KHI DÂN TÀI CHÍNH PHẢI ĐI ĐỔ BÊ TÔNG - Chuyện về ông vua xây dựng COTECCONS Phần 2

KHI DÂN TÀI CHÍNH PHẢI ĐI ĐỔ BÊ TÔNG - Chuyện về ông vua xây dựng COTECCONS Phần 2

Ở phần trước, chúng ta đã chứng kiến "Nhà vua mất ngai" khi ông Nguyễn Bá Dương rời đi, để lại một CTD rỗng ruột vì nạn chảy máu chất xám nhân sự. Đa số thị trường lúc ấy đều đặt cược vào cửa tử cho CTD dưới thời chủ mới Kusto. Nhưng trong đầu tư, đi ngược đám đông đôi khi mới mang lại phần thưởng lớn nhất.

GIAI ĐOẠN ĐAU THƯƠNG

Giai đoạn 2021-2022 là khoảng thời gian tăm tối nhất lịch sử CTD. Những người chủ mới (Kusto - đại diện là Bolat Duisenov) đối mặt với sự hoài nghi cực độ: "Dân tài chính thì làm sao biết đổ bê tông?"

Và thực tế đã giáng những đòn đau điếng:

- Chiến dịch Tắm gội: Ban lãnh đạo mới chấp nhận đau thương, trích lập dự phòng khổng lồ cho các khoản nợ xấu từ thời kỳ trước (liên quan đến Tân Hoàng Minh và các dự án BĐS đóng băng). Lợi nhuận có những quý rơi về con số âm hoặc vỏn vẹn vài chục tỷ - con số nực cười so với quy mô doanh thu chục ngàn tỷ.

- Cổ phiếu dò đáy: Cú sốc Vạn Thịnh Phát kết hợp với nội tại yếu kém đã đẩy giá cổ phiếu CTD một lần nữa giảm hơn 70% về ~23.000đ/cp. Vốn hóa bốc hơi, niềm tin chạm đáy.

THẾ GỌNG KÌM: CUỘC CHIẾN VỚI NGƯỜI YÊU CŨ

Trong khi CTD đang loay hoay cầm máu, thì ở phía bên kia chiến tuyến, Hệ sinh thái Nguyễn Bá Dương (Newtecons, Ricons, SOL E&C, BM Windows) trỗi dậy mạnh mẽ chưa từng thấy. Đây là cuộc chiến không cân sức khi CTD bị:

- Mất thị phần cốt lõi: Các chủ đầu tư thân thiết cũ (Masterise, Nam Long...) lần lượt chuyển các gói thầu béo bở sang Ricons và Newtecons.

CTD gần như mất hút trong mảng xây dựng dân dụng cao cấp – vốn là sân nhà trước kia.

- Đối thủ đánh hội đồng: Hệ sinh thái cũ với khả năng cung cấp trọn gói (Xây dựng + Cơ điện + Nhôm kính) cùng sự linh hoạt về giá và tiến độ đã bóp nghẹt biên lợi nhuận của CTD. Có thời điểm, doanh thu của Ricons đã vượt mặt chính Coteccons, đe dọa trực tiếp ngôi vị số 1 ngành.

CÚ BẺ LÁI CHIẾN LƯỢC:

Giữa lúc bị dồn vào chân tường, Chủ tịch Bolat Duisenov đã tìm thấy ánh sáng cuối đường hầm: Họ đã chọn chuyển hướng sang đại dương xanh - Công nghiệp FDI thay vì đối đầu trực diện ở xây dựng dân dụng. Tại sao lại là FDI? Vì các ông lớn nước ngoài (như LEGO, Foxconn) không quan tâm đến "quan hệ", "anh em" hay "nhậu nhẹt".

Họ cần Sự Minh Bạch (Transparency), tiêu chuẩn ESG và Hệ thống quản trị chuẩn quốc tế. Đây chính là điểm mà CTD "mới" ăn đứt cách làm việc kiểu gia đình cũ.

- Cú hích LEGO 1 tỷ USD: Việc CTD trúng thầu dự án nhà máy LEGO tại Bình Dương là bước ngoặt, là cột mốc đánh dấu bước chuyển mình. Nó chứng minh CTD vẫn đủ sức làm siêu dự án mà không cần đội ngũ cũ.
- Chiến thuật "Repeat Sales": Tập trung phục vụ khách hàng hiện hữu (như VinFast, Ecopark) để họ tiếp tục giao thầu giai đoạn sau mà không cần đấu đá về giá.

DIỆN MẠO MỚI CỦA NHÀ VUA

Đến 2024-2025, Coteccons đã trở lại với một diện mạo hoàn toàn mới, đập toàn mọi sự nghi ngờ từ ban đầu:

1. Sức khỏe tài chính: Doanh thu liên tục tăng trưởng đều đặn 30%/năm kể từ đáy, quay trở lại đỉnh vinh quang 2017.

2. Chinh phục các tiêu chuẩn khắt khe nhất về ESG, LEED mà các nhà thầu nội địa quen kiểu làm cũ, khó lòng vượt qua.

3. Chuyển trọng tập vào tệp KH Ngoại (LEGO, Suntory PepsiCo, Foxconn … ) nhờ đạt được các tiêu chuẩn khắt khe. Thay vì phụ thuộc vào các ông lớn BĐS trong nước, chỉ cần nhóm này hắt hơi xổ mũi là ngồi trên đống nợ.

4. Backlog kỷ lục:Lượng hợp đồng gối đầu đạt mức cao nhất lịch sử, đảm bảo doanh thu cho 2-3 năm tới mà không cần lo chạy ăn từng bữa.

5. Giá cổ phiếu hồi sinh: Từ đáy 23.000đ, CTD đã leo lại vùng 8x - 9x, mang lại lợi nhuận tính bằng lần cho những nhà đầu tư dũng cảm đồng hành.

_____

GÓC NHÌN CỦA HOÀNG: 3 BÀI HỌC "XƯƠNG MÁU" TỪ CASE CTD

Từ hành trình tàu lượn của CTD, đây là 3 điều cốt tử mà nhà đầu tư phải khắc cốt ghi tâm:

1. Đừng "yêu" cổ phiếu mù quáng: Khi thượng tầng xảy ra mâu thuẫn hay cuộc chiến vương quyền, hãy dứt khoát, bán ra ngay lập tức. Nội bộ lục đục thì doanh nghiệp không thể phát triển. Hai cú sập giá tới 70% của CTD từ 2018 - 2022 là minh chứng đau thương nhất cho việc cố chấp nắm giữ vì "tình yêu quá khứ".

2. Đáy của cổ phiếu là đỉnh của sự chán nản: Khi đám đông tuyệt vọng, giới phân tích quay lưng và media vùi dập, đó thường là lúc cổ phiếu chạm đáy và trở thành món hời hiếm có. Lúc này, bạn mua doanh nghiệp với giá rẻ mạt, thậm chí rẻ hơn tiền mặt họ có.

3. Rẻ thôi chưa đủ, cần "Gió Đông": Không phải cứ cổ phiếu giảm sâu là mua được (coi chừng dính "bẫy giá trị" một đi không trở lại). Mấu chốt là phải nhìn thấy **Điểm Đảo Chiều** trong hoạt động kinh doanh. Với CTD, việc thắng thầu nhà máy LEGO 1 tỷ USD chính là tín hiệu xác nhận "long mạch" đã được nối lại, là lúc an toàn nhất để giải ngân lớn.

Còn về ace thấy sao? Nếu quay lại thời điểm 2023 khi nghi ngờ bủa vậy, ace có chọn mua CTD hay không?

Follow Hoàng Chứng Khoán để đọc thêm nhiều bài viết giá trị.

_______________________

Hoàng chứng khoán - Hiểu Doanh nghiệp sâu, lợi nhuận dài lâu !