Lạm phát Mỹ tháng 9 cho thấy áp lực giá đang “lớn” hơn, và nguyên nhân vượt xa cú sốc giá dầu. Phản ứng của thị trường trái phiếu lại gây bất ngờ: lợi suất 10 năm tăng lên 5,32% rồi quay về 5,18% mà không có tin tức mới. Theo phân tích của chuyên mục Points of Return (Bloomberg), chính thị trường này đang quyết định Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có phải tăng lãi suất ngay hay không.

Giá dầu chỉ là mồi lửa, vậy cốt lõi nằm ở đâu?

Dịch vụ vẫn là phần lớn của vấn đề, dù giá nhiên liệu cũng không giúp ích. Loại bỏ năng lượng, lạm phát lõi đã dưới ngưỡng 3% hơn hai năm nhưng chưa bao giờ chạm mục tiêu 2%, và tháng này nó lại nhích lên. Mức này không phải thảm họa hay sự lặp lại thập niên 1970. Nhưng với một ngân hàng trung ương dưới sự lãnh đạo mới và cam kết bám mục tiêu 2%, như thế vẫn chưa đủ tốt.

Các thước đo lạm phát nền tinh vi hơn đều cho tín hiệu tương tự:

  • Trimmed mean của Fed Cleveland (loại các giá trị lệch nhất ở cả hai phía) nằm trên 2% và đang đi sai hướng.
  • CPI giá cứng của Fed Atlanta (nhóm giá tăng chậm và khó giảm) cũng vừa nhích lên, còn cách mục tiêu một đoạn.
  • “Supercore”, tức lạm phát dịch vụ loại trừ nhà ở, cách gọi của cựu Chủ tịch Fed Jerome Powell, đã quay lại trên 3%.

Giá dầu không tác động trực tiếp lên các thước đo này. Cú sốc dầu là tia lửa. Thứ khiến Fed mất ngủ là đám cháy nền bên dưới.

Phía thu nhập cũng không giúp được gì. Mức tăng lương của nhóm 25% thấp nhất tháng trước chậm lại và đã thấp hơn lạm phát chung, khiến vấn đề càng nhạy cảm về chính trị, khi Tổng thống Donald Trump đang muốn cắt giảm lãi suất.

Vì sao trái phiếu “phản ứng” trước cả Fed?

Ban đầu, trái phiếu phản ứng đúng như dự đoán: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vọt lên 5,32%, gần đỉnh gần đây. Câu hỏi là có đủ lực mua để đẩy lợi suất cao hơn nữa hay không. Câu trả lời là không: lợi suất tụt về 5,18% dù không có tin tức quan trọng nào. Cổ phiếu Mỹ có ngày tệ nhất kể từ tháng 7, Nasdaq 100 mất 2,02%, và châu Á mở cửa nặng nề, nhất là nhóm chip.

Trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất, khả năng Fed tăng lãi suất ở cuộc họp hai tuần tới từng chạm ngưỡng “năm ăn năm thua”, rồi lùi về gần như không đổi cuối ngày. Báo cáo Beige Book buổi chiều cho thấy các đối tác của Fed than phiền nhiều về chi phí đầu vào tăng và muốn lãi suất cao hơn để xử lý. Dữ liệu này khiến việc cắt giảm lãi suất gần như bất khả thi, nhưng chưa đủ xấu để buộc Fed siết ngay.

Luận điểm thú vị nhất của tác giả: mũi tên nhân quả có thể chạy từ lợi suất trái phiếu sang Fed, chứ không phải ngược lại. Áp lực tăng lãi suất ngắn hạn đến từ rủi ro thị trường mất niềm tin và đẩy chi phí vay dài hạn tăng vọt. Phiên này là phép thử: vẫn còn nhiều người mua một khoản đầu tư an toàn trả 5,2% trong 10 năm, nhất là khi cổ phiếu đang bán tháo. Theo một chuyên gia của Tigress Financial Partners, nhiều nhà đầu tư chọn “mua dần” thay vì đặt cược vào thời điểm, vì mức lợi suất cao nay đã tạo ra biên an toàn.

