Hoa Kỳ đang ở một thời điểm quan trọng khi chiến lược phát hành nợ Kho bạc đang định hình lại mối quan hệ giữa chính sách tài khóa và tiền tệ. Sự phụ thuộc ngày càng tăng vào trái phiếu Kho bạc ngắn hạn so với trái phiếu dài hạn không chỉ là sự điều chỉnh kỹ thuật đối với tài chính của chính phủ mà còn là sự thay đổi về mặt cấu trúc đe dọa làm suy yếu sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và tạo ra một kỷ nguyên mới về sự thống trị của chính sách tài khóa đối với chính sách tiền tệ.
Cơ chế thống trị tài chính
Nợ ngắn hạn như tiền tệ tạm thời
Hệ thống tài chính hiện đại đã biến Kho bạc thành thứ gì đó gần giống với tiền. Không giống như chứng khoán dài hạn, các loại trái phiếu có những đặc điểm riêng biệt khiến chúng có chức năng tương đương với tiền mặt trong nhiều hoạt động thị trường:
* Điều kiện đủ để được miễn thuế : Các hóa đơn thường nhận được toàn bộ giá trị tài sản thế chấp trong các giao dịch mua lại, tối đa hóa tiềm năng đòn bẩy
* Thanh khoản được cải thiện : Sự bùng nổ của thị trường repo đã tạo ra các cơ chế định giá và thanh toán liên tục
* Tính chất giống tiền : Hóa đơn có thể được chuyển đổi dễ dàng thành thanh khoản có thể sử dụng mà không có rủi ro về thời hạn của chứng khoán dài hạn
Sự chuyển đổi này có nghĩa là khi Bộ Tài chính tăng phát hành trái phiếu, họ không chỉ thay đổi hồ sơ đáo hạn của nợ chính phủ mà còn mở rộng nguồn cung tiền thông qua các kênh tài chính.
Cơ chế truyền dẫn lạm phát
Phân tích lịch sử cho thấy mối quan hệ chủ đạo giữa phát hành trái phiếu kho bạc và các chu kỳ lạm phát tiếp theo. Mối quan hệ này có vẻ nhân quả hơn là chỉ tương quan, hoạt động thông qua một số kênh:
1. Mở rộng tiền tệ trực tiếp : Các hóa đơn bổ sung vào kho công cụ giống tiền trong hệ thống tài chính
2. Hiệu ứng vận tốc : Thanh khoản được bảo đảm bằng hối phiếu có xu hướng lưu thông nhanh hơn dự trữ bảo đảm tiền gửi ngân hàng truyền thống
3. Lạm phát giá tài sản : Khả năng đòn bẩy tăng cường đẩy giá tài sản rủi ro vượt quá giá trị cơ bản
Đợt tăng lạm phát vào đầu những năm 2020 diễn ra sau sự gia tăng đáng kể trong việc phát hành trái phiếu bắt đầu từ giữa những năm 2010—lần đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ, thâm hụt tài chính tăng theo chu kỳ trong quá trình tăng trưởng kinh tế.
Không gian chính sách đang thu hẹp của Fed
Bẫy lãi suất
Khi Kho bạc chuyển sang nợ ngắn hạn, Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với môi trường chính sách ngày càng hạn chế. Công cụ truyền thống của ngân hàng trung ương—điều chỉnh lãi suất quỹ liên bang—trở nên tự hủy hoại khi áp dụng cho nền kinh tế ngày càng phụ thuộc vào nguồn tài chính ngắn hạn của chính phủ.
Lãi suất cao hơn do Fed áp dụng để chống lạm phát sẽ ngay lập tức chuyển thành chi phí vay cao hơn cho Kho bạc, do hồ sơ đáo hạn ngắn hơn. Điều này tạo ra sự thắt chặt tài chính có thể:
* Buộc Bộ Tài chính phải phản ứng bằng các biện pháp kích thích bù trừ
* Buộc Fed phải đảo ngược hướng đi để ngăn chặn khủng hoảng tài chính
* Tạo ra động lực dịch vụ nợ không bền vững
Trong mỗi kịch bản, mục tiêu chống lạm phát đều bị tổn hại và tính độc lập của Fed bị phủ nhận hoàn toàn.
Sự khuếch đại thị trường Repo
Sự phát triển của thị trường repo đã thay đổi cơ bản cách nợ kho bạc ảnh hưởng đến các điều kiện tài chính. Kho bạc, khi được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao dịch repo, tạo ra các lớp thanh khoản bổ sung khuếch đại các tác động tiền tệ của chính sách tài khóa:
* Thế chấp lại tài sản thế chấp : Cùng một trái phiếu kho bạc có thể hỗ trợ nhiều giao dịch cùng lúc
* Tạo ra tiền tổng hợp : Thị trường repo chuyển đổi trái phiếu kho bạc nhàn rỗi thành thanh khoản tích cực
* Nhân đòn bẩy : Xử lý không cắt tóc cho phép triển khai đòn bẩy tối đa
Điều này có nghĩa là việc quản lý nợ Kho bạc đã trở thành một công cụ chính sách tiền tệ thực tế, một công cụ hoạt động ngoài tầm kiểm soát trực tiếp của Fed.
Ý nghĩa thị trường và rủi ro hệ thống
Sự biến dạng giá tài sản
Sự kết hợp giữa việc tăng phát hành trái phiếu và động lực thị trường repo tạo ra những động lực mạnh mẽ thúc đẩy giá tài sản vượt quá giá trị cơ bản:
* Thanh khoản nhân tạo : Các quỹ thị trường tiền tệ và các tổ chức tương tự chuyển thanh khoản được bảo đảm bằng hối phiếu vào các tài sản rủi ro
* Giảm phí bảo hiểm kỳ hạn : Các ưu đãi tài trợ ngắn hạn làm giảm lợi suất trái phiếu dài hạn
* Động lực bong bóng : Điều kiện thanh khoản dễ dàng thúc đẩy hoạt động đầu cơ trên khắp các loại tài sản
Tác động của đường cong lợi suất và tiền tệ
Đồng đô la đang phải đối mặt với những trở ngại về mặt cấu trúc từ cấu trúc tài chính-tiền tệ này:
* Kỳ vọng lạm phát : Xu hướng lạm phát dai dẳng làm suy yếu sức mua của đồng đô la
* Uy tín chính sách : Sự độc lập của Fed bị xâm phạm làm giảm niềm tin vào sự ổn định tiền tệ
* Đường cong dốc lên : Kỳ hạn nợ trung bình ngắn hơn thường đi trước đường cong lợi suất dốc lên
Bối cảnh lịch sử và tiền lệ
Tình hình hiện tại có những điểm tương đồng đáng lo ngại với thời kỳ trước năm 1951 khi Cục Dự trữ Liên bang chịu sự chi phối của nhu cầu tài chính của Bộ Tài chính. Hiệp định Kho bạc-Fed năm 1951 đã thiết lập nguyên tắc độc lập về chính sách tiền tệ, vốn đã hỗ trợ cho sự ổn định kinh tế trong hơn bảy thập kỷ.
Tuy nhiên, sự phức tạp của hệ thống tài chính hiện đại tạo ra những con đường mới cho sự thống trị tài chính có thể tinh tế hơn nhưng cũng hạn chế như nhau. Việc tích hợp nợ Kho bạc vào cơ sở hạ tầng thanh khoản của hệ thống tài chính có nghĩa là chính sách tài khóa có thể lấn át chính sách tiền tệ mà không cần sự phối hợp rõ ràng.
Khuyến nghị chính sách và triển vọng
Đối với Bộ Tài chính
* Gia hạn thời hạn : Ưu tiên phát hành nợ dài hạn để giảm độ nhạy cảm với lãi suất
* Củng cố tài chính : Giải quyết thâm hụt ngân sách chính để giảm áp lực tài chính
* Giao thức phối hợp : Thiết lập các kênh liên lạc rõ ràng với Fed để ngăn ngừa xung đột chính sách
Đối với Cục Dự trữ Liên bang
* Bảo tồn độc lập : Chống lại áp lực chính trị để đáp ứng nhu cầu tài chính tài chính
* Chiến lược truyền thông : Nêu rõ những rủi ro của sự thống trị tài chính đối với công chúng và thị trường
* Phát triển công cụ : Khám phá các công cụ chính sách thay thế ít bị ảnh hưởng bởi sự lan tỏa của chính sách tài khóa
Đối với Quốc hội
* Tăng cường giám sát : Tăng cường giám sát của quốc hội đối với các hoạt động quản lý nợ của Kho bạc
* Kỷ luật tài chính : Giải quyết các mất cân bằng tài chính cơ bản tạo ra áp lực tài chính
* Bảo vệ thể chế : Tăng cường khuôn khổ pháp lý bảo vệ sự độc lập của Fed
Phần kết luận
Sự xói mòn tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là một trong những rủi ro cấu trúc quan trọng nhất mà nền kinh tế Hoa Kỳ phải đối mặt. Việc Bộ Tài chính ngày càng phụ thuộc vào nợ ngắn hạn, mặc dù có lợi về mặt chiến thuật cho tài chính của chính phủ, nhưng lại làm suy yếu về mặt chiến lược khuôn khổ chính sách tiền tệ đã neo giữ sự ổn định kinh tế trong nhiều thế hệ.
Các rủi ro vượt xa các cuộc tranh luận kỹ thuật về hồ sơ đáo hạn nợ. Vấn đề là liệu Hoa Kỳ có duy trì sự tách biệt về mặt thể chế giữa chính sách tài khóa và tiền tệ vốn đóng vai trò quan trọng đối với thành công kinh tế của mình hay không, hay liệu nước này sẽ chuyển sang một hệ thống thống trị tài khóa gây tổn hại đến sự ổn định giá cả và tăng trưởng kinh tế.
Sự lựa chọn vẫn còn, nhưng cửa sổ để duy trì sự độc lập thực sự của chính sách tiền tệ có thể đang thu hẹp nhanh chóng. Thời điểm hành động quyết đoán để giải quyết những điểm yếu về mặt cấu trúc này là ngay bây giờ, trước khi những hạn chế trở nên không thể đảo ngược và sự độc lập của Fed chỉ còn là nghi lễ.
Cơ hội Đồng tại sàn COMEX
Đồng vừa kết thúc tuần với nến Marubozu tăng mạnh 5%, phản ánh lực mua cực kỳ áp đảo với gần như không có áp lực bán ra. Đây là mô hình nến báo hiệu động lực tăng giá tiếp diễn, đặc biệt khi nó xuất hiện giữa một xu hướng tăng đã xác lập rõ ràng.
Tuy nhiên – và đây là điều cần chú ý – giá đã đóng cửa ngay tại vùng kháng cự cứng trong kênh xu hướng tăng dần, nơi trước đó phe bán từng xuất hiện rất mạnh.
🎯 Kịch bản tiếp theo:
Nếu giá phá vỡ dứt khoát vùng kháng cự này, xu hướng tăng sẽ được xác nhận tiếp tục, với mục tiêu hướng tới vùng đỉnh kênh.
Ngược lại, nếu lực mua không đủ mạnh để xuyên thủng, thị trường có thể xuất hiện nhịp điều chỉnh ngắn hạn trước khi xác định hướng đi tiếp theo.
Gia nhập cộng đồng của chúng tôi – nơi bạn sẽ nhận được:
✅ Tín hiệu vào lệnh rõ ràng – dựa trên hành động giá, không rườm rà chỉ báo.
✅ Chiến lược quản lý rủi ro sát thực tế – giúp bạn bảo vệ tài khoản và tối ưu lợi nhuận.
-------------------------------------------------------------------------
Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...
Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá
Hỗ trợ - Tư vấn chuyên sâu về TT hàng hoá : 033 796 8866
