Các tín hiệu vĩ mô trong ngày xuất hiện ở nhiều múi giờ và trên nhiều loại tài sản khác nhau, và chúng cần được xem xét cùng nhau chứ không phải riêng lẻ vì mối liên hệ giữa chúng quan trọng hơn bất kỳ điểm dữ liệu nào.
Hãy bắt đầu với chỉ số CPI, báo cáo cho thấy mức giảm giá tiêu dùng hàng tháng đầu tiên kể từ khi đại dịch bắt đầu. Mức giảm -0,4% so với tháng trước và mức giảm lõi 0,0% đã nhận được sự hưởng ứng nhiệt tình từ thị trường, điều mà nếu chỉ xét riêng lẻ sẽ có vẻ không tương xứng. Trong bối cảnh giá dầu tăng gần hai chữ số trong cùng kỳ, việc giá dầu không tác động đến giá lõi là tín hiệu tích cực mà thị trường cần để điều chỉnh lại xác suất tăng lãi suất mà phát ngôn cứng rắn của ông Warsh hồi tháng Sáu đã tạo ra. Thị trường phải tự mình diễn giải về lãi suất, vì ông Warsh từ chối đưa ra hướng dẫn, và họ đã sử dụng chỉ số CPI để dự đoán việc Fed sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ ít hơn.
Lời khai của Warsh tự nó là một nghiên cứu về truyền thông trong mô hình mới mà ông đã thiết lập. Ông từ chối nói "nhiệm vụ đã hoàn thành" về vấn đề lạm phát. Câu nói "Chúng ta có các công cụ để làm điều đó" có lẽ là phiên bản mới của "bất kể phải làm gì" về sự mơ hồ chiến lược: nó khẳng định năng lực và cam kết mà không chỉ rõ công cụ, thời điểm hay mức mục tiêu. Ông không muốn nói về suy nghĩ của mình về lãi suất, để thị trường tự đưa ra câu chuyện, và họ đã làm điều đó bằng cách sử dụng dữ liệu CPI làm đầu vào. Đây là sự rút lui có chủ ý khỏi định hướng tương lai được ghi nhận trong phân tích biểu đồ chấm điểm: Warsh nói ít hơn và để dữ liệu định hướng sự diễn giải của thị trường thay vì ngôn ngữ của Fed.
Sau đó, hãy lùi lại và xem xét toàn bộ các dữ liệu đầu vào trong ngày trong bối cảnh cuộc khủng hoảng eo biển Hormuz chưa bao giờ thực sự được giải quyết, và câu chuyện về chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đầy lạc quan trở nên phức tạp hơn đáng kể.
Hormuz: Khủng hoảng hiện hữu, tính tùy chọn và sự chuyển đổi từ thu phí sang công cụ
Tình hình ở eo biển Hormuz vẫn chưa được giải quyết thành một thỏa thuận hòa bình trọn vẹn như bản ghi nhớ ngày 17 tháng 6 gợi ý là sắp xảy ra. Việc phong tỏa hải quân của Mỹ đối với các cảng của Iran đã được tái áp dụng, hai bên đang giao tranh ác liệt qua eo biển, và Trump đang đe dọa các cuộc tấn công quy mô lớn mới, đủ rộng để buộc Tehran phải nhượng bộ. Lực lượng Houthi đã tuyên bố không phận Ả Rập Xê Út không an toàn cho máy bay bay qua, có khả năng mở lại trục xung đột Biển Đỏ. Netanyahu đã cảnh báo Iran về một "đòn quyết định" nếu Israel bị tấn công. Bản báo cáo của Axios Situation Room mô tả phạm vi các cuộc tấn công đang được xem xét, có thể leo thang vượt xa bất cứ điều gì mà cuộc xung đột đã tạo ra cho đến nay.
