Công trường tạo doanh thu, nhưng doanh thu chưa lập tức trở thành tiền trong tài khoản. Quý đầu niên độ 2027, Coteccons ghi nhận hơn 11.268 tỷ đồng doanh thu và 305 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, trong khi dòng tiền kinh doanh âm 774,5 tỷ đồng.
Khối lượng công việc đang lớn lên. Đi cùng là tiền ứng trước cho nhà cung cấp, công nợ khách hàng và nhu cầu vay vốn để duy trì thi công.
📊 Hoạt động kinh doanh cải thiện, lãi ròng chỉ tăng nhẹ
Trong ba tháng từ ngày 1/7 đến 30/9/2026, doanh thu Coteccons tăng 51,2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp tăng nhanh hơn, đạt 561,7 tỷ đồng, đưa biên lợi nhuận gộp từ 4,64% lên gần 5%.
Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 382,3 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ.
Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ tăng 3,6%, lên 305,4 tỷ đồng. Nguyên nhân quan trọng là năm trước có khoản thu nhập bất thường 188,5 tỷ đồng từ thanh lý hợp đồng hợp tác kinh doanh, còn kỳ này không lặp lại.
Vì vậy, mức tăng nhẹ của lãi ròng chưa phản ánh hết sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh thường xuyên.
💸 Phải thu tăng, dòng tiền tiếp tục đi ngược lợi nhuận
Dòng tiền kinh doanh âm 774,5 tỷ đồng, cải thiện so với mức âm 838,1 tỷ đồng cùng kỳ nhưng vẫn cho thấy lượng tiền chi ra lớn hơn thu vào.
Biến động các khoản phải thu làm giảm dòng tiền khoảng 1.686 tỷ đồng. Việc giảm tồn kho giải phóng gần 874 tỷ đồng, song chưa đủ bù phần vốn gia tăng ở công nợ cùng các khoản chi khác.
Cuối tháng 9, riêng phải thu khách hàng đạt 16.041 tỷ đồng, tăng 4,7% so với cuối tháng 6.
Khoản trả trước cho người bán cũng tăng hơn 1.068 tỷ đồng, lên 3.112,5 tỷ đồng. Trong đó có 329,4 tỷ đồng ứng trước cho Thép Hòa Phát Hưng Yên.
Với nhà thầu, ứng vốn để chuẩn bị vật tư và thi công là một phần hoạt động. Nhưng khi công việc mở rộng nhanh, tốc độ thu tiền từ chủ đầu tư càng phải theo kịp để giảm sức ép tài trợ.
🧾 Gần 1.840 tỷ đồng nợ xấu vẫn cần xử lý
Coteccons ghi nhận gần 1.839,7 tỷ đồng nợ xấu, đã trích lập dự phòng 1.299,1 tỷ đồng. Giá trị còn lại sau dự phòng khoảng 540,6 tỷ đồng.
Riêng khoản phải thu 526,4 tỷ đồng tại Ngôi Sao Việt, thành viên Tân Hoàng Minh, đã được dự phòng toàn bộ.
Cuối tháng 7, Coteccons thông báo đạt thỏa thuận giải quyết tranh chấp với Ngôi Sao Việt và được tòa án công nhận. Đây là bước tiến trong xử lý công nợ; kết quả thu tiền thực tế vẫn là mốc quyết định khả năng thu hồi.
🏦 Vay thêm hơn 2.000 tỷ, chi phí lãi tăng nhanh
Tổng vay và nợ thuê tài chính cuối tháng 9 đạt gần 7.999 tỷ đồng, tăng hơn 2.055 tỷ đồng sau một quý. Phần ngắn hạn khoảng 6.436 tỷ đồng.
Chi phí lãi vay trong quý gần 158 tỷ đồng, gấp hơn 3,5 lần cùng kỳ, tương đương khoảng 28% lợi nhuận gộp. Tiền lãi thực trả trong kỳ khoảng 185 tỷ đồng, khác với chi phí ghi nhận do thời điểm thanh toán.
Dù vậy, Coteccons vẫn nắm lượng tiền và tài sản tài chính ngắn hạn khoảng 9.628 tỷ đồng, lớn hơn tổng dư nợ vay. Phần đáng kể nằm ở tiền gửi có kỳ hạn; tiền và tương đương tiền còn khoảng 818 tỷ đồng.
Bức tranh vì thế không chỉ có nợ tăng. Doanh nghiệp có nguồn lực đối ứng, còn hiệu quả cân đối vốn phụ thuộc kỳ hạn, khả năng sử dụng và chi phí của từng nguồn.
📋 Gần 77.100 tỷ đồng công việc chờ thực hiện
Coteccons trúng thầu khoảng 14.500 tỷ đồng trong quý, nâng giá trị hợp đồng chuyển tiếp lên gần 77.100 tỷ đồng.
Đó là nền tảng cho doanh thu tương lai, đồng thời đặt thêm yêu cầu về nhân lực, vật tư và vốn thi công. Backlog lớn chưa phải doanh thu đã ghi nhận, càng chưa phải tiền đã thu.
Với Coteccons, thử thách tiếp theo là vừa giữ tiến độ công trường, vừa rút ngắn thời gian thu công nợ và kiểm soát chi phí vốn. Công việc nhiều tạo cơ hội tăng trưởng; thu được tiền đúng nhịp mới giúp cơ hội ấy chuyển thành hiệu quả bền vững.
