Những số liệu mà Tổng cục Hải quan Trung Quốc công bố hôm thứ Ba trùng khớp với thời điểm nhạy cảm nhất về mặt chính trị. Thặng dư thương mại của Trung Quốc với Liên minh châu Âu tăng 27% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt mức cao kỷ lục, nhờ xuất khẩu sang khối này tăng vọt, trong khi nhập khẩu song phương tăng trưởng ở mức khiêm tốn hơn nhiều, chỉ 9%. Thặng dư với Đức tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Trung Quốc đã xuất khẩu 312,3 tỷ USD hàng hóa sang EU trong nửa đầu năm 2026, so với 135,6 tỷ USD hàng hóa châu Âu chảy theo chiều ngược lại, một sự chênh lệch đã mở rộng đến mức các nhà lãnh đạo châu Âu không còn muốn mô tả bằng những thuật ngữ kinh tế thuần túy nữa.
"Cán cân thương mại với EU tiếp tục gia tăng," các nhà kinh tế của Macquarie Group, đứng đầu là Larry Hu, nhận định. "Mặc dù có thỏa thuận ngừng chiến thương mại kéo dài ba tháng, thặng dư ngày càng tăng vẫn làm tăng nguy cơ xung đột thương mại giữa Trung Quốc và EU."
Mối nguy hiểm cụ thể tiềm ẩn trong dữ liệu này là thời điểm công bố. EU và Trung Quốc đã nhất trí vào cuối tháng 6 đặt ra hạn chót tháng 10 để đạt được tiến triển trong các bất đồng thương mại. Thỏa thuận đó được thiết kế để tạo không gian cho sự tham vấn ngoại giao thay vì các biện pháp trả đũa ngay lập tức. Nhưng mức thặng dư kỷ lục mới đạt được trong tháng đầu tiên sau khi tuyên bố ngừng bắn không phải là loại dữ liệu tạo ra không gian ngoại giao. Nó tạo ra áp lực chính trị, và áp lực chính trị sẽ tạo ra phản ứng mà hạn chót tháng 10 được thiết kế để trì hoãn.
Lời nhận định của Emmanuel Macron rằng tình hình hiện nay là "vấn đề sống còn" đối với ngành công nghiệp châu Âu, giờ đây lại có thêm bằng chứng là mức thặng dư kỷ lục. Thủ tướng Đức Friedrich Merz đặc biệt kêu gọi một cuộc đối thoại chính trị về tiền tệ với Trung Quốc, viện dẫn tỷ giá hối đoái là nguồn gốc lợi thế thương mại của Trung Quốc. Ngân hàng Deutsche Bank đã công bố phân tích cho thấy đồng nhân dân tệ đang thấp hơn khoảng 15% so với giá trị thực của nó so với đồng euro, và còn bị định giá thấp hơn nữa so với ước tính hiện tại của một đồng mark Đức. Áp lực thương mại, tiền tệ và chính trị đang hội tụ cùng một lúc.
Cấu trúc kiến trúc của sự dư thừa và lý do tại sao nó vẫn tồn tại
Để hiểu tại sao thặng dư thương mại của Trung Quốc với EU lại mở rộng lên mức kỷ lục bất chấp các nỗ lực ngoại giao, cần phải xem xét các động lực cấu trúc cụ thể được ghi nhận trong loạt bài này, vốn liên kết tình hình kinh tế trong nước của Trung Quốc với hiệu quả xuất khẩu của nước này.
Thặng dư thương mại của Trung Quốc với EU trong nửa đầu năm 2026 chủ yếu được thúc đẩy bởi sự bùng nổ xuất khẩu phần cứng AI được ghi nhận trong phân tích dữ liệu thương mại tháng 5 và tháng 6 của Trung Quốc. Xuất khẩu chất bán dẫn của Trung Quốc tăng vọt 111%, xuất khẩu máy tính và linh kiện tăng 66%, và xuất khẩu công nghệ cao tăng 51%. Những lĩnh vực này thể hiện năng lực sản xuất thực sự trong các chuỗi cung ứng công nghệ cụ thể, sản xuất phần cứng liên quan đến AI mà các nhà điều hành trung tâm dữ liệu châu Âu cần và không dễ dàng tìm nguồn cung ứng trong nước với chi phí cạnh tranh.
Đồng thời, nhu cầu nội địa của Trung Quốc bị suy giảm do giảm phát trên thị trường bất động sản, niềm tin người tiêu dùng yếu kém và những thách thức mang tính cấu trúc như suy giảm dân số được ghi nhận trong phân tích sáu biểu đồ về Trung Quốc. Nhu cầu nội địa yếu đồng nghĩa với việc năng lực sản xuất của Trung Quốc lẽ ra được tiêu thụ trong nước lại được xuất khẩu, làm gia tăng thặng dư xuất khẩu. Sự kết hợp giữa các ngành xuất khẩu cạnh tranh và khả năng hấp thụ nội địa yếu là cấu hình điển hình tạo ra thặng dư cấu trúc.
Lời kêu gọi "cân bằng hướng lên" trong thương mại song phương của Bộ trưởng Thương mại Trung Quốc Vương Wentao thể hiện cách giải quyết vấn đề mà Trung Quốc ưa thích: nhiều hàng hóa châu Âu chảy vào Trung Quốc hơn là ít hàng hóa Trung Quốc chảy vào châu Âu. Từ góc nhìn của Trung Quốc, đây sẽ là con đường bền vững về mặt chính trị vì nó không đòi hỏi phải hạn chế xuất khẩu, vốn đã trở thành "động lực ngày càng quan trọng cho tăng trưởng kinh tế" trong bối cảnh nhu cầu nội địa không đủ để hỗ trợ GDP.
Quan điểm của châu Âu về cơ bản là khác biệt. Lượng hàng hóa giá rẻ từ Trung Quốc tràn vào đang gây áp lực lên các nhà sản xuất địa phương trong các lĩnh vực cụ thể như xe điện, tấm pin mặt trời, thép, hóa chất và các linh kiện phần cứng AI mà Trung Quốc hiện đang thống trị, theo những cách khác biệt về cấu trúc so với áp lực cạnh tranh trong một sân chơi bình đẳng. Các nhà hoạch định chính sách châu Âu đã thúc ép Bắc Kinh kiềm chế tình trạng dư thừa năng lực sản xuất công nghiệp và giảm trợ cấp mà họ cho rằng làm méo mó cạnh tranh, thể hiện quan điểm rằng sự dư thừa này không chỉ phản ánh lợi thế so sánh của Trung Quốc mà còn là sự hỗ trợ có hệ thống cho chính sách công nghiệp của Trung Quốc, vốn được thiết kế để tạo ra một môi trường cạnh tranh không bình đẳng.
Yếu tố tiền tệ: Định giá thấp hơn 15% và kịch bản giả định về đồng Deutschmark.
Lời kêu gọi của Thủ tướng Đức Merz về một "cuộc đối thoại chính trị về tiền tệ với Trung Quốc" đã đưa khía cạnh tỷ giá hối đoái vào tranh chấp thương mại EU-Trung theo cách có sự tương đồng đáng kể với tiền lệ lịch sử: Hiệp định Plaza năm 1985, vốn là một thỏa thuận tiền tệ chính trị được thiết kế rõ ràng nhằm giảm thâm hụt thương mại của Mỹ bằng cách tăng giá trị đồng yên và đồng mác Đức so với đồng đô la.
Phân tích của chiến lược gia Shreyas Gopal thuộc Deutsche Bank cung cấp cơ sở định lượng cho nhu cầu này. Theo nhiều chỉ số, bao gồm sức mua tương đương và cán cân thanh toán quốc tế, đồng nhân dân tệ hiện đang thấp hơn khoảng 15% so với giá trị hợp lý của nó so với đồng euro, giảm từ mức 20% một năm trước do sự tăng giá của đồng nhân dân tệ. Đồng nhân dân tệ đã mạnh lên hơn 6% so với đồng euro trong năm nay, đạt mức mạnh nhất kể từ tháng 3 năm 2025. Tuy nhiên, nó vẫn yếu hơn khoảng 13% so với mức đỉnh năm 2022 so với đồng euro, có nghĩa là mặc dù đã tăng giá gần đây, vẫn còn sự định giá thấp đáng kể, góp phần tạo nên lợi thế cạnh tranh của Trung Quốc trên thị trường xuất khẩu.
Tình huống giả định về đồng Deutschmark mà Deutsche Bank sử dụng, "hầu hết các mô hình của chúng tôi đều cho thấy rằng sự định giá thấp của đồng nhân dân tệ rõ rệt hơn so với một đồng Deutschmark giả định so với đồng euro," nắm bắt được một quan sát cụ thể và quan trọng về mặt phân tích liên quan đến mức độ ảnh hưởng của Đức trong động thái thương mại rộng lớn hơn giữa EU và Trung Quốc. Cơ sở công nghiệp của Đức cạnh tranh trực tiếp hơn với ngành sản xuất của Trung Quốc so với mức trung bình của EU: ngành kỹ thuật, hóa chất và sản xuất ô tô của Đức phải đối mặt với các đối thủ cạnh tranh Trung Quốc trên thị trường toàn cầu theo những cách mà ngành dịch vụ tài chính của Pháp hay ngành du lịch của Tây Ban Nha không gặp phải.
Giả sử đồng Deutschmark sẽ mạnh hơn đồng euro, bởi vì kỷ luật tài chính và khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Đức trong quá khứ đã củng cố giá trị của đồng deutschmark so với các đồng tiền khu vực theo cách mà việc hợp tác với các thành viên yếu hơn của khu vực đồng euro đã làm suy yếu. Nếu Đức vẫn có đồng tiền riêng, sự định giá thấp của đồng nhân dân tệ so với đồng tiền này sẽ còn lớn hơn so với so với đồng euro, khiến lợi thế cạnh tranh của Trung Quốc so với các thế mạnh công nghiệp cụ thể của Đức càng trở nên rõ rệt hơn.
Lời kêu gọi đối thoại về tiền tệ của Merz do đó không chỉ đơn thuần là lời nói suông. Nó chỉ ra cơ chế khiến sự mất cân bằng thương mại vẫn tồn tại bất chấp chất lượng sản xuất thực sự của Đức: một cơ chế tiền tệ định giá hàng hóa Trung Quốc thấp hơn hàng hóa Đức trên thị trường toàn cầu một cách có hệ thống, kết hợp lợi thế về chi phí của Trung Quốc từ tiền lương thấp hơn và trợ cấp của chính phủ với tỷ giá hối đoái mang lại lợi thế cạnh tranh bổ sung.
Hạn chót tháng Mười và những kết quả có thể xảy ra
Thỏa thuận giữa EU và Trung Quốc về việc ấn định thời hạn tháng 10 để giải quyết bất đồng thương mại, được Cao ủy Thương mại EU Maros Sefcovic xác nhận, tạo ra một sự lựa chọn nhị phân cụ thể và có hệ quả quan trọng, với những tác động đầu tư trải rộng khắp các cổ phiếu công nghiệp châu Âu, các công ty xuất khẩu của Trung Quốc và các chuỗi cung ứng toàn cầu kết nối chúng.
Hạn chót tháng 10 có thể dẫn đến một trong hai kết quả chính. Thứ nhất là một thỏa thuận khung cung cấp những nhượng bộ đáng kể về tiếp cận thị trường châu Âu từ Trung Quốc và những cam kết đáng kể của Trung Quốc về tình trạng dư thừa công suất và trợ cấp mà EU có thể kiểm chứng, đổi lại một thỏa thuận của châu Âu nhằm hạn chế hoặc trì hoãn "các biện pháp mới để bảo vệ các ngành công nghiệp trong nước" mà Brussels hiện đang phát triển. Kết quả này sẽ tích cực đối với cổ phiếu ngành xuất khẩu của Trung Quốc và các công ty khách hàng châu Âu của họ, trong khi có thể gây thất vọng cho các nhà sản xuất trong nước châu Âu, những người đã trông chờ vào sự bảo hộ thương mại.