Những tín hiệu tích cực xuất hiện đồng thời. Các cuộc đàm phán giữa Israel và Lebanon vẫn tiếp tục tại Rome. Ông Trump đã tổ chức một cuộc họp báo bất ngờ kêu gọi Israel rút quân khỏi Lebanon và Syria. Thủ tướng Iraq đã được Nhà Trắng tiếp đón để thảo luận về việc rút quân hoàn toàn của Mỹ và khả năng xây dựng đường ống dẫn dầu thô Iraq-Syria như một giải pháp thay thế cho eo biển Hormuz. Và ông Trump đã từ bỏ yêu cầu thu phí 20% qua eo biển Hormuz để ủng hộ các cam kết đầu tư trực tiếp nước ngoài của các nước GCC vào Hoa Kỳ.
Việc thay thế thu phí bằng đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) là diễn biến ngoại giao thú vị nhất về mặt phân tích trong ngày hôm nay vì nó cho thấy khuôn khổ kinh tế tiềm ẩn của chính quyền Trump đối với cuộc xung đột. Việc thu phí, như được mô tả ở đây, là "không khả thi nếu không có sự can thiệp mạnh mẽ của nhà nước vào khu vực tư nhân". Một hệ thống thu phí đòi hỏi năng lực thực thi đối với các tàu thương mại mà chủ sở hữu và người điều hành trải rộng trên hàng chục khu vực pháp lý và việc tuân thủ chỉ có thể được đảm bảo thông qua mối đe dọa tịch thu hoặc tệ hơn nữa đối với một lượng giao thông khổng lồ hàng ngày. Cam kết FDI từ các thành viên Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh vào Hoa Kỳ là một công cụ khác: chúng tương đương về mặt kinh tế từ góc nhìn của chính phủ Hoa Kỳ, tạo ra cùng loại lợi ích thương mại mà một hệ thống thu phí sẽ tạo ra, nhưng có thể quản lý được về mặt hành chính thông qua các cam kết chủ quyền song phương thay vì thực thi luật hàng hải đối với các chủ thể tư nhân.
Logic này liên quan đến phần thưởng chip AI của UAE: các quốc gia liên kết và ủng hộ các hoạt động của Mỹ trong khu vực sẽ nhận được những lợi ích thương mại hữu hình, cho dù đó là quyền tiếp cận chip AI trước đây bị hạn chế hay quyền tiếp cận thị trường Mỹ cho các công cụ đầu tư quốc gia của họ. Các quốc gia không làm như vậy sẽ nhận được phiên bản cưỡng chế của mối quan hệ tương tự. Đây là khuôn khổ "cây gậy và củ cà rốt" được mô tả rõ ràng: chiến đấu cùng với Mỹ, đóng góp FDI thấp hơn; giữ thái độ trung lập hoặc phản đối, phải gánh chịu toàn bộ chi phí hoặc thậm chí tệ hơn.
Phân tích chiến lược tổng thể về eo biển Hormuz xứng đáng được xem xét nghiêm túc bất chấp cách trình bày không thông thường của nó. Chiến lược an ninh quốc gia của Mỹ kêu gọi rõ ràng việc kiểm soát các điểm nghẽn hàng hải. Hormuz là điểm nghẽn có giá trị nhất trong số đó. Việc Mỹ kiểm soát hoàn toàn Hormuz là vô cùng tốn kém và khó đạt được cũng như duy trì. Nhưng việc một quốc gia khác, cụ thể là Iran, kiểm soát Hormuz thậm chí còn tốn kém hơn về mặt địa chiến lược. Giải pháp sáng tạo: đảm bảo Hormuz duy trì tình trạng hỗn loạn đủ để các đồng minh xây dựng các đường ống dẫn dầu thay thế và nguồn cung dầu thay thế phát triển đủ để giảm tầm quan trọng của eo biển theo thời gian. Mỹ thắng không phải bằng cách kiểm soát điểm nghẽn mà bằng cách làm cho điểm nghẽn trở nên ít quan trọng hơn. "Mỹ có nhiều lựa chọn khác nhau phù hợp với địa chiến lược của mình, và họ có đủ công cụ để làm điều đó." Cách chơi chữ giữa "công cụ" và "công cụ" là có chủ ý, và logic chiến lược mà nó thể hiện mạch lạc hơn so với cách diễn đạt "không có con đường rõ ràng dẫn đến chiến thắng".
