Trong khi tiếp tục mở rộng đầu tư đa ngành, Tập đoàn Trường Hải (THACO) đang phải đối mặt với áp lực nợ vay khổng lồ khi tổng dư nợ hợp nhất đã lên tới khoảng 105.000 tỷ, con số khiến các tổ chức xếp hạng tín nhiệm phải đặc biệt lưu ý.
Cuối năm 2025, VIS Rating lần đầu công bố báo cáo xếp hạng tín nhiệm đối với THACO, chấm mức A- với triển vọng ổn định. Tuy nhiên, phía sau đánh giá “ổn định” là hàng loạt chỉ báo cho thấy rủi ro đòn bẩy tài chính đang gia tăng nhanh chóng.
Nợ vay phình to, đòn bẩy vượt ngưỡng an toàn
👉Theo VIS Rating, trong giai đoạn từ năm 2021 đến hết tháng 6/2025, tỷ lệ Nợ vay/EBITDA của THACO đã tăng vọt từ 4 lần lên hơn 10 lần. Cùng thời điểm, tỷ lệ Nợ vay/Vốn chủ sở hữu gần như tăng gấp đôi, từ 97% lên 196%.
Sự gia tăng đột biến này phản ánh việc THACO đẩy mạnh vay nợ để tài trợ các dự án đầu tư dài hạn, đặc biệt trong các lĩnh vực nông nghiệp và bất động sản, những mảng có chu kỳ vốn dài và khả năng tạo dòng tiền chậm.
105.000 tỷ đồng nợ vay, 60% là nợ ngắn hạn
🔥Tính đến cuối tháng 6/2025, tổng nợ vay hợp nhất của THACO đạt khoảng 105.000 tỷ trong đó 60% là nợ vay ngắn hạn, tạo áp lực không nhỏ lên thanh khoản.
Đáng chú ý, hơn 75% tổng dư nợ tập trung tại THACO AUTO, đơn vị trụ cột mang về khoảng 70% doanh thu hợp nhất cho tập đoàn. Trong khi đó, nợ vay dài hạn chủ yếu nằm tại công ty mẹ (41%) và THADICO (34%).
Cơ cấu nợ cho thấy gánh nặng tài chính của THACO đang dồn mạnh vào mảng ô tô và bất động sản, hai lĩnh vực nhạy cảm với biến động kinh tế vĩ mô và sức mua thị trường.
THACO AGRI “điểm nóng” trong hồ sơ tín nhiệm
VIS Rating thẳng thắn chỉ ra THACO AGRI là điểm quan ngại lớn nhất trong bức tranh tín nhiệm của tập đoàn. Tính đến cuối tháng 6/2025, công ty nông nghiệp này đã vay khoảng 43.000 tỷ từ công ty mẹ.
👉Chưa dừng lại, trong giai đoạn 2025–2027, THACO AGRI dự kiến tiếp tục rót hơn 20.000 tỷ để phát triển các trang trại quy mô khoảng 40.000ha tại Việt Nam và Campuchia, phục vụ chiến lược nông nghiệp quy mô lớn hướng tới xuất khẩu.
VIS Rating cảnh báo, nếu doanh thu và dòng tiền từ hoạt động nông nghiệp không tăng trưởng đủ nhanh, THACO AGRI có thể buộc phải vay mới hoặc tái cấp vốn các khoản nợ hiện hữu, từ đó đẩy áp lực thanh khoản ngược trở lại công ty mẹ và THACO AUTO.
🔥Dòng tiền bất động sản “gánh” nợ?
Dù vậy, tổ chức xếp hạng tín nhiệm vẫn kỳ vọng các chỉ số đòn bẩy của THACO có thể cải thiện trong 12–18 tháng tới, chủ yếu nhờ dòng tiền từ việc mở bán các dự án nhà ở của THADICO.
Tuy nhiên, điều này cũng đồng nghĩa với việc khả năng trả nợ của tập đoàn đang phụ thuộc đáng kể vào thị trường bất động sản, một lĩnh vực vốn nhiều biến động và rủi ro chu kỳ.
Thanh khoản được kiểm soát, nhưng áp lực vẫn hiện hữu
VIS Rating đánh giá rủi ro thanh khoản của THACO trong giai đoạn tới ở mức có thể kiểm soát, nhờ mối quan hệ tín dụng tốt với các ngân hàng lớn trong và ngoài nước, cùng khả năng tiếp cận nguồn vốn mới.
Bên cạnh đó, thu nhập tài chính từ cổ tức và lãi cho vay nội bộ hiện đủ để bù đắp chi phí hoạt động, chi phí lãi vay và các nghĩa vụ nợ đến hạn. Ban lãnh đạo cho biết thanh khoản toàn tập đoàn được quản lý tập trung, cho phép điều chuyển linh hoạt vốn giữa công ty mẹ và các đơn vị thành viên.
