CTCP Điện Gia Lai (GEG) được thành lập vào năm 1989, với tiền thân là một công ty 100% vốn Nhà nước có nhiệm vụ quản lý các nhà máy thủy điện nhỏ ở miền Trung.
GEG hoạt động trong 3 lĩnh vực gồm điện gió, điệm mặt trời và thủy điện. GEG hiện là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực phát triển năng lượng tái tạo, với tổng công suất lắp đặt lớn thứ 3 trong các doanh nghiệp niêm yết.
GEG công bố kết quả kinh doanh (KQKD) quý 3/2024 với doanh thu đạt 543 tỷ đồng, giảm 4,1% svck, chủ yếu do sản lượng giảm trong khi mức giá bán bình quân vẫn tăng nhẹ.
LNST ghi nhận âm 48 tỷ đồng (quý 3/2023 là 315 triệu đồng) do biên lợi nhuận gộp giảm, chi phí quản lý tăng mặc dù chi phí tài chính giảm. Cụ thể, lợi nhuận gộp đạt 237 tỷ đồng, giảm 19,1% svck do chi phí vận hành tăng, dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm còn 43,6% từ 51,8% cùng kỳ năm trước. Chi phí tài chính ghi nhận 230 tỷ đồng, giảm 8,7% svck,trong đó chi phí lãi vay là 224 tỷ đồng, giảm 5,1% svck. Cuối cùng, chi phí quản lý tăng 17,9% svck lên 33 tỷ đồng
Sản lượng điện từ danh mục năng lượng GEG ghi nhận sự tăng trưởng tích cực với tổng sản lượng 9 tháng 2024 đạt 1.012 triệu kWh, tăng 16,5% svck. Trong đó, điện gió đóng góp hơn phân nửa với 517 triệu kWh, tăng 45,2% svck, nhờ dự án mới Tân Phú Đông 1 được đưa vào vận hành từ tháng 5/2023. Đây cũng là dự án điện gió lớn nhất của GEG với công suất 100 MW, gần bằng tổng công suất 3 dự án điện gió còn lại (120 MW) và góp phần giúp GEG trở thành doanh nghiệp sở hữu danh mục điện gió lớn nhất niêm yết trên sàn.
Bên cạnh đó, điện mặt trời cũng đóng góp hơn 30% tổng sản lượng 9 tháng năm 2024 với 308 triệu kWh, tăng 4,1% svck do các dự án đã đi vào quỹ đạo vận hành ổn định và hoạt động của hiện tượng El Ninotrong năm nay. Ngược lại, thủy điện chỉ đóng góp gần 19% tổng sản lượng 9T2024 với 187 triệu kWh, 13,8% svck do hiệu ứng El Nino làm giảm lượng mưa bình quân so với hằng năm.
Lũy kế 9T2024, LNST đạt 80 tỷ đồng, giảm 27,8% svck, hoàn thành 29,6% kế hoạch 2024 của công ty. KQKD kém tích cực phần lớn do giá bán điện dự án Tân Phú Đông 1 vẫn đang tiếp tục ghi nhận theo giá tạm thời bằng 50% giá trần, mặc dù đã đưa vào vận hành thương mại chính thức từ tháng 5/2023, dẫn tới không đủ bù đắp các chi phí vận hành tăng lên.
Hiện tại, cả 4 dự án điện gió của công ty (dự án nhà máy điện gió la-Bang 1.078 tỷ đồng, dự án nhà máy điện gió VPL hơn 1.000 tỷ đồng và 2 dự án nhà máy điện gió Tân Phú Đông 1&2 tổng cộng 4.416 tỷ đồng) đều đang nằm trong danh sách nhóm dự án bị điều tra liên quan đến vụ án “Lợi dụng chức vụ, quyền hạn trong khi thi hành công vụ” tại Bộ Công thương nhưng chưa có kết luận chính thức.
Đây là rủi ro rất lớn với GEG khi công suất các dự án điện gió này chiếm hơn 1/3 tổng công suất và hơn 50% tổng sản lượng. Nếu có kết luận vi phạm, rất có thể 3 dự án đang được hưởng giá FIT (không bao gồm Tân Phú Đông 1) sẽ phải điều chỉnh giá bán điện về mức giá cho các dự án năng lượng tái tạo chuyển tiếp và thực hiện hồi tố doanh thu và lợi nhuận.
"Cho năm 2024, chúng tôi điều chỉnh giá bán điện dự án Tân Phú Đông 1 còn khoảng 850 đồng/kWh như đang ghi nhận hiện nay. Việc này gây ảnh hưởng trực tiếp đến KQKD của GEG do các chi phí vận hành và lãi vay tăng lên khi dự án đi vào hoạt động chính thức nhưng doanh thu không ghi nhận sự tăng trưởng tương ứng, dẫn tới tình trạng thua lỗ trong quý 3/2024. Do đó, chúng tôi kỳ vọng LNST của GEG trong năm 2024 giảm xuống còn 30 tỷ đồng, giảm 78,8% svck và giảm 88,6% so với dự phóng trước.
Cho năm 2025, chúng tôi kỳ vọng dự án Tân Phú Đông 1 có thể đàm phán giá bán chính thức cho dự án, khoảng 1.500 đồng/kWh. Nhờ đó, LNST đạt 219 tỷ đồng, tăng 620,8% svck", báo cáo phân tích của Công ty chứng khoán ACB nhận định.