Giá dầu Brent ổn định ở mức 85-86 USD phản ánh trạng thái cân bằng cụ thể này: đủ sự bất ổn để duy trì mức giá cao hơn so với trước chiến tranh, nhưng không đủ khủng hoảng nghiêm trọng để đẩy giá lên mức ba chữ số, điều mà sẽ dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu và hạn chế lợi ích kinh tế của cuộc xung đột đối với Mỹ với tư cách là nhà xuất khẩu khí đốt tự nhiên hóa lỏng và năng lượng.
GDP quý 2 của Trung Quốc: Sự chênh lệch giữa sản xuất công nghiệp và tiêu dùng ở mức độ cực đoan nhất.
Tăng trưởng GDP quý 2 của Trung Quốc đạt 4,3% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn mức dự báo 4,5% và thấp hơn tỷ lệ 4,8% tính từ đầu quý 1, là điểm nổi bật sẽ thu hút nhiều thảo luận trên thị trường, nhưng cơ cấu nội bộ của chỉ số GDP lại quan trọng hơn mức tổng thể đối với phân tích đầu tư.
Sự khác biệt rất rõ rệt và phản ánh hoàn hảo phân tích cấu trúc kinh tế Trung Quốc được ghi nhận xuyên suốt loạt bài này. Doanh số bán lẻ tháng 6: tăng 1,0% so với cùng kỳ năm ngoái, tháng thứ hai liên tiếp gần như trì trệ. Đầu tư tài sản cố định: giảm 5,7% so với cùng kỳ năm ngoái, tệ hơn mức dự kiến -5,0%, trong đó đầu tư bất động sản giảm 18% so với cùng kỳ năm ngoái và giá nhà mới vẫn giảm 0,3% mỗi tháng. Người tiêu dùng đang chi tiêu rất ít. Đầu tư đang giảm với tốc độ nhanh nhất kể từ khi thị trường bất động sản bắt đầu suy thoái. Phía cầu của nền kinh tế Trung Quốc đang trong tình trạng thu hẹp cấu trúc nghiêm trọng.
Sản xuất công nghiệp: Tăng trưởng 5,3% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức dự báo 4,6%, và đạt mức tăng trưởng 5,4% tính từ đầu năm. Ngành công nghiệp đang bùng nổ. Hai lời giải thích duy nhất cho sự khác biệt này là tích lũy hàng tồn kho, điều này sẽ được thể hiện rõ trong dữ liệu nhập khẩu hàng hóa tiếp theo và cuối cùng sẽ buộc phải cắt giảm sản lượng, hoặc khối lượng xuất khẩu hấp thụ sản lượng công nghiệp mà nhu cầu trong nước không thể đáp ứng. Dữ liệu thương mại của Trung Quốc được công bố đầu tuần này xác nhận đó là lý do thứ hai: như cách diễn đạt ở đây đã chỉ rõ, Trung Quốc hiện không chỉ sản xuất các công cụ mà Đức từng sản xuất, mà còn cả các máy móc chế tạo công cụ mà Đức từng sản xuất.
