CC1 đang làm một cú khá lớn: dự án cầu Cát Lái gần 17.7 ngàn tỷ, theo hình thức PPP - BT.
Cầu dài hơn 11.6km, thay phà Cát Lái, nối TP.HCM - Đồng Nai. Về mặt hạ tầng thì khỏi bàn: rất cần, giải tỏa nút thắt logistics phía Đông.
Nhưng nhìn vào cấu trúc vốn thì bắt đầu thấy căng.
Tổng vốn gần 17.7 ngàn tỷ, trong đó: Bồi thường, tái định cư hơn 3.4 ngàn tỷ, xây dựng gần 9.5 ngàn tỷ, còn lại là lãi vay, chi phí khác.
Vấn đề nằm ở chỗ: CC1 không dùng ngân sách để làm, mà làm xong mới được Nhà nước thanh toán. Nghĩa là tiền phải tự xoay trước, chủ yếu bằng vay ngân hàng.
Chỉ trong nửa đầu tháng 12: MB xác nhận cấp tín dụng gần 3.537 tỷ, BIDV duyệt vay 1.770 tỷ, cũng BIDV, thêm hạn mức 6.000 tỷ
Tổng cộng, hơn chục ngàn tỷ tiền vay cho một dự án chưa thu được đồng nào.
Trong khi đó, cuối Q3/2025:
Tổng tài sản CC1: ~15.8 ngàn tỷ
Vốn chủ sở hữu: hơn 4.5 ngàn tỷ
Nợ vay + thuê tài chính: hơn 6 ngàn tỷ
=> Nghĩa là trước khi làm cầu, đòn bẩy đã không thấp. Giờ gánh thêm một dự án PPP dài hơi 2025-2029, áp lực dòng tiền là chuyện thấy trước.
Tất nhiên, cầu Cát Lái là dự án “đẹp”: Nhu cầu giao thông rõ ràng, thay phà quá tải, vị trí chiến lược sát cảng, khu đô thị, logistics
Nhưng với nhà đầu tư cổ phiếu thì nên tách bạch.
PPP - BT kiểu này thường: Dòng tiền âm dài, lệ thuộc tiến độ thanh toán ngân sách, rủi ro lãi suất, giải phóng mặt bằng, kéo dài thời gian.
Chưa kể, CC1 còn dự tính tăng vốn, thay đổi HĐQT trong ĐHĐCĐ bất thường sắp tới, thường là để chuẩn bị cho chu kỳ vay, làm, xoay vốn lớn.
Về hạ tầng: cầu Cát Lái là bước đi đúng
Về tài chính: không hề “nhẹ đô” như nhìn bề ngoài
Với cổ đông: nên theo dõi dòng tiền, tiến độ thanh toán, và mức pha loãng vốn, hơn là chỉ nhìn tổng mức đầu tư
=> Cầu thì chắc sẽ xây, còn “ngon” hay không, phải đợi xem tiền về lúc nào.
