Theo Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), tăng trưởng chậm lại, chính sách tiền tệ nới lỏng và rủi ro địa chính trị dai dẳng có nhiều khả năng thúc đẩy giá vàng hơn là làm suy yếu chúng. Nhu cầu đầu tư, ngân hàng trung ương và hoạt động tái chế có thể cung cấp thêm hỗ trợ, nhưng tình trạng bất ổn cao vẫn tiếp diễn và những trở ngại chính vẫn còn.
Trong báo cáo Triển vọng Vàng năm 2026, các nhà phân tích của WGC nhận định vàng đã có một năm 2025 tăng trưởng ấn tượng, thiết lập hơn 50 mức cao nhất mọi thời đại và tăng hơn 60%. "Mức tăng trưởng này được hỗ trợ bởi sự kết hợp giữa bất ổn địa chính trị và kinh tế gia tăng, đồng đô la Mỹ yếu hơn, và đà tăng giá tích cực", họ cho biết. "Cả nhà đầu tư và ngân hàng trung ương đều đã tăng phân bổ cho vàng, hướng đến sự đa dạng hóa và ổn định."
Nhìn về năm 2026, họ tin rằng triển vọng sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng bởi tình trạng bất ổn địa kinh tế đang diễn ra.
“Giá vàng nhìn chung phản ánh kỳ vọng đồng thuận kinh tế vĩ mô và có thể sẽ dao động trong biên độ hẹp nếu tình hình hiện tại tiếp diễn”, họ nhận định. “Tuy nhiên, dựa trên những tín hiệu từ năm nay, năm 2026 có thể sẽ tiếp tục gây bất ngờ. Nếu tăng trưởng kinh tế chậm lại và lãi suất tiếp tục giảm, vàng có thể tăng trưởng vừa phải. Trong một cuộc suy thoái nghiêm trọng hơn, với rủi ro toàn cầu gia tăng, vàng có thể tăng trưởng mạnh. Ngược lại, một kết quả thành công từ các chính sách do chính quyền Trump đặt ra sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và giảm rủi ro địa chính trị, dẫn đến lãi suất tăng cao hơn và đồng đô la Mỹ mạnh hơn, đẩy giá vàng xuống thấp hơn.”
"Các yếu tố bổ sung, chẳng hạn như nhu cầu của ngân hàng trung ương và xu hướng tái chế vàng, cũng có thể ảnh hưởng đến thị trường", họ nói thêm. "Quan trọng nhất, vai trò của vàng như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư và nguồn ổn định vẫn là yếu tố then chốt trong bối cảnh thị trường tiếp tục biến động."
WGC lưu ý rằng kim loại màu vàng là một trong những tài sản có hiệu suất mạnh nhất trong năm 2025. "Đợt tăng giá lịch sử này, chuẩn bị trở thành mức tăng trưởng thường niên mạnh thứ tư của vàng kể từ năm 1971, được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố", họ cho biết. "Ở cấp độ vĩ mô, có hai yếu tố nổi bật: Môi trường địa chính trị và địa kinh tế tăng cường" và "Đồng đô la Mỹ suy yếu nói chung và lãi suất thấp hơn một chút".
Môi trường này đã dẫn đến một làn sóng đa dạng hóa danh mục đầu tư rộng rãi hơn trong bối cảnh lợi nhuận trái phiếu ảm đạm và lo ngại về bong bóng trên thị trường chứng khoán”, các nhà phân tích cho biết. “Trong bối cảnh này, cùng với đà tăng trưởng tích cực của vàng, nhu cầu đầu tư đã tăng vọt trên khắp các khu vực từ Tây sang Đông. Đồng thời, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua ròng – với nhu cầu cao hơn mức trung bình, mặc dù vẫn thấp hơn mức kỷ lục trong ba năm trước.”
Mô hình phân bổ lợi nhuận vàng (GRAM) của WGC cho thấy môi trường rủi ro cao giải thích khoảng 12 điểm phần trăm lợi nhuận ytd của vàng - chủ yếu do rủi ro địa chính trị - trong khi chi phí cơ hội giảm từ đồng đô la Mỹ yếu hơn và lãi suất thấp hơn một chút đóng góp thêm 10 điểm phần trăm.
“Trong hai yếu tố trên, tác động kết hợp của rủi ro địa chính trị gia tăng và sự suy yếu của đồng đô la Mỹ chiếm khoảng 16 điểm phần trăm”, họ nói thêm. “Điều này nhấn mạnh ảnh hưởng to lớn của chính trị và bất ổn vĩ mô đối với diễn biến của vàng cho đến nay trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump. Hơn nữa, động lực giá và vị thế của nhà đầu tư đã đóng góp 9 điểm phần trăm, trong khi tăng trưởng kinh tế đóng góp 10 điểm.”
Các nhà phân tích cũng chỉ ra rằng bốn yếu tố chính thúc đẩy giá vàng đã "cân bằng một cách bất thường" trong năm 2025. "Điều này báo hiệu một thị trường được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố đa dạng chứ không chỉ một chất xúc tác duy nhất", họ nói. "Tuy nhiên, động lực đã đóng vai trò lớn hơn so với những năm trước, điều này không có gì đáng ngạc nhiên khi xét đến việc đà tăng mạnh mẽ của vàng đã thu hút sự quan tâm rộng rãi của các nhà đầu tư."
Quay trở lại năm 2026, WGC cho biết thị trường “phần lớn đang định giá theo hướng tiếp tục duy trì hiện trạng, nhưng sự khác biệt trong dữ liệu vĩ mô cùng với sự bao phủ địa kinh tế nặng nề có nghĩa là sự bất ổn sẽ vẫn ở mức cao”.
"Những lo ngại về thị trường lao động Mỹ đang suy yếu đang gia tăng, trong khi những tranh luận vẫn tiếp diễn về việc liệu lạm phát sẽ tiếp tục ở mức cao hay phải đối mặt với áp lực tăng giá mới", họ nói thêm. "Đồng thời, mặc dù có một số tiến triển, nhưng căng thẳng địa chính trị vẫn tiếp tục âm ỉ. Điều này có ý nghĩa gì đối với vàng? Cũng giống như năm nay, những sự kiện bất ngờ - chẳng hạn như Ngày Giải phóng - là không thể lường trước. Tuy nhiên, mặc dù bản chất chính xác của chúng là không thể đoán trước, tần suất của các sự kiện rủi ro đuôi đang gia tăng."
“Việc những diễn biến như vậy có kích hoạt tâm lý chấp nhận rủi ro hay tránh rủi ro hay không có thể đóng vai trò quyết định trong việc định hình hiệu suất trên các loại tài sản và vai trò của vàng như một công cụ đa dạng hóa chiến lược.”
Các nhà phân tích viết rằng giá vàng hôm nay phần lớn phản ánh kỳ vọng đồng thuận vĩ mô về tăng trưởng kinh tế, lạm phát và chính sách tiền tệ. "Điều này được thể hiện qua hiệu suất dao động trong phạm vi được thể hiện bởi Khung Định giá Vàng của chúng tôi khi chúng tôi nhập các biến số đồng thuận của thị trường", họ cho biết: "Tăng trưởng GDP toàn cầu vẫn ổn định và nhìn chung phù hợp với xu hướng (2,7% - 2,8% so với cùng kỳ năm trước theo giá trị thực); Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm khoảng 0,75 điểm cơ bản, và CPI/PCE cốt lõi sẽ giảm khoảng 40-60 điểm cơ bản vào cuối năm; đồng đô la Mỹ tăng nhẹ, và lợi suất nhìn chung vẫn đi ngang."
Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng lịch sử cho thấy kinh tế vĩ mô hiếm khi phản ánh đúng sự đồng thuận của thị trường. “Vì vậy, chúng tôi phân tích các điều kiện có thể đẩy giá vàng tăng vừa phải (một đợt trượt giá nhẹ), tăng đáng kể (vòng xoáy suy thoái), và những điều kiện có thể dẫn đến một đợt thoái lui đáng kể (sự phục hồi của lạm phát).
Trong kịch bản "trượt dốc nhẹ", các nhà phân tích lưu ý rằng mặc dù dữ liệu kinh tế Mỹ trái chiều, các bên tham gia thị trường vẫn lo ngại rằng đà tăng trưởng có thể đang chậm lại. "Khi khẩu vị rủi ro giảm, vị thế sẽ chuyển sang các tài sản phòng thủ", họ nói. "Trong bối cảnh này, việc kỳ vọng về AI có thể bị điều chỉnh lại có thể là một lực cản bổ sung đối với thị trường chứng khoán, đặc biệt là khi các tên tuổi AI chiếm tỷ trọng đáng kể trong các chỉ số chính, làm gia tăng biến động thị trường và khuyến khích giảm thiểu rủi ro hơn nữa."
"Điều này có thể dẫn đến thị trường lao động Mỹ yếu hơn khi biên lợi nhuận kỷ lục giảm xuống, từ đó thúc đẩy hoạt động tiêu dùng yếu hơn và góp phần vào sự suy giảm tăng trưởng toàn cầu nói chung", họ nói thêm. "Trong bối cảnh này, Fed có thể sẽ cắt giảm lãi suất vượt kỳ vọng hiện tại, nới lỏng chính sách để ứng phó với bất ổn kinh tế gia tăng và kỳ vọng lạm phát sẽ hạ nhiệt."
Trong những điều kiện này, tác động lên vàng sẽ ở mức tăng vừa phải. "Sự kết hợp giữa lãi suất thấp hơn và đồng đô la yếu hơn cùng với tâm lý e ngại rủi ro gia tăng sẽ tạo ra một môi trường hỗ trợ liên tục cho vàng", họ nói. "Phân tích của chúng tôi cho thấy, trong bối cảnh này, vàng có thể tăng 5% - 15% vào năm 2026 so với mức hiện tại, tùy thuộc vào mức độ nghiêm trọng của suy thoái kinh tế, cũng như tốc độ và quy mô của việc cắt giảm lãi suất. Đây sẽ là một mức tăng trưởng vững chắc trong một năm bình thường, nhưng sau thành tích mạnh mẽ của năm 2025, đây vẫn được coi là một sự tiếp nối đáng chú ý."
“Sự kết hợp giữa lãi suất thấp hơn và đồng đô la yếu hơn – cả hai đều duy trì ở mức cao theo chu kỳ – từ trước đến nay vẫn là nguồn hỗ trợ cho vàng”, họ nói thêm. “Ngoài ra, việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào mang tính chiến lược và các nhà đầu tư tiềm năng mới tham gia, chẳng hạn như các công ty bảo hiểm ở Trung Quốc hoặc các quỹ hưu trí ở Ấn Độ, có thể tiếp tục hỗ trợ xu hướng tích cực của vàng ngay cả khi môi trường kinh tế vẫn tương đối thuận lợi.”
Kịch bản thứ hai của các nhà phân tích WGC là một "vòng lặp bi quan". "Có khả năng rất cao là nền kinh tế toàn cầu sẽ bước vào một giai đoạn suy thoái sâu sắc và đồng bộ hơn, do rủi ro địa chính trị và địa kinh tế gia tăng", họ nhận định. "Căng thẳng thương mại, xung đột khu vực chưa được giải quyết, hoặc một điểm nóng mới có thể làm xói mòn niềm tin và gây áp lực nặng nề lên hoạt động toàn cầu. Những áp lực này sẽ góp phần làm môi trường toàn cầu phân mảnh hơn và làm tăng độ nhạy cảm với rủi ro trong thương mại và đầu tư."
“Khi niềm tin suy yếu, các doanh nghiệp cắt giảm đầu tư và các hộ gia đình thắt chặt chi tiêu, tạo ra một “vòng luẩn quẩn” tự củng cố, khiến suy thoái trầm trọng hơn”, họ giải thích. “Tăng trưởng của Mỹ tiếp tục suy yếu, lạm phát giảm xuống dưới mục tiêu, buộc Fed phải cắt giảm lãi suất mạnh tay. Lợi suất dài hạn giảm mạnh, và đồng đô la Mỹ yếu đi khi chính sách nới lỏng, góp phần làm suy yếu thương mại toàn cầu và làm suy yếu hàng hóa nói chung.”
Tác động của kịch bản vòng lặp bi quan lên vàng sẽ rất tích cực. "Sự kết hợp giữa lợi suất giảm, căng thẳng địa chính trị gia tăng và làn sóng tìm đến tài sản an toàn rõ rệt sẽ tạo ra những động lực mạnh mẽ cho vàng, hỗ trợ đà tăng mạnh mẽ", các nhà phân tích nhận định. "Theo kịch bản này, vàng có thể tăng vọt 15% - 30% vào năm 2026 so với mức hiện tại."
WGC cho biết nhu cầu đầu tư từ các quỹ ETF vàng vẫn sẽ là động lực chính và có thể bù đắp cho sự suy yếu tiềm ẩn của ngành trang sức hoặc công nghệ.
“Giá vàng tăng trong lịch sử đã thúc đẩy sự quan tâm của nhà đầu tư, đẩy nhanh đà tăng trưởng”, họ lưu ý. “Các quỹ ETF vàng toàn cầu đã chứng kiến dòng vốn đổ vào 77 tỷ đô la Mỹ từ đầu năm đến nay, bổ sung hơn 700 tấn vào danh mục nắm giữ của họ. Ngay cả khi chúng ta lùi thời điểm bắt đầu đến tháng 5 năm 2024, tổng lượng nắm giữ của các quỹ ETF vàng vẫn tăng khoảng 850 tấn. Con số này chưa bằng một nửa so với những gì chúng ta đã thấy trong các chu kỳ tăng giá vàng trước đây, mang lại dư địa tăng trưởng dồi dào.”
Kịch bản thứ ba mà Hội đồng Vàng Thế giới đề xuất là sự quay trở lại của lạm phát.
“Mặt khác, cũng có khả năng các chính sách do chính quyền Trump đặt ra sẽ thành công, dẫn đến tăng trưởng mạnh hơn dự kiến nhờ hỗ trợ tài khóa”, các nhà phân tích viết. “Trong những điều kiện này, lạm phát có thể sẽ diễn ra, thúc đẩy hoạt động kinh tế tăng cao hơn và đưa tăng trưởng toàn cầu theo hướng vững chắc hơn.”
Khi áp lực lạm phát gia tăng, Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải giữ nguyên lãi suất trong năm 2026, hoặc thậm chí tăng cao hơn. "Điều này, đến lượt nó, sẽ đẩy lợi suất dài hạn lên cao hơn và củng cố đồng đô la Mỹ", họ nói. "Lợi suất tăng và đồng tiền mạnh hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng và thu hút vốn trở lại tài sản Mỹ. Tâm lý kinh tế cải thiện cũng sẽ thúc đẩy xu hướng đầu tư rủi ro rộng rãi."
Tác động lên giá vàng trong kịch bản này sẽ là tiêu cực. Các nhà phân tích cho biết: "Lợi suất tăng, đồng đô la mạnh hơn và sự chuyển dịch sang vị thế rủi ro đang đè nặng lên vàng, khiến các nhà đầu tư rút lui đáng kể". "Với việc các biện pháp phòng ngừa rủi ro bị dỡ bỏ và nhu cầu bán lẻ yếu đi, bối cảnh trở nên tiêu cực rõ rệt, dẫn đến việc giá vàng điều chỉnh từ 5% đến 20% so với mức hiện tại. Lượng vàng nắm giữ trong các quỹ ETF có thể chứng kiến dòng vốn chảy ra liên tục khi các nhà đầu tư chuyển sang cổ phiếu và các tài sản có lợi suất cao hơn. Mức độ của chúng sẽ phụ thuộc vào việc giảm phí bảo hiểm rủi ro của vàng, vốn là trụ cột chính kể từ cuộc xâm lược Ukraine năm 2022. Tuy nhiên, phân tích lịch sử cũng cho thấy việc mua vào theo cơ hội từ người tiêu dùng và các nhà đầu tư dài hạn có thể đóng vai trò như một vùng đệm trong loại môi trường này."
“Mặc dù vậy, sự kết hợp giữa chi phí cơ hội cao hơn, tâm lý ưa rủi ro và đà giá tiêu cực có thể tạo ra những điều kiện đầy thách thức cho vàng, củng cố kịch bản bi quan nhất trong triển vọng của chúng tôi”, họ nói thêm.
Ngoài ba kịch bản chính, WGC lưu ý rằng nhu cầu của ngân hàng trung ương và nguồn cung tái chế là những yếu tố bất định đáng kể. "Những yếu tố này nằm ngoài mô hình định lượng truyền thống của chúng tôi vì một vài lý do, nhưng có thể ảnh hưởng đáng kể đến thị trường vàng", họ nói. "Nhu cầu của ngân hàng trung ương vẫn là một yếu tố đóng góp đáng kể vào diễn biến của vàng. Hoạt động mua vào của khu vực chính thức vẫn mạnh mẽ và có nhiều lý do chính đáng để kỳ vọng hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục."
"Dự trữ vàng từ các thị trường mới nổi, vốn là nguồn cầu chính, vẫn thấp hơn nhiều so với các nước phát triển", các nhà phân tích chỉ ra. "Nếu căng thẳng địa chính trị leo thang, hoạt động mua vàng ở các thị trường mới nổi có thể tăng tốc, củng cố thêm sự hỗ trợ mang tính cấu trúc cho vàng."
Tuy nhiên, họ cảnh báo rằng việc mua vàng của ngân hàng trung ương phụ thuộc vào chính sách hơn là điều kiện thị trường. "Việc giảm đáng kể lượng mua xuống hoặc thấp hơn mức trước đại dịch COVID có thể tạo thêm lực cản cho vàng", họ cảnh báo.
Dòng chảy tái chế cũng có thể trở thành một yếu tố quan trọng tác động đến xu hướng giá vàng. "Hoạt động tái chế tương đối chậm lại trong năm nay sau khi đã tính đến các yếu tố như giá vàng tăng và tác động của tăng trưởng kinh tế", các nhà phân tích cho biết. "Hiện tượng này có liên quan đến sự gia tăng đáng kể việc sử dụng vàng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay. Chỉ riêng tại Ấn Độ, người tiêu dùng đã thế chấp hơn 200 tấn trang sức vàng thông qua khu vực chính thức trong năm nay. Và bằng chứng thực tế cho thấy cũng có một lượng tương đương các khoản vay được bảo đảm bằng vàng từ khu vực phi chính thức."
WGC cho biết nếu vàng tiếp tục được sử dụng làm tài sản thế chấp thay vì được tái chế, điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ cho giá vàng tăng cao. "Tuy nhiên, một sự suy thoái kinh tế rõ rệt ở Ấn Độ có thể dẫn đến việc thanh lý bắt buộc các tài sản thế chấp được bảo đảm bằng vàng, làm tăng nguồn cung thứ cấp và gây áp lực lên giá", họ cảnh báo. "Và mặc dù có một triển vọng tích cực rộng rãi cho nền kinh tế Ấn Độ, một cuộc suy thoái toàn cầu nghiêm trọng - chẳng hạn như kịch bản vòng lặp Doom - có thể tạo ra hiệu ứng lan tỏa."
Hội đồng Vàng Thế giới cho biết triển vọng năm 2026 của họ chắc chắn được xác định bởi môi trường kinh tế bất ổn hiện tại và năm tới có thể mang lại nhiều biến động hơn cho thị trường tài chính.
“Mặc dù giá vàng hiện tại nhìn chung phản ánh sự đồng thuận kinh tế vĩ mô đang thịnh hành và cho thấy hiệu suất dao động trong biên độ hẹp, phân tích của chúng tôi cho thấy các yếu tố như tăng trưởng chậm lại, chính sách nới lỏng và rủi ro địa chính trị dai dẳng có nhiều khả năng hỗ trợ vàng hơn là làm suy yếu nó”, các nhà phân tích cho biết. “Hơn nữa, đầu tư vàng, vốn đóng vai trò quan trọng đối với hiệu suất của năm nay, vẫn còn dư địa tăng trưởng. Mặc dù kịch bản giảm giá có khả năng xảy ra, nhưng nhiều khả năng các nhà đầu tư sẽ duy trì một số tỷ trọng đầu tư vào vàng do tính khó lường của các động lực địa kinh tế hiện tại. Bên cạnh nhu cầu đầu tư, các ngân hàng trung ương và hoạt động tái chế có thể cung cấp thêm hỗ trợ. Tuy nhiên, trong một số điều kiện nhất định, chúng cũng có thể trở thành lực cản.”
“Cuối cùng, sự đa dạng của các kết quả có thể xảy ra làm nổi bật giá trị của việc lập kế hoạch dựa trên kịch bản,” họ kết luận. “Trong một thế giới mà những cú sốc và bất ngờ ngày càng trở nên phổ biến, khả năng đa dạng hóa và bảo vệ trước rủi ro giảm giá của vàng vẫn luôn quan trọng.”
Các ngân hàng trung ương đang tăng cường mua vàng: Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua +53 tấn vàng trong tháng 10, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2024. Con số này đánh dấu mức tăng +194% so với tháng 7 và là tháng tăng tốc thứ 3 liên tiếp.
Trong 10 tháng đầu năm, các ngân hàng trung ương đã mua 254 tấn vàng, hướng tới mức mua ròng hàng năm cao thứ 4 trong thế kỷ này. Sự gia tăng này được dẫn dắt bởi Ngân hàng Quốc gia Ba Lan, ngân hàng đã tái gia nhập thị trường vào tháng 10 và mua 16 tấn vàng. Điều này đã nâng dự trữ của ngân hàng lên mức kỷ lục 531 tấn, tương đương khoảng 26% tổng dự trữ ngoại hối. Nhu cầu vàng chính thức của các ngân hàng trung ương đang ở mức cao kỷ lục.
Khi các ngân hàng trung ương tiếp tục tăng tốc mua vàng như thế này, rõ ràng là họ đang thể hiện sự bất tín nhiệm đối với tiền pháp định trong dài hạn. Ba tháng liên tiếp tăng cường mua vàng và việc Ba Lan nắm giữ vàng lên đến ~26% dự trữ cho thấy họ coi trọng vàng như một tài sản thế chấp.
--------------------------------------------------
Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản … Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Z.a.l.o: 0867730905 để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.
