Từ QT sang QE? Fed đang tiến gần bước ngoặt quan trọng nhất kể từ 2022

Dữ liệu gần đây từ Cục Dự trữ Liên bang New York cho thấy lãi suất quỹ liên bang hiệu dụng đã tăng lên 4,11%, đánh dấu lần tăng thứ ba liên tiếp trong tháng này. Mặc dù vẫn nằm trong phạm vi mục tiêu từ 4% đến 4,25% của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, đà tăng này cho thấy một sự thay đổi đáng kể so với diễn biến của lãi suất trong hai năm qua, khi nó liên tục dao động gần đáy của biên độ chính sách.

Sự thay đổi sâu sắc hơn phản ánh những thay đổi về cấu trúc trên thị trường tiền tệ khi Fed tiếp tục tháo gỡ các chương trình mua tài sản khổng lồ đã được thực hiện trong đại dịch. Kể từ khi bắt đầu thắt chặt định lượng vào năm 2022, ngân hàng trung ương đã có phương pháp giảm lượng nắm giữ, rút ​​​​dự trữ ngân hàng hiện chỉ còn dưới 3 nghìn tỷ đô la - giảm từ mức cao hơn đáng kể sau nhiều năm nới lỏng tiền tệ.

Sự thay đổi động lực thanh khoản

Sự kết hợp giữa việc cắt giảm bảng cân đối kế toán của Fed và nỗ lực tái thiết dự trữ tiền mặt của Bộ Tài chính đã tạo ra sự cạn kiệt thanh khoản kép trên thị trường. Khi những động lực này diễn ra, các điều kiện tài chính đang thắt chặt thông qua các kênh ngoài chính sách lãi suất truyền thống.

Thị trường thỏa thuận mua lại, nơi các tổ chức tài chính tham gia vào hoạt động vay và cho vay qua đêm, đã chịu áp lực tăng lãi suất liên tục kể từ đầu tháng 9. Cơ chế mua lại đảo ngược qua đêm của Fed, từ lâu được coi là thước đo thanh khoản dư thừa trong hệ thống, đã gần như cạn kiệt - xóa bỏ một vùng đệm quan trọng trước đây từng hấp thụ lượng tiền mặt dư thừa.

Bối cảnh biến động này thể hiện rõ qua sự gia tăng biến động trong các giai đoạn hoạt động thanh toán trái phiếu kho bạc diễn ra mạnh mẽ. Các bên tham gia thị trường nhận thấy rằng tiền mặt, vốn từng dồi dào, giờ đây đang có giá cao hơn - đẩy lợi suất trái phiếu ngắn hạn lên cao hơn và tạo ra hiệu ứng lan tỏa trên toàn thị trường trái phiếu.

Hàm ý chính sách xuất hiện

Chủ tịch Fed Jerome Powell hôm thứ Ba đã báo cáo rằng việc bán tháo bảng cân đối kế toán sẽ kết thúc khi dự trữ đạt đến mức "cao hơn một chút" so với mức mà các quan chức cho là cần thiết để có được điều kiện thanh khoản "dồi dào". Trong phát biểu rõ ràng nhất từ ​​trước đến nay, Powell lưu ý rằng ngân hàng trung ương có thể đạt đến ngưỡng này "trong những tháng tới".

Thống đốc Christopher Waller đã đưa ra thêm bằng chứng rõ ràng vào thứ Năm, cho rằng dự trữ đang tiến gần đến mức phù hợp, với ước tính mục tiêu ở mức khoảng 2,7 nghìn tỷ đô la. Mức dự trữ hiện tại dao động quanh mức 3 nghìn tỷ đô la cho thấy khả năng rút vốn thêm là hạn chế trước khi Fed phải điều chỉnh lại phương pháp tiếp cận.

Các chiến lược gia thị trường đã lưu ý điều này. Nhiều người hiện dự đoán ngân hàng trung ương sẽ công bố những điều chỉnh đối với chương trình thắt chặt định lượng sớm hơn dự kiến, có thể sớm nhất là tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 10. Động thái này sẽ đánh dấu một bước chuyển đáng kể trong nỗ lực bình thường hóa bảng cân đối kế toán của Fed sau nhiều năm can thiệp tiền tệ bất thường.

