Hội nghị thượng đỉnh Mỹ - Trung: Khi địa chính trị bắt đầu lấn át hoàn toàn kinh tế

Khi chuyên cơ Air Force One hạ cánh xuống Bắc Kinh vào tối thứ Tư, Donald Trump sẽ bắt đầu chuyến công du nước ngoài đầu tiên kể từ khi phát động cuộc chiến ở Trung Đông, mang theo mình gánh nặng của một cuộc xung đột đã trở thành điểm yếu chí mạng trong nhiệm kỳ thứ hai của ông. Ông dẫn theo một phái đoàn đặc biệt, gồm Elon Musk, Jensen Huang, các giám đốc điều hành từ lĩnh vực tài chính, hàng không vũ trụ, công nghệ và nông nghiệp, cùng với kỳ vọng được đón tiếp nồng nhiệt và nhận được các thỏa thuận kinh tế đánh dấu sự thành công của chuyến đi. Ông đến và đối mặt với một Tập Cận Bình, người mà theo mọi đánh giá nghiêm túc về cán cân quyền lực song phương, đang nắm giữ nhiều đòn bẩy hơn trong thời điểm đàm phán này so với bất kỳ cuộc gặp Trump-Tập nào trước đây.

Chương trình nghị sự 36 giờ của hội nghị thượng đỉnh bao gồm các hoạt động tại Đại lễ đường Nhân dân, tiệc chiêu đãi cấp nhà nước và tiệc trà sáng. Các chủ đề chính thức bao gồm thương mại, thuế quan, Đài Loan và Iran. Nhưng khuôn khổ phân tích mà bài đánh giá của Bloomberg nắm bắt một cách trực tiếp bất thường đã định hình toàn bộ cuộc gặp gỡ: "Ông Trump cần nhiều hơn từ hội nghị thượng đỉnh này so với ông Tập. Và ông Tập biết điều đó."

Sự bất đối xứng đó không phải là một cách diễn đạt mang tính báo chí. Đó là hệ quả toán học của những diễn biến cụ thể và có thể kiểm chứng được trong mối quan hệ song phương đã tích lũy kể từ cuộc gặp Trump-Xi sáu tháng trước. Hiểu được những diễn biến đó, và ý nghĩa của chúng đối với kết quả mà thị trường đang định giá, là điều kiện tiên quyết để đánh giá liệu hội nghị thượng đỉnh này có mang lại tín hiệu ổn định mà thị trường chứng khoán đã phần nào dự đoán hay tín hiệu phức tạp hơn mà phân tích địa chính trị cho thấy có nhiều khả năng xảy ra hơn.

Bản đồ đòn bẩy: Sự cân bằng đã thay đổi như thế nào

Sáu tháng trước, khi Trump và Xi đưa Hàn Quốc vào cuộc để thực hiện thỏa thuận thương mại kéo dài một năm, vốn đã chi phối quan hệ thương mại song phương kể từ đó, cán cân đòn bẩy gần như đối xứng. Thuế quan của Mỹ là công cụ cưỡng chế chính, và sự phụ thuộc xuất khẩu của Trung Quốc vào thị trường Mỹ đã tạo ra áp lực kinh tế đáng kể đối với Washington. Phán quyết của Tòa án Tối cao Mỹ sau đó đã vô hiệu hóa hầu hết cấu trúc thuế quan của Trump, làm thay đổi đáng kể cán cân này.

Khi biện pháp áp thuế bị suy yếu do xem xét lại của tòa án, các công cụ đòn bẩy chính còn lại của Washington là các biện pháp kiểm soát xuất khẩu chất bán dẫn tiên tiến nhằm hạn chế khả năng tiếp cận các chip cần thiết để cạnh tranh trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo của Trung Quốc, và áp lực gián tiếp từ chiến dịch chống Iran đang làm gián đoạn nguồn cung năng lượng và tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc.

