Hàng hóa nằm trong kho và tiền sẵn để thanh toán là hai nguồn lực khác nhau. Báo cáo quý III/2026 của PNJ cho thấy rõ khoảng cách ấy: tồn kho trước dự phòng gần 18.900 tỷ đồng, trong khi tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn còn khoảng 1.325 tỷ đồng.
Doanh nghiệp vẫn duy trì hơn 4.300 tỷ đồng dư nợ vay, toàn bộ là ngắn hạn. Đáng chú ý, khoản vay ngân hàng đã giảm, nhưng xuất hiện thêm 700 tỷ đồng vay từ Chủ tịch Cao Thị Ngọc Dung.
🏦 Đổi cơ cấu nguồn vay, áp lực thanh toán vẫn còn
Cuối tháng 9, tổng nợ phải trả PNJ hơn 6.900 tỷ đồng. Trong đó, dư nợ vay khoảng 4.321 tỷ đồng, nhích nhẹ so với đầu năm.
PNJ giảm hơn 600 tỷ đồng vay ngân hàng, đồng thời bổ sung khoản vay cá nhân 700 tỷ đồng từ bà Dung. Lãi suất khoản vay này là 10%/năm, cao hơn mức không quá 9% được thuyết minh đối với các khoản vay ngân hàng.
Mức lãi khác nhau chưa đủ để kết luận giao dịch bất lợi, bởi còn phụ thuộc kỳ hạn, tài sản bảo đảm và điều kiện cấp vốn. Tuy nhiên, cổ đông có lý do để quan tâm đến chi phí và phương án hoàn trả khoản vay bên liên quan.
Tại đại hội bất thường tháng 10, lãnh đạo PNJ cho biết bà Dung đã chuyển tiền hai lần để bổ sung nguồn lực trong giai đoạn công ty chịu sức ép từ hoạt động thu đổi sản phẩm.
🔄 Vay gần 12.827 tỷ, trả gốc hơn 12.700 tỷ trong chín tháng
Dòng tiền vay và trả nợ của PNJ có quy mô lớn dù dư nợ cuối kỳ ít biến động.
Chín tháng, doanh nghiệp thu gần 12.827 tỷ đồng từ đi vay, đồng thời chi hơn 12.700 tỷ đồng trả nợ gốc. Đây là dòng tiền luân chuyển trong kỳ, không phải tổng số nợ còn tồn tại tại ngày chốt báo cáo.
Những con số này cho thấy khả năng thu xếp vốn thường xuyên có vai trò quan trọng với hoạt động. Khi toàn bộ dư nợ là ngắn hạn, lịch đáo hạn và nguồn tiền đáp ứng từng khoản cần được theo dõi sát.
🏢 Có tài sản bảo đảm, nhưng chưa thể gọi tên từng bất động sản thế chấp
PNJ sử dụng hàng tồn kho và tài sản cố định để bảo đảm một số khoản vay, bên cạnh các khoản tín chấp.
Riêng khoản vay gần 1.300 tỷ đồng tại VietinBank được thuyết minh có tài sản bảo đảm thuộc hai nhóm trên.
Cuối tháng 9, tài sản cố định của PNJ đạt khoảng 928 tỷ đồng. Trong phần tài sản vô hình, quyền sử dụng đất chiếm 634 tỷ đồng, gồm ba địa chỉ được liệt kê với tổng giá trị ghi sổ 318 tỷ đồng:
💎 196-200 Hai Bà Trưng, TP.HCM.
💎 268-270 Hùng Vương, Đà Nẵng.
💎 6A Trần Nhân Tông, Hà Nội.
Tuy nhiên, báo cáo được dẫn chưa xác định cụ thể ba quyền sử dụng đất này có trực tiếp bảo đảm cho khoản vay VietinBank hay không. Không thể chỉ vì cùng xuất hiện trong thuyết minh mà khẳng định toàn bộ đều đã thế chấp tại ngân hàng này.
📦 Tồn kho lớn chưa đồng nghĩa có tiền để trả nợ ngay
Gần 18.900 tỷ đồng tồn kho là giá trị trước dự phòng giảm giá, không phải số tiền chắc chắn thu về nếu bán hàng.
Khả năng chuyển thành tiền phụ thuộc cơ cấu sản phẩm, sức mua, giá bán và thời gian tiêu thụ. Trong bối cảnh PNJ phải tiếp nhận lượng sản phẩm thu đổi lớn, tốc độ luân chuyển hàng càng trở nên quan trọng.
Nguồn tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn còn khoảng 1.325 tỷ đồng không tự chứng minh doanh nghiệp mất khả năng thanh toán. Nhưng đặt cạnh dư nợ ngắn hạn hơn 4.300 tỷ đồng, con số này cho thấy cần nhìn cả dòng tiền thu vào trong thời gian tới, thay vì chỉ so số dư tại một ngày.
📉 Doanh thu chín tháng tăng, lợi nhuận vẫn giảm sâu
Quý III, PNJ đạt gần 7.000 tỷ đồng doanh thu, giảm khoảng 14%, và lỗ sau thuế 258 tỷ đồng.
Lũy kế chín tháng, doanh thu vượt 32.700 tỷ đồng, tăng 29%. Lợi nhuận sau thuế khoảng 470 tỷ đồng, chưa bằng một phần ba cùng kỳ.
Với PNJ, bài toán lúc này là bán được hàng với mức sinh lời phù hợp, thu tiền đủ nhanh và duy trì nguồn vốn đáp ứng nghĩa vụ đến hạn. Tài sản có thể dùng để bảo đảm khoản vay, nhưng chỉ dòng tiền thực tế mới giúp khoản vay được thanh toán.