Theo dõi các chỉ số căng thẳng

Việc sử dụng Cơ chế Repo Định kỳ của Fed, một cơ chế dự phòng được thiết kế để giảm bớt căng thẳng trên thị trường tiền tệ, đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 6 vào cuối tuần trước. Mặc dù cơ chế này tồn tại chính xác để kiểm soát những áp lực như vậy, việc sử dụng liên tục hoặc gia tăng sẽ báo hiệu những hạn chế thanh khoản nghiêm trọng hơn.

Các nhà phân tích tại các tổ chức tài chính lớn đang theo dõi xem lãi suất repo ba bên có cao hơn lãi suất chào bán của Cơ sở repo thường trực hay không - một diễn biến cho thấy các đại lý thích trả chi phí cao hơn trên thị trường tư nhân hơn là tiếp cận cơ sở của Fed, có thể là do lo ngại về kỳ thị.

Đầu năm nay, các nhà hoạch định chính sách đã giảm tốc độ thắt chặt định lượng bằng cách hạ trần lãi suất hàng tháng đối với các chứng khoán được phép đáo hạn mà không cần tái đầu tư. Sự điều chỉnh này, kết hợp với các biện pháp hỗ trợ thanh khoản của Fed, đã mang lại một số hỗ trợ. Nhiều chiến lược gia nhận định việc tăng lãi suất tài trợ gần đây là một sự định giá lại thanh khoản chứ không phải là một sự thiếu hụt nghiêm trọng, với kỳ vọng các điều kiện sẽ ổn định thay vì xấu đi hơn nữa.

Ý nghĩa thị trường

Việc kết thúc chính sách thắt chặt định lượng tiềm tàng sẽ mang lại những tác động đáng kể đến thị trường tài chính. Việc chấm dứt cắt giảm bảng cân đối kế toán sẽ loại bỏ một nguồn áp lực tăng lên lãi suất dài hạn, có khả năng ảnh hưởng đến định giá trên tất cả các loại tài sản. Thị trường trái phiếu có thể sẽ phản ứng với bất kỳ thông báo chính thức nào, đặc biệt chú ý đến lợi suất trái phiếu kho bạc và chứng khoán được thế chấp bằng bất động sản.

Đối với nền kinh tế nói chung, việc Fed điều hướng quá trình chuyển đổi này sẽ thử thách khả năng duy trì ổn định tài chính của cơ quan này trong khi vẫn theo đuổi mục tiêu kép là tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả. Ngân hàng trung ương đang đối mặt với nhiệm vụ khó khăn là đảm bảo thanh khoản đầy đủ để hỗ trợ thị trường hoạt động trơn tru mà không làm đảo ngược tiến trình bình thường hóa chính sách tiền tệ sau các biện pháp can thiệp thời đại đại dịch.

Trong bối cảnh các nhà hoạch định chính sách đang chuẩn bị cho cuộc họp tiếp theo, cuộc khảo sát hàng quý của Bộ Tài chính đối với các nhà môi giới chính yếu nhằm tìm kiếm ý kiến ​​đóng góp về kỳ vọng của Fed về cách thức và thời điểm điều chỉnh danh mục chứng khoán. Cuộc tham vấn này nhấn mạnh sự phối hợp cần thiết giữa các cơ quan tài chính và tiền tệ khi chính phủ quản lý mối tương tác phức tạp giữa nhu cầu tài chính và hoạt động chính sách của ngân hàng trung ương.

Những tuần tới sẽ cho thấy liệu áp lực gần đây trên thị trường tài trợ chỉ là những điều chỉnh tạm thời hay báo hiệu một sự thay đổi căn bản hơn đòi hỏi hành động chính sách. Điều rõ ràng là việc bình thường hóa bảng cân đối kế toán của Fed, một quá trình kỹ thuật thường diễn ra ngầm, đã trở thành tâm điểm chú ý của các thị trường đang dự đoán giai đoạn tiếp theo của chính sách tiền tệ.

---------------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá

Mobile/zalo: 033 796 8866

THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