Kết quả thứ hai là việc không đạt được thỏa thuận có ý nghĩa, dẫn đến việc châu Âu áp đặt thuế quan và các hạn chế thương mại mà Macron mô tả là vấn đề "sống còn" đối với ngành công nghiệp châu Âu. Kết quả này sẽ gây bất lợi cho các ngành xuất khẩu của Trung Quốc nhắm vào thị trường châu Âu, làm leo thang xung đột thương mại mà Macquarie đã xác định là rủi ro cao, và sẽ là hành động thương mại song phương quan trọng nhất giữa các nền kinh tế lớn kể từ cuộc chiến thuế quan Mỹ-Trung được ghi nhận trong suốt loạt bài này.
Lịch sử đối đầu giữa EU và Trung Quốc cho thấy con đường dẫn đến kết quả thứ hai gặp phải sự kháng cự nội bộ: Chính các quan chức EU được cho là "lo ngại các nhà lãnh đạo sẽ chùn bước trong việc đối đầu với Trung Quốc", phản ánh sự bất đối xứng về khả năng trả đũa vốn hạn chế chính sách thương mại của châu Âu. Bộ công cụ trả đũa của Trung Quốc, khả năng hạn chế tiếp cận thị trường đối với hàng hóa xa xỉ của châu Âu, giảm mua máy bay và sản phẩm nông nghiệp của châu Âu, và hạn chế hợp tác về các phê duyệt quy định mà các công ty châu Âu cần để hoạt động tại Trung Quốc, cung cấp cho Bắc Kinh đòn bẩy đáng kể khiến các chính phủ châu Âu phải thận trọng về việc leo thang căng thẳng.
Kinh nghiệm cụ thể với Pháp rất hữu ích trong việc phân tích dữ liệu hiện tại: trong khi thặng dư thương mại của Trung Quốc với Đức tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước, thì thặng dư với Pháp lại giảm mạnh 81%. Sự bất đối xứng này cho thấy Trung Quốc có khả năng điều chỉnh cán cân thương mại với từng quốc gia thành viên EU dựa trên các mối quan hệ chính trị và ưu tiên ngoại giao, điều này ngụ ý rằng khuôn khổ "cân bằng hướng lên" mà Bắc Kinh ủng hộ không chỉ là lời nói suông mà còn phản ánh khả năng vận hành trong việc quản lý dòng chảy thương mại ở cấp độ song phương. Nếu Trung Quốc có thể hướng nhập khẩu sang Pháp đồng thời tăng xuất khẩu sang Đức, nước này có các công cụ để cung cấp sự hỗ trợ ngoại giao có mục tiêu trong khối mà không cần giải quyết thặng dư cơ cấu với EU nói chung.
Cuộc khủng hoảng năng lực cạnh tranh công nghiệp và những tác động của nó đến đầu tư
Quan điểm của châu Âu cho rằng sự mất cân bằng thương mại là một "thách thức chiến lược hơn là một vấn đề thuần túy kinh tế" đã liên kết dữ liệu thương mại song phương EU-Trung Quốc với luận điểm cạnh tranh địa kinh tế rộng hơn được ghi nhận trong phân tích "cuộc chiến thầm lặng": cuộc cạnh tranh về năng lực sản xuất công nghiệp, chủ quyền công nghệ và việc làm trong ngành sản xuất, vốn là mối liên hệ giữa số liệu thống kê GDP với phúc lợi hộ gia đình và ổn định chính trị, đang được quyết định phần lớn thông qua chính sách thương mại.
Các lĩnh vực cụ thể mà các nhà sản xuất châu Âu cảm nhận rõ rệt nhất sự cạnh tranh từ Trung Quốc, bao gồm xe điện, tấm pin mặt trời, linh kiện phần cứng AI, thép và hóa chất, lại chính là những lĩnh vực mà chính sách hỗ trợ công nghiệp của Trung Quốc được thực hiện một cách có hệ thống nhất. Thuế quan mà EU áp dụng cho xe điện vào năm 2024, có thể lên tới 45% đối với một số nhà sản xuất Trung Quốc cụ thể, và các cuộc điều tra chống trợ cấp đang diễn ra đối với tấm pin mặt trời, thể hiện phản ứng ban đầu của khối này trước áp lực cạnh tranh. Tuy nhiên, dữ liệu thặng dư kỷ lục cho thấy những biện pháp này về cơ bản chưa làm thay đổi động lực thương mại song phương.
Các biện pháp ứng phó chính sách công nghiệp phòng thủ của châu Âu, các chương trình đầu tư vào chất bán dẫn, trợ cấp sản xuất pin và hỗ trợ công nghiệp chiến lược mà các chính phủ châu Âu đang mở rộng để cạnh tranh với chính sách công nghiệp của Trung Quốc, bản thân chúng lại gây lạm phát cho chi phí công nghiệp châu Âu vì chúng đòi hỏi phải xây dựng năng lực sản xuất ở mức chi phí cao hơn thị trường toàn cầu. Đây là sự đánh đổi giữa hiệu quả và khả năng phục hồi được ghi nhận trong phân tích cạnh tranh địa kinh tế: các chính phủ châu Âu đang lựa chọn sản xuất trong nước với chi phí cao hơn để giảm sự phụ thuộc chiến lược, chấp nhận sự gia tăng chi phí như là cái giá phải trả cho sự tự chủ công nghiệp.
Đối với các nhà đầu tư vào cổ phiếu công nghiệp châu Âu, thời hạn tháng 10 tạo ra một sự kiện rủi ro cụ thể với tính chất bất đối xứng quen thuộc: nếu thời hạn tháng 10 dẫn đến một thỏa thuận có ý nghĩa, thì sự bảo hộ công nghiệp mà thị trường có thể đã định giá như một chất xúc tác tích cực tiềm năng sẽ bị trì hoãn hoặc giảm bớt. Nếu nó dẫn đến sự đối đầu và leo thang trả đũa, sự gián đoạn thương mại ngắn hạn sẽ tạo ra sự không chắc chắn về chi phí và nhu cầu, gây áp lực lên các ngành bị ảnh hưởng bất kể lợi ích về khả năng phục hồi dài hạn.
Khía cạnh phần cứng AI và thách thức chính sách thương mại độc đáo của nó
Yếu tố khó giải quyết nhất trong thặng dư thương mại của Trung Quốc với EU thông qua chính sách thương mại truyền thống là sự tăng vọt xuất khẩu phần cứng AI đã được ghi nhận trong phân tích trước đó: xuất khẩu chất bán dẫn tăng 111%, máy tính và linh kiện tăng 66%, xuất khẩu công nghệ cao tăng 51%. Hoạt động thương mại này được thúc đẩy bởi nhu cầu thực sự của châu Âu đối với các linh kiện mà các nhà điều hành trung tâm dữ liệu châu Âu cần để xây dựng cơ sở hạ tầng AI, và các nhà sản xuất Trung Quốc đã định vị mình để cung cấp với giá cạnh tranh.
Việc hạn chế nhập khẩu phần cứng AI từ Trung Quốc vào châu Âu dưới danh nghĩa điều chỉnh cán cân thương mại sẽ trực tiếp làm tăng chi phí xây dựng cơ sở hạ tầng AI mà các chính phủ châu Âu đang đồng thời cố gắng đẩy nhanh. Bản chất tự phản tác dụng của các hạn chế thương mại đối với linh kiện AI, trong đó hạn chế gây hại cho các ngành công nghiệp châu Âu lẽ ra phải được hưởng lợi từ hạn chế, hạn chế mức độ quyết liệt mà các nhà hoạch định chính sách châu Âu có thể nhắm mục tiêu vào các danh mục cụ thể đã dẫn đến sự gia tăng thặng dư.
Cách Trung Quốc hiểu về ràng buộc này, thể hiện ngầm trong cách diễn đạt "cân bằng hướng lên" của Bộ trưởng Thương mại Vương và sự nhấn mạnh của Bộ trưởng Ngoại giao Vương Nghị về hợp tác kinh tế thay vì các hạn chế, là các chính phủ châu Âu cuối cùng sẽ ưu tiên khả năng cạnh tranh về trí tuệ nhân tạo hơn là quản lý cán cân thương mại, hạn chế mức độ mà Brussels có thể đẩy mạnh đối đầu trong các lĩnh vực quan trọng nhất đối với sự gia tăng thặng dư gần đây.
Rủi ro đặc thù của Đức và những tác động của nó đối với đầu tư
Thặng dư thương mại với Đức tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước là dữ liệu song phương cụ thể nhất tập trung rủi ro đầu tư. Đức là nền kinh tế lớn nhất EU, đối tác thương mại lớn nhất của EU với Trung Quốc, và là quốc gia châu Âu có mô hình công nghiệp bị thách thức trực tiếp nhất bởi sự phát triển của ngành sản xuất Trung Quốc.
Các công ty ô tô, kỹ thuật và hóa chất của Đức từ lâu đã phụ thuộc vào Trung Quốc cả với tư cách là thị trường xuất khẩu và địa điểm sản xuất. Sự suy giảm cán cân thương mại song phương, kết hợp với diễn biến tỷ giá hối đoái mà Deutsche Bank đã định lượng cho thấy đồng nhân dân tệ bị định giá thấp hơn so với đồng mark Đức giả định so với đồng euro, tạo ra một thách thức cạnh tranh phức hợp: các công ty Đức phải đối mặt với các đối thủ cạnh tranh Trung Quốc trên thị trường toàn cầu nơi Trung Quốc có lợi thế về tỷ giá hối đoái, và hoạt động kinh doanh của các công ty Đức tại Trung Quốc phải đối mặt với sự suy yếu nhu cầu nội địa Trung Quốc được ghi nhận trong phân tích cấu trúc thị trường Trung Quốc, đồng thời làm giảm doanh thu từ thị trường lớn nhất của họ.
Lời kêu gọi đối thoại tiền tệ của Thủ tướng Merz là biểu hiện chính trị của áp lực tổng hợp này, và nhiều khả năng đây sẽ là yêu cầu nhất quán của chính phủ Đức cho đến và sau thời hạn tháng 10. Tuy nhiên, một cuộc đối thoại tiền tệ với Trung Quốc khác biệt về cấu trúc so với đàm phán thuế quan, bởi vì quản lý tỷ giá hối đoái là vấn đề chính sách tiền tệ chủ quyền của Trung Quốc theo những cách mà trợ cấp xuất khẩu và tình trạng dư thừa năng lực sản xuất công nghiệp không phải. Sự sẵn lòng của Bắc Kinh trong việc cho phép đồng nhân dân tệ tăng giá để đổi lấy sự nhượng bộ trong chính sách thương mại bị hạn chế bởi bối cảnh kinh tế trong nước: việc đồng nhân dân tệ tăng giá sẽ làm suy yếu hơn nữa khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Trung Quốc vào thời điểm mà xuất khẩu là một trong những trụ cột chính hỗ trợ tăng trưởng GDP.
Hạn chót tháng Mười không phải là một sự kiện giải quyết vấn đề. Đó là một điểm kiểm tra trong đàm phán, sẽ cho thấy cả hai bên sẵn sàng nhượng bộ đến mức nào về các vấn đề cấu trúc cơ bản trước khi áp lực chính trị ở châu Âu buộc phải có phản ứng đối đầu hơn. Dữ liệu thặng dư kỷ lục được công bố hôm thứ Ba đã thu hẹp không gian chính trị dành cho EU để thể hiện sự kiên nhẫn mà không cần hành động.
--------------------------------------
Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...
Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.
Mobile/zalo: 033 796 8866
THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ
