Đức Long Gia Lai đang đứng trước một bài toán tài chính khá đặc biệt: tiền mặt chỉ hơn 13 tỷ đồng, hai lô trái phiếu còn nghĩa vụ thanh toán gần 753 tỷ đồng, lỗ lũy kế gần 1.981 tỷ đồng. Trong khi đó, doanh nghiệp lại được chấp thuận nghiên cứu một dự án cao tốc PPP có tổng mức đầu tư dự kiến tới 77.000 tỷ đồng.
💰 Lợi nhuận tăng, nhưng tiền mặt lại rất mỏng
Báo cáo tài chính cho thấy bức tranh của CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai (DLG) không hoàn toàn giống nhau nếu nhìn từ lợi nhuận và dòng tiền.
Quý II/2026, DLG đạt 74,9 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm khoảng 54% so với cùng kỳ. Nguyên nhân đến từ sự sụt giảm doanh thu bán điện tại công ty con và việc doanh thu phí BOT không còn được hợp nhất sau khi doanh nghiệp thoái vốn tại CTCP BOT & BT Đức Long Đắk Nông từ quý IV/2025.
Dù doanh thu giảm, lợi nhuận sau thuế quý II vẫn đạt 51,2 tỷ đồng, giảm 13,2%. Lũy kế 6 tháng, DLG ghi nhận 119,6 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 73% so với cùng kỳ.
Nhưng lợi nhuận trên báo cáo chưa đồng nghĩa với một lượng tiền mặt tương ứng.
Tại ngày 30/6/2026, tổng tài sản của DLG đạt hơn 4.388 tỷ đồng, song tiền và các khoản tương đương tiền chỉ còn 13,05 tỷ đồng.
🔎 Hơn 2.700 tỷ đồng nằm ở các khoản phải thu và cho vay
Một phần đáng kể tài sản của DLG nằm ở các khoản cho vay và lãi phải thu.
Cụ thể, doanh nghiệp đang có khoảng 2.010 tỷ đồng cho bên khác vay ngắn hạn cùng 726 tỷ đồng lãi phải thu.
Đáng chú ý, DLG đã phải trích lập dự phòng tới 1.357 tỷ đồng cho hai khoản mục này.
Điều đó cho thấy bài toán tài chính của doanh nghiệp hiện không chỉ nằm ở quy mô tài sản, mà còn ở khả năng chuyển hóa các tài sản và khoản phải thu thành dòng tiền thực tế.
⚠️ Trái phiếu: gần 753 tỷ đồng vẫn đang chờ nguồn thanh toán
Áp lực dòng tiền còn thể hiện rõ trong nghĩa vụ trái phiếu.
Theo báo cáo gửi HNX, DLG đang chậm thanh toán đối với hai mã trái phiếu.
Lô 30122017-01 có mệnh giá 134 tỷ đồng. Phần dư nợ gốc đã về 0, nhưng doanh nghiệp vẫn còn 76,2 tỷ đồng tiền lãi chưa thanh toán.
Trong khi đó, lô DLG BOND14.19 có giá trị phát hành 366 tỷ đồng. Tổng số tiền gốc và lãi đang chậm thanh toán lên tới 677 tỷ đồng.
Như vậy, tổng nghĩa vụ gốc và lãi chậm thanh toán của hai lô trái phiếu vào khoảng 753 tỷ đồng.
Lý do được doanh nghiệp đưa ra là chưa thu xếp được nguồn tiền và đang tiếp tục thương thảo với các nhà đầu tư.
🏦 Vốn chủ sở hữu hơn 1.100 tỷ, nhưng lỗ lũy kế gần 2.000 tỷ
Đến cuối tháng 6, DLG có 3.273 tỷ đồng nợ phải trả, trong đó vay ngắn hạn gần 687 tỷ đồng và vay dài hạn khoảng 1.150 tỷ đồng.
Vốn chủ sở hữu đạt 1.115 tỷ đồng, cải thiện so với mức 995 tỷ đồng đầu năm.
Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn mang theo khoản lỗ lũy kế 1.981 tỷ đồng.
Đây là một trong những điểm khiến bức tranh tài chính của DLG trở nên đáng chú ý: lợi nhuận 6 tháng đầu năm tăng mạnh, nhưng nền tảng tài chính vẫn chịu sức ép từ khoản lỗ tích lũy và nghĩa vụ nợ tồn đọng.
🛣️ Và rồi xuất hiện con số 77.000 tỷ đồng
Trong bối cảnh trên, DLG lại đang theo đuổi một câu chuyện có quy mô hoàn toàn khác: dự án đường bộ cao tốc Bắc - Nam phía Tây, đoạn Pleiku - Buôn Ma Thuột - Gia Nghĩa.
Tuyến cao tốc dự kiến dài khoảng 257 km, được đề xuất thực hiện theo phương thức PPP, với tổng mức đầu tư dự kiến lên tới 77.000 tỷ đồng.
Ngày 15/7, Bộ Xây dựng đã có văn bản chấp thuận cho phép Đức Long Gia Lai nghiên cứu và lập hồ sơ đề xuất dự án.
Theo phương án ban đầu, giai đoạn 1 dự kiến đầu tư tuyến đường quy mô 4 làn xe hoàn chỉnh, nền đường rộng 24,75 m, tốc độ thiết kế 100 km/h.
Thời gian triển khai tối đa khoảng 4 năm, gồm 6 tháng đến 1 năm chuẩn bị đầu tư và khoảng 3 năm thi công.
💥 77.000 tỷ đồng lớn đến mức nào?
Con số này tương đương khoảng 69 lần vốn chủ sở hữu của DLG tại cuối tháng 6/2026.
Tất nhiên, tổng mức đầu tư của một dự án PPP không đồng nghĩa toàn bộ 77.000 tỷ đồng sẽ phải do riêng Đức Long Gia Lai bỏ ra. Tuy nhiên, quy mô dự án cho thấy yêu cầu về năng lực tài chính, cấu trúc vốn, nguồn huy động và khả năng thu xếp vốn sẽ là bài toán rất lớn nếu doanh nghiệp tiến xa hơn trong quá trình đề xuất dự án.
👀 Bài toán thực sự nằm ở khả năng thu xếp vốn
Vì vậy, câu chuyện đáng chú ý không đơn giản là DLG đang “làm cao tốc” trong khi còn nghĩa vụ trái phiếu.
Điểm đáng quan tâm hơn là sự chênh lệch rất lớn giữa quy mô dự án đang nghiên cứu và nguồn lực tài chính hiện tại của doanh nghiệp.
Một bên là 77.000 tỷ đồng tổng mức đầu tư dự kiến.
Một bên là 13,05 tỷ đồng tiền và tương đương tiền, gần 753 tỷ đồng nghĩa vụ trái phiếu đang chậm thanh toán, cùng 1.981 tỷ đồng lỗ lũy kế.
Khoảng cách này đặt trọng tâm vào câu hỏi: DLG sẽ xây dựng phương án tài chính và cấu trúc vốn như thế nào nếu dự án cao tốc được triển khai ở các bước tiếp theo?
📌 DLG đang có thêm một “bài toán lớn”
Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm của Đức Long Gia Lai đã cải thiện đáng kể, nhưng doanh nghiệp vẫn phải xử lý những vấn đề tồn tại từ trước, đặc biệt là dòng tiền, các khoản phải thu, nghĩa vụ trái phiếu và khoản lỗ lũy kế.
Trong lúc đó, tham vọng hạ tầng với dự án cao tốc 257 km mở ra một chương hoàn toàn mới.
Từ 13 tỷ đồng tiền mặt đến dự án 77.000 tỷ đồng khoảng cách ấy sẽ được lấp bằng nguồn vốn nào vẫn là câu hỏi lớn phía trước của Đức Long Gia Lai.
