Việc hợp pháp hóa stablecoin dưới góc độ quy định đại diện cho một sự thay đổi tiền tệ có khả năng quan trọng ngang ngửa với sự kết thúc của Bretton Woods. Bằng cách tạo ra các hình thức đô la mới với các đặc điểm riêng biệt về vận tốc và thời hạn, stablecoin đang thay đổi cơ bản cấu trúc tiền tệ toàn cầu, mang lại những tác động sâu sắc đến lạm phát, đường cong lợi suất và chính sách hiệu quả của ngân hàng trung ương.
Lớp đô la mới
Stablecoin giới thiệu cái gọi là "tiền gửi ngân hàng tổng hợp", bỏ qua hoạt động ngân hàng truyền thống trong khi vẫn duy trì tỷ giá hối đoái đô la. Không giống như các cải tiến tiền tệ thông thường chỉ đơn thuần cải thiện đường truyền thanh toán, stablecoin tạo ra một hệ thống đô la song song hoạt động trong hệ thống phân cấp tiền tệ của Perry Mehrling—nằm dưới tiền gửi ngân hàng nhưng cao hơn chứng khoán.
Sự gián đoạn này làm thay đổi cách thức hoạt động của thời hạn và vận tốc trong hệ thống tiền tệ. Trái phiếu kho bạc do các tổ chức phát hành stablecoin nắm giữ hoạt động khác với trái phiếu do các quỹ thị trường tiền tệ nắm giữ, trở thành một phần của hệ thống thanh toán với vận tốc tiềm năng cao hơn và nhu cầu thanh khoản khác nhau.
Đường cong lợi suất và động lực lạm phát
Việc áp dụng stablecoin thúc đẩy đường cong lợi suất dốc hơn thông qua hai cơ chế: nhu cầu tăng đối với chứng khoán chính phủ ngắn hạn làm giảm lợi suất đầu vào, trong khi nhu cầu giảm đối với tài sản dài hạn duy trì áp lực lên lãi suất dài hạn. Điều này tạo ra một cơ cấu tài trợ chính phủ mong manh hơn bất chấp những lợi ích rõ ràng về chi phí.
Sự truyền dẫn lạm phát khác với nới lỏng định lượng truyền thống. Trong khi QE chủ yếu tác động đến giá tài sản, các hệ thống thanh toán stablecoin trưởng thành tạo ra các kênh truyền dẫn giá tiêu dùng trực tiếp. Hợp đồng thông minh và hệ thống tự động có thể cho phép tốc độ luân chuyển tiền tệ vượt xa bất kỳ hệ thống tiền tệ truyền thống nào, tạo ra áp lực lạm phát nhanh chóng và khó lường.
Tác động tiền tệ toàn cầu
Nghịch lý thay, các stablecoin định giá bằng đô la có thể củng cố chứ không làm suy yếu quyền bá chủ của đồng đô la bằng cách tạo ra các hệ thống thanh toán đô la toàn cầu hiệu quả hơn. Tuy nhiên, điều này làm phức tạp quá trình truyền tải chính sách tiền tệ khi nguồn cung tiền ngày càng tăng hoạt động thông qua các kênh phản ứng khác với các công cụ truyền thống của ngân hàng trung ương.
Các ngân hàng trung ương phải đối mặt với những thách thức mới vì hoạt động kinh tế do stablecoin làm trung gian có thể phản ứng chậm trễ hoặc chậm hơn với những thay đổi về lãi suất, đặc biệt là khi các hệ thống thuật toán trở nên phổ biến hơn.
Rủi ro hệ thống
Thách thức cơ bản nằm ở sự mất cân đối thanh khoản giữa các khoản nợ phải trả của stablecoin (cam kết hoàn trả tức thì) và tài sản (có khả năng mất thanh khoản trong thời kỳ căng thẳng). Không giống như các ngân hàng truyền thống, các đợt rút tiền ồ ạt của stablecoin có thể xảy ra với tốc độ kỹ thuật số, gây ra những tác động thảm khốc đến toàn hệ thống, tạo ra nhiều đường lây lan giữa tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
Các hệ thống stablecoin toàn cầu cũng cho phép thực hiện chênh lệch giá theo quy định, có khả năng tạo ra thị trường đô la ngoài khơi nằm ngoài tầm kiểm soát của ngân hàng trung ương truyền thống.
Các yêu cầu chính sách
Các ngân hàng trung ương cần phát triển khuôn khổ mới để giám sát và tác động đến các điều kiện tiền tệ, nơi các phần cung tiền đáng kể được vận hành thông qua hệ thống stablecoin. Điều này đòi hỏi phải theo dõi thời gian thực các mô hình phát hành và các cơ chế mới để tác động đến tỷ giá thị trường tài sản kỹ thuật số.
Quy định thận trọng phải cân bằng giữa lợi ích đổi mới với sự ổn định hệ thống, đặc biệt là giải quyết vấn đề tập trung tài sản chất lượng cao vào dự trữ stablecoin.
Phần kết luận
Stablecoin không chỉ đại diện cho sự đổi mới công nghệ—chúng đang tạo ra những đồng đô la mới với những đặc điểm hoàn toàn khác biệt. Tốc độ chuyển đổi và khả năng thích ứng của các tổ chức hiện hữu sẽ quyết định liệu cuộc cách mạng tiền tệ này sẽ nâng cao hiệu quả hay gây bất ổn cho hệ thống tài chính toàn cầu. Các nhà hoạch định chính sách cần khẩn trương xây dựng khuôn khổ để quản lý những biến động không ngừng này trước khi các lực lượng thị trường vượt quá khả năng ứng phó của cơ quan quản lý.
----------------------------------------------------------------------------------
Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...
Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá