Gần tròn một năm kể từ khi hoàn tất phát hành cổ phiếu ESOP, Nhà Khang Điền (KDH) vẫn chưa giải ngân gần 94 tỷ đồng, tương đương hơn một nửa số vốn huy động từ đợt phát hành này.
Theo báo cáo gửi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, đến ngày 20/10/2025, Khang Điền mới sử dụng 89,6 tỷ tương đương 48,8% tổng số 183,6 tỷ thu được từ việc phát hành 10,8 triệu cổ phiếu ESOP với giá 17.000 đồng/cổ phiếu, hoàn tất vào 18/10/2024.
Như vậy, gần 94 tỷ vốn ESOP hiện vẫn chưa được đưa vào hoạt động, dù theo kế hoạch ban đầu, toàn bộ khoản này phải được bổ sung vào nguồn vốn kinh doanh.
Vốn “nằm chờ” trong lúc thị trường trầm lắng
👉Đợt ESOP 2024 của Khang Điền được triển khai nhằm “tăng tính gắn kết nội bộ” và “giữ chân nhân sự chủ chốt”.
Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường bất động sản đang trầm lắng, việc chậm giải ngân vốn khiến dòng tiền của doanh nghiệp bị đánh giá là kém hiệu quả, đặc biệt khi công ty đang cùng lúc triển khai nhiều dự án quy mô lớn tại TP.HCM.
Với áp lực tài chính hiện tại, thì có lẽ việc giữ lại lượng tiền lớn trong tài khoản phản ánh sự thận trọng hoặc thiếu hướng sử dụng rõ ràng trong chiến lược vốn ngắn hạn của KDH.
Doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận lại giảm
Báo cáo tài chính soát xét 6 tháng đầu năm 2025 cho thấy doanh thu thuần của Khang Điền đạt 1.759 tỷ, tăng 80% so với cùng kỳ.
👉Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 314,9 tỷ giảm 8,5%, mới hoàn thành 31,5% kế hoạch lợi nhuận năm (1.000 tỷ đồng).
Giới đầu tư đánh giá, tăng doanh thu nhưng giảm lợi nhuận là dấu hiệu cho thấy biên lợi nhuận của doanh nghiệp đang bị co hẹp, phần nào phản ánh hiệu quả sử dụng vốn chưa đạt kỳ vọng.
Cơ cấu tài sản mất cân đối, hàng tồn kho chiếm hơn 70%
👉Tại thời điểm 30/6/2025, tổng tài sản của Khang Điền đạt 31.254 tỷ trong đó hàng tồn kho chiếm tới 23.007 tỷ 73,6%), chủ yếu đến từ các dự án đang triển khai.
Tổng nợ phải trả gần 11.546 tỷ trong đó nợ vay chiếm 79,2%, cho thấy đòn bẩy tài chính cao và áp lực dòng tiền lớn.
Việc tồn kho tăng mạnh trong khi dòng tiền đầu tư từ ESOP vẫn chưa được giải ngân khiến hiệu suất vốn bị đặt dấu hỏi lớn.
Quỹ ngoại gom hàng giữa “vùng đáy”
Trong bối cảnh đó, Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Hưng Thịnh VinaCapital thành viên của VinaCapital, vừa đăng ký mua vào 900.000 cổ phiếu KDH để cơ cấu danh mục, từ ngày 8/10 đến 6/11/2025.
Nếu giao dịch thành công, quỹ sẽ nâng tỷ lệ sở hữu lên 1,5 triệu cổ phiếu, tương đương 0,135% vốn điều lệ.
Trước đó, quỹ này từng đăng ký mua 850.000 cổ phiếu trong tháng 8-9 nhưng bất thành do thị trường không thuận lợi. Động thái quay lại mua vào được cho là tận dụng vùng giá thấp của cổ phiếu KDH so với giai đoạn đỉnh năm 2021–2022.
