Một lô trái phiếu của CII đang gây chú ý với cấu trúc khá đặc biệt: kỳ hạn tới 25 năm, không có tài sản đảm bảo và nhà đầu tư không nhận lãi trong 12 kỳ tính lãi đầu tiên. Đổi lại, từ kỳ thứ 13, lãi suất được cố định ở mức 14,5%/năm.
CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (CII) đang lên phương án huy động gần 6.720 tỷ đồng thông qua trái phiếu chuyển đổi mã CII426001.
Điểm khiến lô trái phiếu này khác biệt nằm ngay ở thời hạn và cách trả lãi.
⏳ 25 năm là kỳ hạn của trái phiếu, dự kiến đáo hạn vào năm 2051.
💰 CII dự kiến phát hành gần 67,2 triệu trái phiếu, mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu. Nếu bán hết, doanh nghiệp có thể thu về gần 6.720 tỷ đồng để đầu tư vào các chương trình, dự án của CII.
Đáng chú ý, đây là trái phiếu chuyển đổi, cho phép nhà đầu tư chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông CII theo các điều kiện được quy định trong phương án phát hành.
😮 3 năm đầu: lãi suất 0%
Cấu trúc lãi suất của CII426001 có lẽ là điểm khiến nhà đầu tư phải tính toán kỹ nhất.
Trong 12 kỳ tính lãi đầu tiên, tương đương khoảng 3 năm, lãi suất được áp dụng ở mức 0%/năm.
Nói cách khác, trong giai đoạn đầu, nhà đầu tư không nhận lãi định kỳ từ trái phiếu.
Từ kỳ tính lãi thứ 13, mức lãi suất chuyển sang 14,5%/năm, cố định và được trả 3 tháng một lần.
Như vậy, CII đang đặt lên bàn cân một cấu trúc khá khác thường: chấp nhận “nhịn lãi” trong thời gian đầu để đổi lấy mức lãi suất cao ở giai đoạn sau, đồng thời vẫn có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu.
Hiệu quả cuối cùng vì thế không chỉ phụ thuộc vào khoản lãi 14,5%/năm mà còn nằm ở giá cổ phiếu CII và điều kiện chuyển đổi nếu nhà đầu tư thực hiện quyền.
⚠️ 25 năm và không tài sản đảm bảo
Một điểm khác cũng cần đặc biệt lưu ý: CII426001 không có tài sản đảm bảo.
Điều này có nghĩa nghĩa vụ thanh toán của CII dựa trên năng lực tài chính và khả năng thực hiện nghĩa vụ của doanh nghiệp, thay vì được bảo đảm bằng một tài sản cụ thể.
Với kỳ hạn kéo dài tới 25 năm, nhà đầu tư sẽ phải nhìn vào câu chuyện tài chính của CII trong một khoảng thời gian rất dài.
Và quy mô của lô trái phiếu này cũng không nhỏ.
💣 6.720 tỷ đồng tương đương hơn một nửa vốn chủ sở hữu
Tại ngày 30/6/2026, CII có tổng tài sản gần 43.474 tỷ đồng, nợ phải trả khoảng 30.518 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu gần 12.956 tỷ đồng.
Nếu phát hành thành công toàn bộ, 6.720 tỷ đồng trái phiếu mới sẽ tương đương khoảng 51,9% vốn chủ sở hữu hiện tại của CII.
Trong khi đó, nợ phải trả đang tương đương khoảng 70% tổng nguồn vốn.
CII hiện có khoảng 6.063 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn và 18.471 tỷ đồng nợ vay dài hạn. Dư nợ trái phiếu chuyển đổi đạt khoảng 3.257 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với đầu năm.
Tính chung, nợ phải trả đang cao khoảng 2,3 lần vốn chủ sở hữu, còn tổng dư nợ vay tương đương gần 1,9 lần vốn chủ sở hữu.
📌 Vì vậy, nếu huy động thêm gần 6.720 tỷ đồng, câu chuyện của CII không chỉ là huy động vốn cho các dự án mới mà còn kéo theo bài toán về đòn bẩy, dòng tiền và nghĩa vụ tài chính dài hạn.
🧩 Một lô trái phiếu, nhiều lớp “đặt cược”
CII426001 có một cấu trúc mà nhà đầu tư khó có thể chỉ nhìn vào con số 14,5%/năm.
Bởi phía sau mức lãi suất này là hàng loạt yếu tố:
25 năm kỳ hạn → 0% lãi trong 12 kỳ đầu → 14,5% từ kỳ 13 → không tài sản đảm bảo → có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu.
Nhà đầu tư vì thế vừa đang nhìn vào khả năng trả nợ của CII, vừa phải đánh giá triển vọng cổ phiếu CII trong dài hạn.
Đây cũng là lý do lô trái phiếu 6.720 tỷ đồng của CII có cấu trúc khá khác biệt so với những đợt phát hành trái phiếu thông thường trên thị trường.
Với CII, bài toán lớn nhất có lẽ không nằm ở việc “14,5% có cao hay không”, mà là ai sẵn sàng bỏ vốn hôm nay để chờ tới năm 2051?
