Quý III/2025, doanh thu chỉ đạt 1.136 tỷ giảm 13,5%, trong khi lợi nhuận sau thuế lao dốc 62,6%, còn 22,46 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu đạt 3.646,7 tỷ giảm 7,1%, nhưng lợi nhuận sau thuế lại tăng vọt 70,2%, đạt 365,3 tỷ. So với kế hoạch năm (638,6 tỷ), BaF mới hoàn thành 57,2% mục tiêu lợi nhuận.
Tuy nhiên, phía sau con số lợi nhuận là dòng tiền kinh doanh âm sâu. Trong 9 tháng đầu năm 2025, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm tới 566,1 tỷ, mức âm kỷ lục kể từ năm 2019.
Chưa dừng lại, dòng tiền đầu tư âm 1.296,5 tỷ trong khi dòng tiền tài chính dương 1.856,5 tỷ, chủ yếu đến từ tăng nợ vay và phát hành thêm cổ phiếu, cho thấy doanh nghiệp đang phụ thuộc mạnh vào nguồn vốn bên ngoài để duy trì hoạt động.
👉Theo dữ liệu iBoard của Chứng khoán SSI, BaF đã 3 năm liên tiếp âm dòng tiền:
- Năm 2022: âm 269 tỷ đồng
- Năm 2023: âm 419,7 tỷ đồng
- Năm 2024: âm 291,9 tỷ đồng
🔥Năm 2025 đang ghi nhận mức âm lớn nhất trong vòng 6 năm.
Thị trường phản ứng dè chừng
Đóng cửa phiên giao dịch ngày 9/1, cổ phiếu BAF giảm về 37.200 đồng/cổ phiếu, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước việc doanh nghiệp tăng vay nợ mạnh trong khi dòng tiền chưa cải thiện.
Giữa lúc ngành chăn nuôi biến động khó lường, câu hỏi lớn đặt ra là: liệu 1.000 tỷ đồng trái phiếu “3 không” có đủ giúp BaF xoay chuyển dòng tiền, hay chỉ kéo dài thêm áp lực nợ trong những năm tới?