Sự vượt trội của sản xuất công nghiệp so với sự sụt giảm của đầu tư và bán lẻ là cấu hình dữ liệu cụ thể xác nhận cách giải thích về chiến lược kinh tế của Trung Quốc: nền kinh tế Trung Quốc đã được tái cấu trúc xung quanh sản xuất công nghiệp hướng xuất khẩu, chiếm lĩnh thị phần toàn cầu trong lĩnh vực sản xuất, phần cứng AI, thiết bị năng lượng sạch và hàng hóa vốn, trong khi tiêu dùng nội địa vẫn bị kìm hãm về mặt cấu trúc do sự suy giảm tài sản, tỷ lệ thất nghiệp thanh niên và sự sụp đổ niềm tin hộ gia đình được ghi nhận trong suốt chuỗi bài này. Đây không phải là điểm yếu tiêu dùng theo chu kỳ. Đó là sự định hướng lại cấu trúc mà thời hạn thương mại EU-Trung Quốc vào tháng 10 sẽ phải đối mặt, bởi vì cỗ máy công nghiệp Trung Quốc với mức tăng trưởng sản xuất 5,3% cần thị trường xuất khẩu vì nhu cầu nội địa với mức tăng trưởng bán lẻ 1,0% không thể hấp thụ hết.
Chính sách thả nổi trái phiếu chính phủ Nhật Bản và vấn đề dự trữ kho bạc.
Việc Bộ Tài chính Nhật Bản phát hành trái phiếu chính phủ Nhật Bản trong các tài khoản miễn thuế như một phần của cơ cấu khuyến khích nhằm thúc đẩy Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ và các quỹ đầu tư lớn khác của các tổ chức Nhật Bản giữ nhiều vốn hơn ở trong nước thay vì ở nước ngoài là diễn biến ít được đưa tin nhất trong ngày hôm nay xét từ góc độ kiến trúc tài chính toàn cầu.
Quỹ Đầu tư Công Toàn cầu (GPIF) là một trong những nhà đầu tư tổ chức lớn nhất thế giới, với tổng tài sản vượt quá 1,5 nghìn tỷ đô la. Một phần đáng kể trong số tài sản đó được đầu tư vào trái phiếu nước ngoài, chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ, như một phần của chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận vốn luôn hấp dẫn trong bối cảnh lợi suất trái phiếu nội địa của Nhật Bản gần bằng không. Khi việc bình thường hóa lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) làm tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản, sức hấp dẫn tương đối của việc nắm giữ trái phiếu nước ngoài so với trái phiếu chính phủ Nhật Bản trong nước thay đổi, và vốn đầu tư tổ chức của Nhật Bản có thêm lý do để chuyển hướng đầu tư sang trái phiếu trong nước.
Cơ chế tài khoản miễn thuế đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) là chính sách đẩy nhanh việc khuyến khích hồi hương vốn: bằng cách miễn thuế lợi suất trái phiếu JGB ở cấp độ nhà đầu tư, Bộ Tài chính đang tăng lợi suất sau thuế của trái phiếu trong nước theo cách cải thiện khả năng cạnh tranh của chúng so với trái phiếu kho bạc Mỹ mà không yêu cầu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) phải tăng lãi suất thêm nữa, điều này bị hạn chế về mặt chính trị bởi chính phủ Takaichi trong việc duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng.
Việc Trung Quốc âm thầm tăng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ, diễn ra đồng thời với việc Nhật Bản có thể tạo ra các động lực để giảm lượng trái phiếu này, tạo ra một động lực song phương đặc biệt đáng theo dõi: Mỹ đồng thời đang quản lý áp lực ngoại giao đối với cả hai chủ sở hữu trái phiếu kho bạc nước ngoài lớn nhất của mình, Trung Quốc và Nhật Bản, trong bối cảnh xung đột quân sự đang diễn ra ở Trung Đông, đòi hỏi sự hợp tác của cả hai nước vì những lý do khác nhau. Việc Trung Quốc tăng mua trái phiếu kho bạc có thể phản ánh việc quản lý dự trữ thương mại được thảo luận xuyên suốt loạt bài này, yêu cầu thực tế về việc duy trì dự trữ hoạt động bằng đô la cho thương mại bất kể sự đa dạng hóa dự trữ dài hạn hướng tới vàng. Động lực mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) có thể phản ánh giai đoạn đầu tiên của một sự dịch chuyển cấu trúc dài hạn hơn về cách thức triển khai vốn của các tổ chức Nhật Bản trên thị trường trái phiếu trong nước và nước ngoài.
Câu hỏi đặt ra, "Điều gì sẽ xảy ra nếu các nền kinh tế lớn khác cũng làm theo để cố gắng giải quyết những khoản chi phí khổng lồ đang hiện hữu cho một nền kinh tế chứng khoán thực sự?" là câu hỏi vĩ mô - tài chính quan trọng nhất ẩn chứa trong các tín hiệu ngày hôm nay. Nếu nhiều nền kinh tế lớn đồng thời chuyển hướng phân bổ vốn thể chế của họ sang trái phiếu chính phủ trong nước để tài trợ cho chi tiêu quốc phòng và công nghiệp chiến lược của chính họ, thì nhu cầu nước ngoài đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, vốn được ghi nhận là mạnh mẽ trong suốt loạt bài này, sẽ phải đối mặt với một thách thức khác so với việc thoái vốn trực tiếp mà luận điểm về phi đô la hóa nhấn mạnh. Không phải là bán ra tích cực, mà là giảm mua vào cận biên khi trái phiếu trong nước trở thành lựa chọn thay thế cạnh tranh hơn cho nguồn vốn trước đây được triển khai trên thị trường quốc tế.
Chính sách an ninh kinh tế của châu Âu và vấn đề công cụ của nó
Bài phát biểu của Reeves tại Mansion House, mô tả an ninh kinh tế như an ninh quốc gia và chấp nhận "kinh tế an ninh" như khuôn khổ quản lý, mà không đề cập đến thuế quan như cơ chế thực thi, thể hiện sự thiếu nhất quán cụ thể trong chính sách an ninh kinh tế của châu Âu mà phân tích địa chính trị rộng hơn đã chỉ ra.
Lý thuyết kinh tế an ninh (Securonomics) hàm ý rằng chính sách kinh tế phải phục vụ các mục tiêu an ninh quốc gia: sản xuất trong nước, khả năng phục hồi chuỗi cung ứng, hỗ trợ các ngành công nghiệp chiến lược và giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp đối địch. Tuy nhiên, mọi hoạt động thực tiễn của lý thuyết này trong bối cảnh hiện nay đều đòi hỏi thuế quan để làm cho các sản phẩm thay thế trong nước cạnh tranh với hàng nhập khẩu từ các quốc gia có chi phí lao động thấp hơn, tiêu chuẩn môi trường khác nhau và được nhà nước trợ cấp. Nếu không có thuế quan, "kinh tế an ninh" chỉ là một chiến lược không có cơ chế thực thi.
Hạn chót tháng 10 mà EU đặt ra với Trung Quốc là biểu hiện cụ thể nhất của sự căng thẳng này: Châu Âu đang tích lũy sự mất cân bằng thương mại mà các nhà lãnh đạo của họ mô tả là vấn đề sống còn, họ đang phát triển một khuôn khổ cho chính sách công nghiệp chiến lược, và họ đang đối mặt với hạn chót tháng 10 như thời điểm mà họ phải chứng minh rằng khuôn khổ này tạo ra những thay đổi cụ thể hoặc thừa nhận rằng nỗi sợ bị Trung Quốc trả đũa đang ngăn cản những hành động có ý nghĩa.
Lời cảnh báo của người đứng đầu Không quân Đức rằng châu Âu "không có thời gian" để chống lại Putin nếu không có vũ khí của Mỹ đã bổ sung thêm khía cạnh quốc phòng: Chính sách an ninh kinh tế của châu Âu không chỉ đòi hỏi chính sách công nghiệp sản xuất hàng hóa mà còn cả năng lực công nghiệp quân sự thực sự mà lục địa này đã để suy yếu qua nhiều thập kỷ phụ thuộc vào sự đảm bảo an ninh của Mỹ. Những "công cụ" mà Đức từng sản xuất, mà Trung Quốc hiện đang sản xuất cùng với các máy móc công cụ để tạo ra chúng, mở rộng sang cả năng lực sản xuất quốc phòng cũng như sản xuất công nghiệp dân dụng.
Thông điệp của Colby từ Bộ Chiến tranh rằng các liên minh cường quốc tầm trung là "một sự xao nhãng" chứ không phải là "một khả năng nghiêm túc" theo đánh giá của ông, chính là tuyên bố rõ ràng của chính quyền Trump rằng quyền tự chủ chiến lược của châu Âu không phải là con đường mà họ coi là khả thi, và các quốc gia theo đuổi nó có nguy cơ "lãng phí thời gian, tiền bạc và vốn chính trị quý báu". Đây là khuôn khổ quản lý liên minh khiến bài phát biểu về kinh tế an ninh của Reeves vừa cần thiết về mặt chiến lược vừa bị hạn chế về mặt thực tiễn: Châu Âu cần quyền tự chủ chiến lược nhưng Washington lại nói với họ rằng con đường đó không tồn tại.
Thị trường đang nắm bắt cơ hội từ sự hưng phấn và nỗi sợ hãi.
Tiêu đề bài báo của Bloomberg "Các nhà giao dịch Phố Wall nắm bắt sự hưng phấn và nỗi sợ hãi để lập kỷ lục" đã nắm bắt được tâm lý đặc thù của một thị trường xử lý các thông tin trong ngày một cách có chọn lọc, định giá sự phục hồi của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trong khi bỏ qua cuộc khủng hoảng eo biển Hormuz, sự suy yếu tiêu dùng của Trung Quốc và những thay đổi về chính sách khuyến khích của Bộ Tài chính Nhật Bản.
Tiêu đề khác đề cập đến việc IBM "hành xử như một cổ phiếu giá rẻ" là sự biến động đầu cơ liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) mà phân tích về chất bán dẫn đã ghi nhận là đặc trưng của động lực bong bóng giai đoạn cuối chu kỳ. Khi các công ty công nghệ vốn hóa lớn giao dịch với mức độ biến động của cổ phiếu giá rẻ, phạm vi hành vi đầu cơ đã mở rộng ra ngoài các công ty dẫn đầu về AI sang lĩnh vực công nghệ rộng lớn hơn, một mô hình phù hợp với động lực chu kỳ giai đoạn cuối, trong đó vốn đầu tư theo đà tìm kiếm bất kỳ tốc độ nào có thể.
Warsh "có đủ công cụ để làm điều đó." Mỹ "có đủ nguồn lực để làm điều đó" đối với eo biển Hormuz. Reeves có "chính sách kinh tế an ninh." Trung Quốc có sản lượng công nghiệp tăng trưởng 5,3% so với doanh số bán lẻ 1,0%. Nhật Bản có trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) thả nổi miễn thuế. Thị trường đang lập kỷ lục với sự hưng phấn và nỗi sợ hãi cùng một lúc.
Các tín hiệu trong ngày đều nhất quán nếu được xem xét trong khuôn khổ các phân tích trước đó trong loạt bài này: một thế giới mà mọi chủ thể chính đều đồng thời triển khai mọi công cụ sẵn có để quản lý quá trình chuyển đổi cấu trúc quyền lực kinh tế và địa chính trị toàn cầu, với thị trường là nơi các hoạt động cạnh tranh này tương tác và tạo ra các tín hiệu giá cả điều chỉnh giữa sự hưng phấn và nỗi sợ hãi trong thời gian thực.
Các công cụ để thực hiện điều đó đã có sẵn. Liệu chúng có đủ hay không là câu hỏi mà tháng Bảy sẽ bắt đầu trả lời.
-------------------------------------
Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...
Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.
Mobile/zalo: 033 796 8866
THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ
