Trong năm 2025, khi dòng tiền trên thị trường chứng khoán duy trì trạng thái sôi động và nhiều cổ phiếu hưởng lợi rõ rệt từ xu hướng hồi phục, SAM Holdings lại không giữ được nhịp tăng như kỳ vọng. Dù từng có những thời điểm được thị trường chú ý nhờ chiến lược tái cấu trúc và mở rộng đa ngành, diễn biến giá cổ phiếu SAM cho thấy sự thận trọng ngày càng lớn từ phía nhà đầu tư.
📊Thực tế, SAM có một nhịp tăng đáng kể trong mùa hè năm nay. Từ đầu tháng 7 đến cuối tháng 8, cổ phiếu tăng gần 60%, chủ yếu nhờ thông tin liên quan đến việc đưa công ty con là Địa ốc Sacom (Samland) lên sàn UPCoM.
Tuy nhiên, đà hưng phấn nhanh chóng hạ nhiệt. Chỉ sau vài tuần, cổ phiếu quay đầu giảm mạnh, đánh mất phần lớn thành quả và rơi xuống dưới đường trung bình dài hạn, phản ánh xu hướng suy yếu rõ rệt.
Samland lên sàn, nhưng lực đỡ chưa đủ mạnh
❗Việc Samland chính thức giao dịch trên UPCoM giúp thị trường có thêm cơ sở để nhìn lại giá trị tài sản bất động sản trong hệ sinh thái SAM Holdings. Samland hiện sở hữu hai dự án lớn, trong đó phần tài sản dở dang chiếm tỷ trọng rất cao trong tổng tài sản.
Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi nằm ở tiến độ. Dù được đánh giá có tiềm năng về mặt giá trị, cả hai dự án đều rơi vào trạng thái “đắp chiếu” hoặc triển khai cầm chừng suốt nhiều năm. Dự án Samland Riverside tại TP.HCM đã ngừng thi công từ năm 2017 do vướng pháp lý và đến nay vẫn chưa thể tái khởi động. Trong khi đó, khu dân cư Nhơn Trạch tiếp tục loay hoay ở khâu thủ tục và gia hạn chủ trương đầu tư.
Việc tài sản có giá trị nhưng chưa thể chuyển hóa thành dòng tiền thực khiến tác động tích cực từ sự kiện Samland lên sàn chỉ mang tính ngắn hạn, không đủ để tạo nền tảng tăng giá bền vững cho cổ phiếu SAM.
Cấu trúc cổ đông và tâm lý thị trường
Một yếu tố khác khiến giới đầu tư dè dặt là cơ cấu cổ đông tại Samland. Với tỷ lệ sở hữu tập trung cao vào hai cổ đông lớn, lượng cổ phiếu tự do lưu hành thấp, doanh nghiệp chưa đáp ứng điều kiện của một công ty đại chúng theo quy định. Điều này phần nào hạn chế tính hấp dẫn của cổ phiếu trong mắt dòng tiền đầu tư dài hạn.
Trong bối cảnh đó, thị trường dường như lựa chọn cách tiếp cận thận trọng hơn, đặc biệt khi tiến độ dự án chưa có dấu hiệu cải thiện rõ rệt.
Hiệu quả kinh doanh chưa theo kịp quy mô
Từ một doanh nghiệp sản xuất cáp viễn thông, SAM Holdings đã mở rộng sang nhiều lĩnh vực như bất động sản, tài chính, du lịch nghỉ dưỡng và công nghiệp. Tuy nhiên, hiệu quả hoạt động trong nhiều năm gần đây không tương xứng với quy mô đầu tư.
⚠️Các chỉ số sinh lời của doanh nghiệp liên tục thấp hơn mức trung bình ngành. Doanh thu vẫn tăng trưởng trong năm 2025, nhưng lợi nhuận sau thuế lại sụt giảm mạnh, cho thấy biên lợi nhuận bị bào mòn đáng kể. Đáng chú ý, lợi nhuận gộp không đủ bù đắp các khoản chi phí, buộc doanh nghiệp phải dựa vào nguồn thu tài chính để duy trì lợi nhuận dương.
Song song đó là áp lực trích lập dự phòng lớn cho các khoản đầu tư vào công ty con, liên doanh và liên kết, phản ánh rủi ro tiềm ẩn trong danh mục đầu tư đa ngành.
Dự án kéo dài, bài toán dòng tiền chưa lời giải
Hàng loạt dự án trọng điểm của SAM Holdings vẫn đang ở trạng thái chậm tiến độ. Từ dự án bất động sản tại TP.HCM, Đồng Nai cho tới khu công nghiệp và các dự án du lịch – nghỉ dưỡng, điểm chung là vướng mắc pháp lý và thời gian triển khai kéo dài.
❗Thực tế này khiến thời gian thu hồi vốn bị kéo giãn, làm suy giảm hiệu quả sử dụng tài sản và ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cải thiện lợi nhuận. Dù lãnh đạo doanh nghiệp nhiều lần cam kết đẩy nhanh tiến độ tại các kỳ đại hội cổ đông, những chuyển biến thực tế vẫn khá hạn chế.
Trong bối cảnh thị trường ngày càng ưu tiên các doanh nghiệp có dòng tiền rõ ràng và dự án “chạy thật”, câu chuyện của SAM Holdings vẫn đang thiếu yếu tố then chốt để thuyết phục nhà đầu tư kiên nhẫn nắm giữ dài hạn.
