Quý III khởi sắc chưa đủ kéo kết quả chín tháng của Becamex IDC trở lại đà tăng trưởng. Lợi nhuận quý tăng 37%, nhưng lũy kế vẫn giảm hơn 60%. Trong khi đó, dòng tiền kinh doanh âm hơn 2.600 tỷ đồng và dư nợ vay tiếp tục tăng.
Điểm đáng chú ý nằm ở nguồn tạo lợi nhuận: phần lãi từ liên doanh, liên kết đang đóng vai trò lớn, còn khả năng chuyển hoạt động kinh doanh thành tiền vẫn cần được theo dõi.
📊 Liên doanh mang về khoản lãi lớn hơn lợi nhuận sau thuế quý III
Becamex IDC (BCM) ghi nhận doanh thu quý III/2026 đạt 940,99 tỷ đồng, tăng 13,6%. Lợi nhuận sau thuế đạt 579,3 tỷ đồng, tăng 37,1%.
Trong đó, phần lãi từ công ty liên doanh, liên kết đạt 706,79 tỷ đồng, tăng 33,4%. Khoản đóng góp này bù đắp đáng kể cho sức ép ở các hoạt động còn lại.
Biên lợi nhuận gộp giảm từ 61,6% xuống 57,7%. Chi phí tài chính tăng lên 373,48 tỷ đồng; chi phí bán hàng và quản lý lên 362,09 tỷ đồng.
Đầu tư liên doanh là một phần hoạt động của Becamex, không nên mặc nhiên xem đây là nguồn thu bất thường. Tuy nhiên, lợi nhuận được ghi nhận từ liên doanh cũng chưa đồng nghĩa toàn bộ số tiền đã được chia và chuyển về trong quý.
📉 Chín tháng mới đạt gần 23% mục tiêu lợi nhuận
Lũy kế chín tháng, doanh thu Becamex đạt 2.590,89 tỷ đồng, giảm 53,5%. Lợi nhuận sau thuế còn 886,4 tỷ đồng, giảm 60,9%.
So với mục tiêu lãi sau thuế 3.883 tỷ đồng, doanh nghiệp hoàn thành khoảng 22,8%. Phần còn lại gần 2.997 tỷ đồng sẽ phải được tạo ra trong quý IV nếu muốn đạt kế hoạch.
Con số này gấp khoảng 3,4 lần tổng lợi nhuận chín tháng và hơn năm lần kết quả quý III. Vì vậy, một quý tăng trưởng tích cực chưa đủ làm nhẹ khoảng cách với mục tiêu cả năm.
💸 Có lợi nhuận, nhưng dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm
Chín tháng đầu năm, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 2.614,97 tỷ đồng, so với mức âm 392,9 tỷ đồng cùng kỳ.
Đây cũng chưa phải hiện tượng riêng lẻ. Dòng tiền kinh doanh đã âm trong ba năm trước đó: khoảng 3.151 tỷ đồng năm 2023, gần 646 tỷ đồng năm 2024 và gần 223 tỷ đồng năm 2025.
Dòng tiền âm có thể gắn với quá trình đầu tư, phát triển dự án và biến động vốn lưu động, chưa đủ để kết luận doanh nghiệp mất khả năng thanh toán. Tuy nhiên, tình trạng kéo dài đặt ra câu hỏi về thời điểm các nguồn lực đã bỏ ra chuyển thành tiền thu thực tế.
Trong kỳ, dòng tiền tài chính dương 1.126,69 tỷ đồng và dòng tiền đầu tư dương 201,8 tỷ đồng, chỉ bù đắp một phần lượng tiền chi ròng từ hoạt động kinh doanh.
🏗️ Gần 77% tài sản nằm ở đầu tư dài hạn và tồn kho
Cuối tháng 9, Becamex có tổng tài sản 63.450,3 tỷ đồng, tăng 4% so với đầu năm.
Hai khoản mục lớn nhất là đầu tư tài chính dài hạn 25.360,8 tỷ đồng và hàng tồn kho 23.496,7 tỷ đồng. Cộng lại, chúng chiếm khoảng 77% tổng tài sản.
Quy mô này tạo nền tảng kinh doanh dài hạn, nhưng khả năng chuyển thành tiền phụ thuộc tiến độ dự án, bán hàng và phân phối lợi nhuận từ các khoản đầu tư. Tài sản lớn vì thế chưa tự bảo đảm tiền luôn sẵn có đúng lúc cần thanh toán.
🏦 Dư nợ vay vượt vốn chủ sở hữu
Tổng nợ vay ngắn và dài hạn đạt 26.259,4 tỷ đồng, tăng 9,7% so với đầu năm, tương đương 114,1% vốn chủ sở hữu.
Phần lớn là vay dài hạn, khoảng 20.672,6 tỷ đồng. Cơ cấu này cần được đánh giá cùng lịch đáo hạn, lãi suất và dòng tiền dự kiến, thay vì chỉ dựa vào quy mô nợ để kết luận mức độ an toàn.
Với Becamex, những câu hỏi cần trả lời nằm ở nguồn lợi nhuận cho quý cuối, tiến độ thu tiền từ dự án và khả năng kiểm soát chi phí vốn. Liên doanh đang hỗ trợ kết quả kế toán; dòng tiền thu về đều đặn mới giúp giảm sức ép tài chính trong những kỳ tiếp theo.
