Nghịch lý cắt giảm lãi suất: Fed nới lỏng nhưng kinh tế không hưởng lợi

Tín hiệu cảnh báo của Đường cong lợi suất

Chênh lệch lợi suất kỳ hạn sáu tháng đến ba năm cho thấy một câu chuyện thách thức quan niệm thông thường về chu kỳ cắt giảm lãi suất. Mặc dù vẫn đang đảo ngược, phần này của đường cong lợi suất đã đạt trạng thái đảo ngược ít nhất kể từ tháng 5, cho thấy thị trường chỉ kỳ vọng những đợt giảm lãi suất nông và ngắn hạn sắp tới. Điều này cho thấy các nhà đầu tư không kỳ vọng vào chu kỳ cắt giảm mạnh mẽ và kéo dài thường đi kèm với những lo ngại về sự suy yếu của nền kinh tế.

Đáng chú ý hơn, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm - thước đo quan trọng nhất cho lãi suất thế chấp và hoạt động kinh tế dài hạn - thực tế đã tăng sau khi Fed cắt giảm lãi suất, vượt mốc 4,12%. Phản ứng trái ngược này nhấn mạnh một thực tế quan trọng: việc Fed kiểm soát lãi suất ngắn hạn không tự động chuyển thành ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn, vốn chi phối các quyết định kinh tế.

Sự đánh đổi giữa việc làm và lạm phát được xem xét lại

Quyết định cắt giảm lãi suất của Fed giữa những tín hiệu kinh tế trái chiều cho thấy một định chế đang vật lộn với những ưu tiên đang thay đổi. Dữ liệu gần đây cho thấy một bức tranh trái ngược: số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu cao hơn dự kiến, đạt 231.000, trong khi chỉ số sản xuất của Fed Philadelphia tăng vọt từ -0,3 lên 23,2. Tuy nhiên, Fed vẫn tiếp tục cắt giảm lãi suất dựa trên những lo ngại về "quản lý rủi ro" liên quan đến sự suy yếu của thị trường lao động.

Cách tiếp cận này cho thấy một sự thay đổi căn bản trong chức năng phản ứng của Fed. Trước đây, ngân hàng trung ương có thể chờ đợi cho đến khi tình hình việc làm xấu đi rõ ràng hơn mới hành động, nhưng Fed của Chủ tịch Powell dường như ngày càng sẵn sàng sai lầm khi hỗ trợ việc làm, ngay cả khi lạm phát liên tục vượt mục tiêu 2%.

Những hàm ý này rất sâu sắc. Chuyên gia kinh tế Anna Wong của Bloomberg cho rằng Fed hiện đang hoạt động với mục tiêu lạm phát ngầm định là 2,8%, trong khi Tim Duy của SGH Macro lập luận rằng Fed sẽ ưu tiên việc làm miễn là lạm phát vẫn dưới 3%. Nếu đúng như vậy, điều này cho thấy Fed đã âm thầm từ bỏ mục tiêu lạm phát 2% vốn đã neo giữ kỳ vọng trong nhiều thập kỷ.

Mobile/zalo: 033 796 8866

THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ

Nhà ở: Sai lầm về việc cắt giảm lãi suất

Có lẽ không nơi nào sự khác biệt giữa chính sách của Fed và kết quả thực tế lại rõ ràng hơn ở thị trường nhà ở. Bất chấp những lời lẽ chính trị cho rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ khôi phục khả năng chi trả nhà ở, cơ chế định giá thế chấp lại cho thấy một câu chuyện khác.

Lãi suất thế chấp vẫn giữ nguyên hoặc thậm chí tăng sau đợt cắt giảm lãi suất, phản ánh sự phụ thuộc của lãi suất vào trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm hơn là lãi suất quỹ liên bang. Diễn biến này không phải là bất thường - khi Fed cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản từ tháng 9 đến tháng 12 năm 2024, lãi suất thế chấp thực tế đã tăng vọt từ khoảng 6% lên 7%.

Phân tích của Morgan Stanley cho thấy lãi suất thế chấp chính cần giảm 100 điểm cơ bản trở lên mới có thể kích thích đáng kể doanh số bán nhà hiện tại. Ngay cả khi Fed cắt giảm sáu lần trong năm tới, các chiến lược gia vẫn nghi ngờ liệu điều này có đủ để giảm lãi suất thế chấp xuống mức thấp hơn nữa để khôi phục khả năng chi trả hay không.

Nguồn cung không mấy khả quan. Số lượng nhà khởi công giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5, trong khi giấy phép xây dựng giảm 3,7% so với tháng trước. Cổ phiếu của các công ty xây dựng nhà ở đã giảm sau thông báo về lãi suất, trong khi các nhà phân tích vẫn duy trì triển vọng thận trọng bất chấp những lợi ích lý thuyết từ việc giảm chi phí vay.

Áp lực chính trị và sự bất ổn trong tương lai

Sự bất đồng quan điểm trong hàng ngũ Fed càng làm tăng thêm sự phức tạp. Mức bất đồng quan điểm 50 điểm cơ bản có thể báo trước một lập trường cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn dưới thời lãnh đạo tương lai do Trump bổ nhiệm. Khía cạnh chính trị này không chỉ gây ra sự bất ổn về định hướng chính sách, mà còn về sự gắn kết thể chế của Fed trong việc triển khai các phương pháp tiếp cận mới.

Thách thức này không chỉ giới hạn ở chính sách tiền tệ. Khi các công cụ lãi suất truyền thống tỏ ra không hiệu quả đối với khả năng chi trả nhà ở, các cuộc thảo luận đã chuyển sang các phương pháp tiếp cận thay thế, bao gồm cả việc ban bố "tình trạng khẩn cấp về nhà ở" tiềm ẩn, có thể mở rộng sự can thiệp của chính phủ vượt ra ngoài các hành động của ngân hàng trung ương.

Ý nghĩa đối với Chiến lược Kinh tế

Môi trường hiện tại đòi hỏi phải đánh giá lại một cách cơ bản vai trò của chính sách tiền tệ trong việc giải quyết các thách thức kinh tế mang tính cấu trúc. Một số nhận định chính sau đây được rút ra:

Thứ nhất, cơ chế truyền dẫn từ lãi suất ngắn hạn đến kết quả kinh tế đã suy yếu đáng kể. Mối lo ngại về sự thống trị tài khóa, động lực thâm hụt và những thay đổi về cấu trúc trên thị trường tài chính đã làm giảm ảnh hưởng của Fed đối với lãi suất liên quan đến kinh tế.

Thứ hai, cuộc khủng hoảng khả năng chi trả nhà ở đòi hỏi các giải pháp từ phía cung nhiều hơn là kích thích tiền tệ từ phía cầu. Cải cách quy định, thay đổi quy hoạch vùng và các ưu đãi cung ứng trực tiếp có thể hiệu quả hơn việc cắt giảm lãi suất trong việc giải quyết tình trạng thiếu nhà ở.

Thứ ba, cách diễn giải về nhiệm vụ kép đang phát triển của Fed tạo ra những bất ổn mới cho thị trường và các nhà hoạch định chính sách. Nếu các cân nhắc về việc làm liên tục lấn át mối lo ngại về lạm phát khi lạm phát vẫn dưới 3%, các mô hình dự đoán hành vi của Fed truyền thống có thể cần được điều chỉnh đáng kể.

Nhìn về phía trước

Sự ổn định tương đối của chênh lệch lãi suất kỳ hạn sáu tháng đến ba năm cho thấy thị trường đã tính đến kỳ vọng về việc giảm lãi suất ở mức hạn chế. Định vị này phản ánh sự thừa nhận ngày càng tăng rằng chính sách tiền tệ đơn thuần không thể giải quyết được những thách thức về mặt cấu trúc mà nền kinh tế Hoa Kỳ đang phải đối mặt.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, bài học rút ra rất rõ ràng: việc dựa vào việc cắt giảm lãi suất của Fed để giải quyết các vấn đề kinh tế phức tạp - từ khả năng chi trả nhà ở đến tính bền vững tài khóa - ngày càng trở nên vô ích. Các công cụ hiệu quả trong những thập kỷ trước có thể không còn phù hợp với những thách thức hiện nay, đòi hỏi những cách tiếp cận sáng tạo vượt ra ngoài khuôn khổ chính sách tiền tệ truyền thống.

Nghịch lý cắt giảm lãi suất của Fed không chỉ cho thấy giới hạn ảnh hưởng của ngân hàng trung ương mà còn cho thấy nhu cầu phối hợp chính sách rộng hơn để giải quyết thực tế kinh tế năm 2025. Cho đến khi các nhà hoạch định chính sách thừa nhận những hạn chế này và theo đuổi các giải pháp toàn diện, sự khác biệt giữa hành động của Fed và kết quả kinh tế có thể sẽ vẫn tiếp diễn, khiến thị trường và người dân phải chờ đợi sự cứu trợ mà chính sách tiền tệ không thể mang lại.

Cơ hội Đầu tư BẠC

Bạc đang tạm chững lại sau chuỗi 4 phiên tăng mạnh, với nến xoay tròn báo hiệu do dự, tiếp nối bằng mô hình sao cảnh báo đỉnh tiềm năng và hôm nay là nến inside range củng cố trạng thái tích lũy.

Tuy nhiên, xu hướng tăng vẫn được duy trì khi giá giữ vững trên trendline hỗ trợ quanh 40 USD, cho thấy đây nhiều khả năng chỉ là nhịp nghỉ cần thiết trước khi thị trường tìm kiếm động lực tăng tiếp.

---------------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá

Mobile/zalo: 033 796 8866

THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