Khi người mua vẫn xếp hàng ở mức 5,2%, Fed chưa cần phải hoảng thay họ.

Kết luận của tác giả: tin lạm phát rõ ràng không tốt, nhưng nhờ phản ứng của thị trường, khả năng tăng lãi suất trong tháng này vẫn là thấp hơn cao. Đây là nhận định của riêng tác giả, không phải đồng thuận thị trường.

 

Trung Quốc: xuất khẩu tăng 36%, người tiêu dùng vẫn thắt lưng

Nếu ở Mỹ vấn đề là giá cả dai dẳng, thì sang Trung Quốc câu chuyện đảo chiều: hàng bán ra nước ngoài bùng nổ, trong khi người dân trong nước không chịu mở ví.

Sau kỳ nghỉ Tuần lễ Vàng, niềm tin người tiêu dùng Trung Quốc gây thất vọng còn xuất khẩu tháng 9 tăng 36% so với cùng kỳ, đang trên đà vượt thặng dư thương mại kỷ lục 1,2 nghìn tỷ USD của năm ngoái. Phân tích số liệu chính thức của Bloomberg cho thấy người dân chi tiêu dịp nghỉ lễ ít hơn so với hai năm trước. Chỉ số CSI 300 đã giảm gần 20% kể từ tháng 6. Ngay cả nhóm công nghệ và công nghiệp, động lực xuất khẩu, cũng làm nhà đầu tư thất vọng.

Phía châu Âu bắt đầu phản ứng: thặng dư thương mại hàng hóa của Trung Quốc với EU đạt 34,8 tỷ USD trong tháng 9, tăng hơn 20% so với tháng 9/2025, và Đức, Pháp đang thúc đẩy EU áp trần với một số mặt hàng nhập khẩu từ Trung Quốc. Bắc Kinh dường như chưa vội thay đổi: nhóm G7 chỉ còn chiếm 23% xuất khẩu của Trung Quốc trong chín tháng đầu năm 2026, giảm từ 48% năm 2000, và Đông Nam Á nay là thị trường lớn nhất. Điều này làm giảm đòn bẩy của Brussels và Washington, đồng nghĩa với việc một gói kích cầu tiêu dùng quy mô lớn vẫn chưa xuất hiện ở chân trời.

Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt

Có ba kênh đáng theo dõi:

  • Tỷ giá và lãi suất: Lợi suất Mỹ trên 5% và Fed khó cắt giảm duy trì sức mạnh của USD, tạo áp lực lên tỷ giá VND/USD. Tỷ giá tham chiếu ngày 12/10 là 25.660 VND/USD (giá ngân hàng mua tiền mặt, cần cập nhật thời điểm đăng). NHNN phải cân đối giữa ổn định tỷ giá và giữ mặt bằng lãi suất huy động cạnh tranh trong nước (lãi suất huy động hiện hành cần cập nhật).
  • Dòng vốn trên HoSE: Khi trái phiếu Mỹ trả hơn 5%, dòng vốn ngoại có thêm lý do cân nhắc lại cổ phiếu thị trường mới nổi. Đà giảm của nhóm chip ở châu Á cũng cần quan sát (phản ứng của VN-Index cần cập nhật).
  • Hàng hóa và thương mại: Đông Nam Á là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Trung Quốc, nên áp lực cạnh tranh hàng giá rẻ có thể lan tới khu vực, trong đó có Việt Nam. Với hàng hóa định giá bằng USD, kể cả kim loại công nghiệp, USD mạnh và lợi suất cao thường tạo áp lực, nhưng tín hiệu từ Trung Quốc (công nghiệp xuất khẩu mạnh, tiêu dùng yếu) là trái chiều và còn phụ thuộc cung cầu thực.

Lạm phát Mỹ chưa vỡ trận, nhưng đang dính hơn dự kiến. Hiện tại, ngưỡng chịu đựng của thị trường trái phiếu quan trọng hơn dữ liệu nằm ở bảng CPI.

----------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656