Khả năng phản công của Trung Quốc đã đồng thời được mở rộng thông qua một số diễn biến mà giai đoạn chuẩn bị cho hội nghị thượng đỉnh Bắc Kinh đã làm nổi bật. Việc kích hoạt công cụ quản lý của Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia để hủy bỏ thương vụ mua lại công ty khởi nghiệp trí tuệ nhân tạo Manus trị giá 2 tỷ đô la của Meta là lần đầu tiên sử dụng một công cụ được tạo ra vào năm 2020, báo hiệu sự sẵn sàng của Bắc Kinh trong việc triển khai các công cụ kinh tế mà trước đây họ chỉ giữ trong kho dự trữ. Lệnh yêu cầu các công ty Trung Quốc bất chấp lệnh trừng phạt của Mỹ đối với các công ty giao dịch dầu mỏ của Iran là một sự khẳng định rõ ràng chủ quyền thương mại của Trung Quốc trước quyền tài phán ngoài lãnh thổ của Mỹ, đây là lần đầu tiên Bắc Kinh đưa ra chỉ thị như vậy. Và các biện pháp kiểm soát xuất khẩu đất hiếm mà Trung Quốc đã sử dụng để đối phó với thuế quan của Mỹ năm ngoái vẫn còn nguyên vẹn, được Jeremy Chan của Eurasia Group mô tả là "lá bài chủ chốt" của Bắc Kinh.

Tầm ảnh hưởng của đất hiếm cần được định lượng cụ thể. Theo tính toán của Bloomberg Economics, đòn bẩy của Trung Quốc đối với bảy kim loại đất hiếm quan trọng có giá trị kinh tế ước tính khoảng 1,2 nghìn tỷ đô la. Những vật liệu này là "ốc vít vàng" của ngành sản xuất toàn cầu, là nguyên liệu đầu vào thiết yếu cho hệ thống quốc phòng, xe điện, thiết bị điện tử tiêu dùng và hệ sinh thái phần cứng trí tuệ nhân tạo. Trong khi đó, chất bán dẫn, công cụ đối trọng chính của Mỹ, được ước tính mang lại doanh thu hàng năm khoảng 200-400 tỷ đô la cho các nhà sản xuất Trung Quốc. Sự bất đối xứng về đòn bẩy giữa vật liệu và công nghệ nghiêng về phía Bắc Kinh, và kết quả của hội nghị thượng đỉnh về việc tiếp cận chip và nguồn cung đất hiếm sẽ quyết định liệu sự bất đối xứng đó được giải quyết một phần hay sẽ trở nên trầm trọng hơn.

Iran: Vấn đề không mời mà đến nhưng lại chi phối mọi thứ

Xung đột Iran đồng thời là lý do chính dẫn đến hội nghị thượng đỉnh và cũng là trở ngại chính ngăn cản hội nghị đạt được những kết quả mà cả hai bên đều mong muốn. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã thừa nhận rõ ràng lập trường đặc biệt của Trung Quốc khi kêu gọi Bắc Kinh giúp mở lại eo biển Hormuz trong tuần trước hội nghị thượng đỉnh. Sự thừa nhận đó tự nó là một hình thức nhượng bộ: Hoa Kỳ công khai yêu cầu sự hỗ trợ của Trung Quốc để giải quyết cuộc khủng hoảng do chính hành động quân sự của mình tạo ra, và yêu cầu đó làm thay đổi động lực đàm phán theo những cách mà mọi nhà phân tích theo dõi giai đoạn chuẩn bị hội nghị thượng đỉnh đều đã nhận thấy.

Vị thế của Trung Quốc trong vấn đề Iran rất phức tạp về mặt cấu trúc. Là nước mua dầu lớn nhất của Iran, Bắc Kinh rõ ràng có lợi ích trong việc duy trì tiếp cận nguồn dầu thô Iran với giá chiết khấu, nằm ngoài cơ chế định giá tiêu chuẩn của thị trường dầu mỏ tính bằng đô la Mỹ. Là đối tác chiến lược của Iran, Trung Quốc có lợi ích chính trị và uy tín trong việc không để Tehran bị coi là chịu sự ép buộc quân sự của Mỹ. Và với tư cách là nước nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới nói chung, Trung Quốc đang phải đối mặt với những khó khăn kinh tế thực sự do việc đóng cửa eo biển Hormuz, điều này khiến cho lập trường "gây áp lực tối đa" dễ duy trì hơn so với lập trường "hoàn toàn thờ ơ".

Điều này tạo ra đòn bẩy cho ông Tập Cận Bình, đó là đòn bẩy của một bên trung gian không thể thiếu: bên mà nếu thiếu sự hợp tác thì không thể có được một giải pháp thỏa đáng, và do đó bên này có thể đưa ra mức giá cho sự hợp tác đó. Mức giá mà Trung Quốc có thể đưa ra bao gồm sự kết hợp giữa việc nới lỏng quy định về tiếp cận chip, hạn chế bán vũ khí cho Đài Loan và các nhượng bộ thương mại nhằm giải quyết sự mất cân bằng thương mại mang tính cấu trúc, vốn là lý do được nêu ra cho chính sách thuế quan của Mỹ.

Craig Singleton thuộc Tổ chức Bảo vệ Dân chủ đã mô tả chính xác động thái của hội nghị thượng đỉnh: "Iran có thể làm lu mờ" cuộc gặp gỡ này. "Nó làm phức tạp hình ảnh, nó làm tăng thêm áp lực." Sự phức tạp cụ thể là Mỹ cần sự giúp đỡ của Trung Quốc trong vấn đề Iran nhưng không thể tỏ ra đang trả tiền theo cách có lợi cho các chiến dịch gây áp lực của Trung Quốc, trong khi Trung Quốc cần phải tỏ ra hữu ích đối với vấn đề Iran mà không tỏ ra nhượng bộ trước các yêu cầu của Mỹ về Đài Loan và công nghệ.

Quá trình dàn xếp ngoại giao sau đó sẽ bao gồm việc cân nhắc kỹ lưỡng các kết quả đạt được, cho phép các bên tuyên bố thành công mà không cần thừa nhận rõ ràng bản chất giao dịch của cuộc trao đổi. Thị trường cần phải đọc kỹ ngôn ngữ trong thông cáo chung để đánh giá xem liệu tiến triển thực chất về eo biển Hormuz có đạt được với cái giá tạo ra những vấn đề mới hay không, hay liệu hội nghị thượng đỉnh chỉ tạo ra sự gắn kết mang tính biểu tượng cho phép cả hai nhà lãnh đạo trì hoãn những quyết định khó khăn hơn.

Ba yếu tố B và ý nghĩa của việc mua bán nông sản

Cụm từ viết tắt "ba chữ B" gồm đậu nành, thịt bò và máy bay Boeing, chiếm khoảng 12% kim ngạch xuất khẩu của Mỹ sang Trung Quốc và là yếu tố dễ thực hiện nhất trong chương trình nghị sự của hội nghị thượng đỉnh xét từ góc độ thị trường ngắn hạn. Lịch trình chính trị của ông Trump, đặc biệt là cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11, trong đó giá nhiên liệu tăng cao đe dọa quyền kiểm soát Quốc hội của đảng Cộng hòa, tạo ra động lực cụ thể và tức thời để đạt được những thành tựu kinh tế rõ rệt có thể truyền đạt đến công chúng trong nước.

Việc Trung Quốc mua các sản phẩm nông nghiệp của Mỹ phục vụ nhiều chức năng trong mối quan hệ song phương hiện tại. Đối với ông Trump, chúng cung cấp những con số ấn tượng, có thể được coi là bằng chứng cho thấy thị trường Trung Quốc đang mở cửa và các nhà xuất khẩu Mỹ đang hưởng lợi. Đối với ông Tập Cận Bình, chúng mang lại một kết quả có chi phí tương đối thấp về mặt chiến lược đối với Trung Quốc, đồng thời mang lại sự nhẹ nhõm đáng kể về mặt chính trị cho một tổng thống Mỹ đang phải đối mặt với áp lực từ lạm phát giá năng lượng.

Vấn đề máy bay Boeing phức tạp hơn. Tình trạng tồn đọng đơn hàng và những thách thức trong sản xuất của Boeing đã được ghi nhận rõ ràng, và khả năng thực hiện cam kết cung cấp một lượng lớn máy bay trong thời gian ngắn bị hạn chế bởi năng lực sản xuất hơn là ý chí chính trị. Nhưng việc công bố các đơn đặt hàng máy bay quy mô lớn mang lại con số gây chú ý, phục vụ lợi ích chính trị trong nước của cả hai nhà lãnh đạo bất kể thời gian giao hàng.

Thị trường hàng nông sản sẽ phản ứng trực tiếp với bất kỳ cam kết mua hàng đáng kể nào từ phía Trung Quốc, trong đó hợp đồng tương lai đậu tương là công cụ nhạy cảm nhất cần theo dõi. Một cam kết mua hàng nông sản dài hạn như những gì đã đạt được trong các vòng đàm phán thương mại Mỹ-Trung trước đây sẽ cung cấp sự hỗ trợ cụ thể và có thể đo lường được cho nhóm hàng hóa mà vùng nông nghiệp trọng điểm của Mỹ phụ thuộc trực tiếp nhất.

Đài Loan: Yếu tố bất định có thể phá vỡ hội nghị thượng đỉnh

Vấn đề Đài Loan trong hội nghị thượng đỉnh là điều nguy hiểm nhất và khó giải quyết nhất trong chương trình nghị sự, và cách thức xử lý vấn đề này, dù bằng sự mơ hồ ngoại giao khéo léo hay bằng những cam kết rõ ràng tạo thành hồ sơ vĩnh viễn, sẽ quyết định liệu hậu quả của hội nghị thượng đỉnh sẽ ổn định hay gây bất ổn cho mối quan hệ song phương quan trọng nhất trong chính trị toàn cầu.

Theo nhiều nhà phân tích Trung Quốc, ưu tiên hàng đầu của ông Tập Cận Bình là Đài Loan, cụ thể là thúc đẩy ông Trump kiềm chế việc bán vũ khí sau gói vũ khí trị giá 11 tỷ đô la được công bố hồi đầu năm nay. Bắc Kinh đã sử dụng "những biện pháp phi chính thống" để cô lập hơn nữa giới lãnh đạo Đài Loan trong những tuần gần đây, và hội nghị thượng đỉnh này mang đến cơ hội để đạt được những cam kết chính thức hoặc không chính thức từ chính quyền Trump về tốc độ và quy mô các thương vụ bán vũ khí trong tương lai.

Mối lo ngại được các cựu quan chức Mỹ bày tỏ rằng ông Trump có thể làm mềm lập trường của Washington về Đài Loan trong các cuộc đàm phán phản ánh một mối lo cụ thể và có cơ sở lịch sử: rằng phong cách đàm phán theo kiểu giao dịch mà ông Trump áp dụng vào ngoại giao song phương, kết hợp với mong muốn đạt được "Thỏa thuận lớn" để củng cố di sản của mình, tạo ra điều kiện cho việc nhượng bộ về an ninh của Đài Loan để đổi lấy các lợi ích kinh tế và viện trợ chiến tranh cho Iran nhằm giải quyết các áp lực chính trị trước mắt.

Tuyên bố của Ngoại trưởng Rubio rằng "chính sách của chúng tôi vẫn không thay đổi" đối với Đài Loan thể hiện lập trường chính thức. Lịch sử ngoại giao cá nhân giữa Trump và Xi, cùng với những áp lực cụ thể mà cấu trúc hội nghị thượng đỉnh hiện tại tạo ra, cho thấy rằng khoảng cách giữa các tuyên bố chính sách chính thức và những hiểu biết không chính thức chính là nơi mà những kết quả quan trọng nhất có thể xảy ra.

Đối với thị trường, Đài Loan là một rủi ro nhị phân: hoặc hội nghị thượng đỉnh sẽ tạo ra những nhượng bộ ngầm hoặc công khai về Đài Loan, gây ra bất ổn trung hạn ở khu vực kinh tế quan trọng nhất thế giới, hoặc nó sẽ tạo ra kiểu mơ hồ có kiểm soát đã đặc trưng cho mối quan hệ này trong nhiều thập kỷ. Trường hợp đầu tiên sẽ gây ra hậu quả tiêu cực thảm khốc đối với định giá ngành công nghiệp bán dẫn, sự ổn định của chuỗi cung ứng toàn cầu và mọi loại tài sản phụ thuộc vào sự tiếp tục của trật tự công nghệ và thương mại hiện tại. Trường hợp thứ hai nhìn chung là trung lập đến tích cực ở mức độ vừa phải.

Musk và Huang: Thành phần phái đoàn nói lên điều gì?

Sự hiện diện của Elon Musk và Jensen Huang trong phái đoàn của Trump, với việc Huang được ghi nhận là người được bổ sung vào phút chót, cung cấp những tín hiệu cụ thể về chương trình nghị sự của ngành công nghệ tại hội nghị thượng đỉnh, điều đáng được xem xét kỹ lưỡng.

Công ty Tesla của Musk có doanh thu đáng kể từ Trung Quốc và có cơ sở sản xuất tại Thượng Hải. Việc ông tham gia phái đoàn phản ánh cả vai trò cố vấn cấp cao của chính quyền Trump và lợi ích thương mại cá nhân của ông trong việc duy trì mối quan hệ Mỹ-Trung mang tính xây dựng đối với xuất khẩu và sản xuất xe điện. Sự hiện diện của ông nhìn chung là tín hiệu tích cực cho sự liên tục của mối quan hệ thương mại song phương.

Việc ông Huang được bổ nhiệm vào phút chót tại Nvidia là tín hiệu thú vị nhất về mặt phân tích. Rào cản chính của Nvidia tại Trung Quốc là chế độ kiểm soát xuất khẩu chất bán dẫn, hạn chế khả năng bán các chip AI tiên tiến nhất của hãng cho khách hàng Trung Quốc. Việc ông Huang được bổ sung vào phái đoàn vào phút cuối, sau khi chương trình nghị sự của hội nghị thượng đỉnh đã được xây dựng gần như hoàn chỉnh, cho thấy hoặc chính quyền đang tìm cách đàm phán các điều khoản cụ thể về quyền tiếp cận chip như một phần của gói thỏa thuận hội nghị thượng đỉnh, hoặc ông Huang có mặt để đánh giá bối cảnh thương mại mà bất kỳ sự nhượng bộ nào về quyền tiếp cận chip sẽ ảnh hưởng đến.

Động lực tiếp cận chip là biến số kết nối trực tiếp nhất kết quả hội nghị thượng đỉnh với chu kỳ lợi nhuận từ trí tuệ nhân tạo, vốn là động lực chính thúc đẩy hiệu suất thị trường chứng khoán Mỹ. Bất kỳ sự nới lỏng đáng kể nào về kiểm soát xuất khẩu cho phép Nvidia bán phần cứng mạnh mẽ hơn cho khách hàng Trung Quốc sẽ mang lại lợi nhuận tích cực đáng kể trong ngắn hạn cho Nvidia và ngành công nghiệp bán dẫn. Bất kỳ sự thắt chặt kiểm soát nào, hoặc các động thái trả đũa của Trung Quốc nhằm hạn chế việc tiếp cận các nguyên liệu đất hiếm cần thiết cho sản xuất chip, đều sẽ gây ra tác động tiêu cực đáng kể.

Đạo luật MATCH được trình lên Quốc hội vào đầu tháng Tư, kêu gọi phối hợp đa phương để thắt chặt các hạn chế xuất khẩu đối với thiết bị bán dẫn, đang tạo ra một rào cản đối với phạm vi mà bất kỳ sự nhượng bộ nào ở cấp điều hành về quyền tiếp cận chip có thể đạt được. Hành động của Quốc hội về chính sách bán dẫn đang hoạt động theo hướng hạn chế khả năng của hội nghị thượng đỉnh trong việc mang lại sự tự do hóa quyền tiếp cận chip, bất kể ông Trump có thể đồng ý điều gì tại Đại lễ đường Nhân dân.

Tín hiệu Nhân dân tệ và những tiết lộ về hành vi thị trường trước hội nghị thượng đỉnh

Chuỗi tăng giá dài nhất của đồng nhân dân tệ trong 11 tuần liên tiếp, diễn ra trong những ngày trước hội nghị thượng đỉnh, đáng được xem xét như một tín hiệu thị trường, ngay cả khi tính đến xu hướng điều chỉnh ngoại giao của Trung Quốc trong các cuộc gặp gỡ giữa lãnh đạo Mỹ và Trung Quốc. Dữ liệu của Bloomberg cho thấy đồng nhân dân tệ thường tăng giá trước các cuộc gặp gỡ của lãnh đạo Mỹ, một mô hình phù hợp với việc chính quyền Trung Quốc cho phép đồng tiền này tăng giá nhẹ như một cử chỉ thiện chí ngầm.

Đợt tăng giá hiện tại, kéo dài mười một tuần, nằm ở mức cao nhất trong lịch sử và cho thấy chính quyền Trung Quốc đang phát tín hiệu về thiện chí thực sự trong việc ổn định tỷ giá đô la-nhân dân tệ như một phần điều kiện của hội nghị thượng đỉnh. Việc nhân dân tệ tăng giá có nhiều chức năng: nó làm giảm chi phí nhập khẩu của Trung Quốc tính bằng đô la, giúp giảm bớt phần nào chi phí nhập khẩu năng lượng do việc đóng cửa eo biển Hormuz gây ra. Nó báo hiệu cho chính quyền Trump rằng Bắc Kinh đang đáp ứng những lo ngại của Mỹ về quản lý tiền tệ. Và nó cung cấp một chỉ báo rõ ràng về thiện chí ngoại giao của Trung Quốc mà không cần đến những cam kết chính sách cụ thể.

Việc Trung Quốc đồng thời tuyên bố đã triệt phá một mạng lưới buôn bán ma túy xuyên biên giới với Mỹ thể hiện sự tiến bộ trong việc kiểm soát fentanyl, một vấn đề cụ thể mà ông Trump đã áp thuế đối với Bắc Kinh năm ngoái. Kết quả đạt được trước hội nghị thượng đỉnh này, được công bố đúng lúc ông Trump khởi hành đến Bắc Kinh, tuân theo mô hình các nhượng bộ của Trung Quốc được tính toán để tạo bối cảnh ngoại giao hơn là các nhượng bộ chiến lược thực chất.

Những tín hiệu trước thềm hội nghị thượng đỉnh này cho thấy Bắc Kinh đang theo đuổi chiến lược thực hiện những cử chỉ thiện chí dễ thấy, chi phí thấp trước thềm cuộc họp, đồng thời bảo toàn các công cụ đòn bẩy có giá trị cao như đất hiếm, quan hệ dầu mỏ với Iran, việc hủy bỏ thương vụ mua lại Meta, để sử dụng làm con bài đàm phán hoặc phản ứng leo thang tùy thuộc vào diễn biến của các cuộc thảo luận thực chất.

Khung đầu tư để định hướng kết quả hội nghị thượng đỉnh

Đối với các nhà quản lý danh mục đầu tư, hội nghị thượng đỉnh Trump-Xi tạo ra một môi trường rủi ro bất đối xứng đặc thù, mà tính chất của nó có thể được đánh giá dựa trên ba kịch bản kết quả có thể xảy ra.

Kịch bản cơ bản là một hội nghị thượng đỉnh đạt được tiến bộ mang tính biểu tượng về nông nghiệp, các tuyên bố về khung thương mại và sự mơ hồ có kiểm soát về Iran và Đài Loan, mà không có sự nhượng bộ đột phá nào theo bất kỳ hướng nào. Kết quả này, phản ánh mô hình lịch sử của các cuộc gặp gỡ giữa các nhà lãnh đạo Mỹ-Trung trong thời kỳ căng thẳng cao độ, sẽ tạo ra phản ứng tích cực vừa phải trên thị trường trong ngắn hạn, khi mối quan hệ song phương được xác nhận là hoạt động hiệu quả mà không có kịch bản đối đầu tồi tệ nhất xảy ra. Thị trường hàng hóa nông nghiệp của Mỹ, đặc biệt là đậu nành, sẽ phản ứng tích cực với các cam kết mua hàng. Cổ phiếu ngành công nghệ sẽ nhìn chung ở mức trung lập. Đồng nhân dân tệ có thể sẽ giảm một phần so với mức tăng giá trước hội nghị thượng đỉnh.

Kịch bản lạc quan nhất là một hội nghị thượng đỉnh tạo ra sự hợp tác có ý nghĩa về eo biển Hormuz để đổi lấy những nhượng bộ về quyền tiếp cận chip, kết hợp với cam kết mua nông sản đáng kể và việc giảm tốc độ bán vũ khí cho Đài Loan một cách lặng lẽ. Kết quả này sẽ tạo ra phản ứng tích cực hơn đáng kể trên thị trường, với việc giá dầu giảm sẽ có lợi cho thị trường chứng khoán toàn cầu, cổ phiếu ngành bán dẫn sẽ được hưởng lợi từ việc tiếp cận chip, và giai đoạn cấp bách nhất của cú sốc năng lượng có thể được giảm bớt. Xác suất của kết quả này thấp hơn so với kịch bản cơ bản, bởi vì nó đòi hỏi cả hai nhà lãnh đạo phải đưa ra những nhượng bộ thực chất về các vấn đề có chi phí chính trị trong nước.

Kịch bản xấu nhất là một hội nghị thượng đỉnh dẫn đến đối đầu về vấn đề Đài Loan, sự leo thang của Trung Quốc về đất hiếm hoặc việc thực thi lệnh cấm vận dầu mỏ của Iran để đáp trả áp lực từ Mỹ, hoặc sự thừa nhận công khai rằng hai bên không thể tìm được tiếng nói chung về giải pháp eo biển Hormuz. Kết quả này sẽ tạo ra phản ứng né tránh rủi ro trên thị trường, với sự sụt giảm của các cổ phiếu thuộc lĩnh vực công nghệ và các cổ phiếu liên quan đến Trung Quốc, vàng và đô la mạnh lên như những tài sản trú ẩn an toàn, và các giả định về chu kỳ lợi nhuận của AI bị thách thức trực tiếp bởi sự xấu đi trong mối quan hệ song phương khiến cấu trúc chuỗi cung ứng hiện tại trở nên kém ổn định hơn.

Phân bố xác suất trên các kịch bản này, được tính trọng số dựa trên bằng chứng trước hội nghị thượng đỉnh, cho thấy kết quả cơ bản là khả thi nhất, với các kịch bản tích cực và tiêu cực có xác suất gần như bằng nhau như rủi ro đuôi. Sự bất đối xứng trong định giá thị trường, vốn đã phản ánh một số lạc quan về triển vọng tích cực trong khi chưa định giá đầy đủ các kịch bản tiêu cực, cho thấy cần duy trì các biện pháp phòng ngừa rủi ro đuôi đối với việc thất bại của hội nghị thượng đỉnh ngay cả khi kịch bản cơ bản cho thấy sự tiếp tục có kiểm soát của các điều kiện hiện tại.

Trạng thái bình thường mới mà cả hai phía đều không quan tâm.

Nhận định của Henry Wang Huiyao rằng hội nghị thượng đỉnh sẽ thể hiện "một trạng thái bình thường mới" trong đó "cả Mỹ và Trung Quốc đều thừa nhận Trung Quốc hiện nay khác so với khoảng 10 năm trước, thời điểm chuyến thăm đầu tiên của Trump", đã nắm bắt được bối cảnh quan trọng nhất của hội nghị thượng đỉnh.

Chuyến thăm đầu tiên của Trump tới Bắc Kinh vào tháng 11 năm 2017 diễn ra khi Trung Quốc vẫn chủ yếu là một đối tác sản xuất, với tham vọng địa chính trị phần lớn được quản lý thông qua hợp tác kinh tế. Trung Quốc mà Tập Cận Bình đại diện vào năm 2026 đã thể hiện sự sẵn sàng sử dụng các công cụ đòn bẩy kinh tế mà trước đây họ chỉ giữ lại, đã xây dựng cơ sở hạ tầng Vành đai và Con đường giúp họ có sự hiện diện vật chất trên khắp địa lý chiến lược của thế giới đang phát triển, đã mở rộng năng lực quân sự đến mức tên lửa chống hạm của họ nằm trong tay Iran, và đã phát triển các mối quan hệ song phương với Nga và các nước thuộc khu vực Nam bán cầu rộng lớn hơn, khiến mô hình kiềm chế thời Chiến tranh Lạnh không còn phù hợp.

Như Chan đã mô tả, sự tự tin của Xi rằng ông đã "giải quyết" được vấn đề Trump phản ánh sự thay đổi cấu trúc này. Trump của năm 2017 lên nắm giữ đòn bẩy thuế quan và toàn bộ sức mạnh thống trị hệ thống tài chính của Mỹ. Trump của năm 2026 lên nắm giữ đòn bẩy thuế quan bị Tòa án Tối cao giảm bớt, sự thống trị hệ thống tài chính của ông đang bị thách thức mạnh mẽ bởi cơ sở hạ tầng thanh toán BRICS, uy tín quân sự của ông bị đặt dấu hỏi bởi các cuộc tấn công tên lửa của Iran vào các tài sản hải quân của Mỹ, và vị thế chính trị trong nước của ông chịu áp lực từ giá nhiên liệu mà hội nghị thượng đỉnh Bắc Kinh một phần nhằm giải quyết.

Cán cân quyền lực giữa hai siêu cường đang dịch chuyển. Không phải là sự dịch chuyển mạnh mẽ hay không thể đảo ngược ngay lúc này, nhưng nó rõ ràng và có định hướng theo những cách mà hội nghị thượng đỉnh 36 giờ ở Bắc Kinh sẽ hoặc là quản lý hoặc là đẩy nhanh. Đối với các thị trường vốn coi mối quan hệ Mỹ-Trung là một căng thẳng song phương có thể kiểm soát được hơn là một sự chuyển đổi quyền lực mang tính cấu trúc, hội nghị thượng đỉnh này hoặc là sự xác nhận rằng mối quan hệ vẫn hoạt động tốt, hoặc là chất xúc tác cho một sự đánh giá lại cơ bản hơn.

Tình huống thứ nhất thì thoải mái. Tình huống thứ hai là kịch bản mà hiện tại không có danh mục đầu tư nào được chuẩn bị đầy đủ.

-------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.

Mobile/zalo: 033 796 8866

THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