Dữ liệu việc làm tháng 6 tiếp tục vượt kỳ vọng, buộc thị trường trái phiếu Mỹ điều chỉnh nhanh chóng khi kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất trong tháng 7 gần như bị loại bỏ. Trong khi lợi suất tăng mạnh, đồng USD phục hồi đáng kể và sự chú ý chuyển hướng sang cuộc họp tháng 9 cùng các chỉ báo kinh tế trung gian.
📈 Thị trường trái phiếu phản ứng mạnh: Lợi suất bật tăng, USD hồi phục
Báo cáo việc làm mạnh hơn dự báo đã khiến thị trường trái phiếu Mỹ đảo chiều nhanh chóng. Lợi suất tăng mạnh ở tất cả các kỳ hạn, đặc biệt là các trái phiếu ngắn hạn – vốn nhạy cảm nhất với định hướng chính sách của Fed:
- Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng 10 điểm cơ bản, phản ánh niềm tin rằng Fed sẽ giữ lãi suất cao thêm một thời gian dài hơn.
- Lợi suất trái phiếu 10 năm tăng 7 điểm cơ bản, lên mức 4,35%, đảo chiều so với đà giảm kéo dài nhiều tuần trước đó.
- Đồng USD tăng giá so với rổ tiền tệ chủ chốt, với chỉ số Bloomberg Dollar Spot có lúc tăng 0,5% trong phiên trước khi giảm nhẹ vào cuối ngày.
Theo Helen Given – nhà giao dịch ngoại hối tại Monex Inc.:
"Rõ ràng thị trường đang cố gắng khai thác mọi tín hiệu có lợi cho USD, nhưng báo cáo việc làm lần này chưa đủ sức thuyết phục rằng nền kinh tế đang ở trạng thái lý tưởng."
👷 Báo cáo việc làm tháng 6: Tín hiệu tích cực – nhưng chưa toàn diện
Số liệu bảng lương Nonfarm tháng 6 cho thấy:
- Tăng 147.000 việc làm, vượt dự báo 106.000 của các nhà kinh tế do Bloomberg khảo sát.
- Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%, trái ngược với kỳ vọng tăng – củng cố niềm tin vào sức mạnh thị trường lao động.
Tuy nhiên, tăng trưởng việc làm khu vực tư nhân chỉ đạt 74.000, thấp nhất kể từ tháng 10/2023, và chủ yếu tập trung ở ngành chăm sóc sức khỏe – dấu hiệu cho thấy nhu cầu tuyển dụng đang bị bó hẹp.
Theo Jeffrey Rosenberg (BlackRock Inc.):
“Đây là ví dụ rõ ràng về phản ứng đầu tiên chưa chắc đã là phản ứng chính xác cuối cùng. Bảng lương tư nhân giảm là tín hiệu rõ ràng cho thấy thị trường việc làm đang chậm lại.”
📉 Các cược lãi suất thay đổi nhanh chóng: Fed "nghỉ hè"?
Ngay sau báo cáo:
- Xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong cuộc họp ngày 30–31/7 gần như về 0%, so với 25% trước đó.
- Khả năng cắt giảm vào tháng 9 giảm còn khoảng 70%, thể hiện sự thận trọng mới từ các nhà đầu tư.
- Các hợp đồng hoán đổi lãi suất chỉ còn phản ánh kỳ vọng giảm 50 điểm cơ bản trong năm nay, đúng với kịch bản trung lập mà Fed công bố hồi tháng 6.
Ông Gregory Faranello (AmeriVet Securities) bình luận:
“Fed sẽ tạm nghỉ hè. Động lực duy nhất để Fed hành động là từ thị trường việc làm – và báo cáo này cho Powell thêm thời gian để quan sát trước khi điều chỉnh lãi suất.”
⚠️ Các chi tiết ẩn chứa trong báo cáo: Tái cân bằng đang diễn ra
Mặc dù tổng thể khả quan, một số dấu hiệu bên trong báo cáo cho thấy thị trường lao động đang có dấu hiệu điều chỉnh:
- Tăng trưởng việc làm vẫn dựa trên một số ngành có tính ổn định cao, thay vì lan tỏa toàn nền kinh tế.
- Việc làm liên bang tiếp tục giảm, cho thấy xu hướng giảm chi tiêu công tiếp diễn.
- Doanh nghiệp trì hoãn tuyển dụng, chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn từ chính sách thuế và thương mại của Tổng thống Donald Trump.
Đây là lý do các nhà đầu tư như Rosenberg cho rằng đà bán trái phiếu hiện tại có thể chỉ là phản ứng ngắn hạn.
🔮 Triển vọng lãi suất: Tất cả phụ thuộc vào dữ liệu CPI và Fed tháng 9
Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong tháng 7 đã biến mất, thị trường sẽ tập trung vào:
- Dữ liệu lạm phát CPI tháng 6, 7 và 8, để đánh giá liệu các chính sách thuế quan có làm gia tăng lạm phát không.
- Khả năng Fed nới lỏng vào tháng 9, nếu lạm phát tiếp tục ổn định và thị trường lao động không tăng nóng trở lại.
Ông Kevin Flanagan (WisdomTree) nhận định:
“Nếu lạm phát do thuế quan xảy ra, nó sẽ xuất hiện ngay trước cuộc họp tháng 9. Khi đó, Fed sẽ bị đặt vào thế khó giữa lạm phát và suy yếu lao động – và khả năng cắt giảm vẫn còn nguyên.”
📌 Kết luận: Fed vẫn trong thế "phòng thủ", nhưng không loại trừ hành động
Báo cáo việc làm tháng 6 chưa đủ yếu để buộc Fed hành động ngay, nhưng cũng không quá mạnh để loại bỏ hoàn toàn khả năng nới lỏng. Trong bối cảnh thị trường trái phiếu đang định giá lại kỳ vọng và các yếu tố vĩ mô vẫn chưa rõ ràng, lộ trình chính sách tiền tệ từ nay đến cuối năm sẽ tiếp tục mang tính dữ liệu dẫn dắt.
Ba mốc dữ liệu quyết định chính sách Fed sắp tới mà nhà đầu tư cần theo dõi:
- CPI tháng 6 (ra ngày 11/7)
- CPI tháng 7 & tháng 8
- Báo cáo việc làm tháng 7 và 8
