Chi phí vay dài hạn từ Mỹ đến Đức và Nhật Bản đã chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ hôm thứ Ba, khi nợ chính phủ phình to và căng thẳng địa chính trị cùng lúc đè nặng lên thị trường trái phiếu toàn cầu — đẩy chi phí vay của doanh nghiệp và hộ gia đình lên cao, làm phức tạp thêm bài toán điều hành chính sách ở khắp nơi.

 

Một ngày - bốn kỷ lục lịch sử

Lợi suất trái phiếu 30 năm Mỹ — thị trường trái phiếu chính phủ sâu nhất và quan trọng nhất hệ thống toàn cầu — chạm mức cao nhất kể từ 2007 trong phiên sáng thứ Ba, khi giá dầu vọt trở lại trên $90 làm dấy lên lo ngại lạm phát khi hy vọng hòa bình Mỹ-Iran tan biến. Lợi suất sau đó hạ nhiệt phần nào trong phiên chiều.

Tại Đức, lợi suất trái phiếu Bund 10 năm chạm mức cao nhất kể từ 2011. Tại Pháp, lợi suất cao nhất kể từ 2008. Tại Anh, chi phí vay 30 năm áp sát đỉnh hồi tháng 5 — mức cao nhất kể từ 1998. Tại Nhật Bản, lo ngại lạm phát và kỳ vọng BOJ có thể tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 9 đã đẩy lợi suất 10 năm lên mức cao nhất ba thập kỷ.

Khi lợi suất trái phiếu tăng, giá trái phiếu giảm. Bốn nền kinh tế lớn nhất thế giới đang cùng lúc chứng kiến giá trái phiếu chính phủ của mình rơi xuống vùng chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ — cùng một ngày.

Không chỉ là lạm phát — mà là niềm tin

Jonas Goltermann, kinh tế gia trưởng thị trường tại Capital Economics, nhận định đợt tăng lợi suất gần đây "cho thấy nhà đầu tư đang mất kiên nhẫn với sự phóng túng tài khóa." Ông nói thêm điều này "hoàn toàn không đáng ngạc nhiên: triển vọng tài khóa ở một số nền kinh tế lớn đang có vấn đề, và các chính trị gia đã thể hiện rất ít quyết tâm giải quyết vấn đề này."

Với một số nhà đầu tư, lợi suất cao hơn phản ánh lo ngại về mức độ rủi ro của các chứng khoán này — do núi nợ ngày càng phình to và bất định trong hoạch định chính sách — nhiều hơn là lo ngại lạm phát thuần túy.

Fed New York ước tính phần bù kỳ hạn (term premium) — mức bù đắp bổ sung mà nhà đầu tư đòi hỏi khi cho chính phủ vay trong 10 năm — hiện ở khoảng 80 điểm cơ bản (bps), gần mức cao nhất trong 12 năm.

Ngưỡng 5% đang trở thành tâm điểm

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ 10 năm hiện ở khoảng 4,71% — mức trong quá khứ từng thu hút sự chú ý của các quan chức Mỹ, với ngưỡng 5% giờ đây trở thành tâm điểm theo dõi.

"Điều này sẽ rất quan trọng, không chỉ với thị trường trái phiếu mà cả các tài sản tài chính khác, vì bất kỳ đợt phá vỡ nào lên cao hơn đều có khả năng làm xói mòn niềm tin," Guy Miller, chiến lược gia thị trường trưởng tại Zurich Insurance Group, nhận định. "Xét đến tầm quan trọng của mức này, chúng tôi cho rằng nó nhiều khả năng sẽ được Bộ Tài chính Mỹ bảo vệ."

Người phát ngôn Bộ Tài chính không phản hồi yêu cầu bình luận.

Đáng chú ý, các nhà phân tích cho rằng quyết định bất thường của Bộ Tài chính khi bán euro thay vì đô la trong đợt can thiệp phối hợp gần đây với Nhật Bản để hỗ trợ đồng yên yếu — như đã phân tích trong bài viết trước về can thiệp yen — cho thấy họ không muốn căng thẳng thị trường trái phiếu trở nên tồi tệ hơn do các ngân hàng trung ương nước ngoài bán trái phiếu Kho bạc để tài trợ cho các hoạt động hỗ trợ tỷ giá.

 

Ai đang bán trái phiếu Mỹ?

Nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ của nước ngoài đã giảm trong tháng 6, dẫn đầu bởi sự sụt giảm từ Nhật Bản — nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn nhất nước ngoài — cùng Anh và Trung Quốc. Hai đợt đấu giá trái phiếu Kho bạc gần đây cũng thu hút chú ý vì mức lợi suất cao bất thường.

TD analyst Gennadiy Goldberg mô tả tình huống bằng hình ảnh: "Chúng tôi tin rằng đầu dài (long-end) đang chịu 'cái chết bởi ngàn vết cắt'" — trích dẫn hàng loạt lý do cho đợt tăng lãi suất. Ông viết "niềm tin thấp của nhà đầu tư có thể khiến lợi suất chịu áp lực kéo dài trong ngắn hạn."

 

Cuộc cạnh tranh vốn mới: AI hyperscaler và trái phiếu chính phủ

Các nhà phân tích chỉ ra một yếu tố mới đang làm trầm trọng thêm đợt bán tháo: cuộc cạnh tranh vốn từ các "hyperscaler" AI — các tập đoàn công nghệ khổng lồ đang xây dựng trung tâm dữ liệu quy mô lớn — đang tranh giành nguồn vốn với chính trái phiếu chính phủ. Thâm hụt ngân sách gia tăng (tháng 7 vượt $432 tỷ) và lo ngại về khả năng truyền đạt chính sách rõ ràng của Fed dưới thời tân Chủ tịch Kevin Warsh cũng góp phần vào đợt bán tháo này.

Đây chính là cơ chế "kích thích tài khóa-giá" và cuộc đua vốn AI đã được phân tích chi tiết trong các bài viết trước của session — giờ đang thể hiện rõ tác động trực tiếp lên thị trường trái phiếu toàn cầu.

 

Nhật Bản: người mua truyền thống đang trở thành đối thủ cạnh tranh

Lợi suất trái phiếu tăng tại Nhật Bản — nơi chi phí vay 30 năm hiện chỉ vừa trên 4% — đang bắt đầu thu hút chính các nhà đầu tư Nhật Bản, vốn từ lâu là những người mua lớn trái phiếu Mỹ. Điều này tạo ra một cơn gió ngược mới cho thị trường trái phiếu Mỹ: khi trái phiếu nội địa Nhật trở nên hấp dẫn hơn, nhà đầu tư Nhật có ít lý do hơn để tiếp tục mua trái phiếu Mỹ.

Không phải tất cả đều bi quan. Christopher Dembik, cố vấn đầu tư cấp cao tại Pictet, giữ quan điểm ngược dòng: "Chúng tôi đang giữ vị thế dài hạn (long duration). Tôi không cho rằng đợt bán tháo trái phiếu hiện tại sẽ kéo dài."

Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt

Lãi suất toàn cầu tăng — áp lực trực tiếp lên VND: Khi lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ tiến gần ngưỡng tâm lý 5% và các thị trường phát triển khác cũng chạm đỉnh nhiều thập kỷ, chênh lệch lãi suất toàn cầu tăng tạo áp lực rút vốn khỏi thị trường mới nổi, bao gồm Việt Nam. NHNN cần theo dõi sát diễn biến ngưỡng 5% như một mốc quan trọng có thể kích hoạt biến động tỷ giá VND mạnh hơn.

Trái phiếu chính phủ VN và chi phí vay: Khi lợi suất trái phiếu benchmark toàn cầu tăng, nhà đầu tư nước ngoài đòi hỏi phần bù rủi ro cao hơn để nắm giữ trái phiếu thị trường mới nổi như Việt Nam — tạo áp lực tăng lãi suất trên thị trường trái phiếu nội địa và chi phí vay của cả chính phủ lẫn doanh nghiệp Việt Nam.

HoSE và dòng vốn ngoại: Đợt bán tháo trái phiếu đồng loạt tại Mỹ, Đức, Nhật đã kéo theo cả thị trường cổ phiếu (Nasdaq, STOXX 600 đều giảm điểm). Đây là tín hiệu risk-off toàn cầu có thể lan sang HoSE — nhóm cổ phiếu nhạy cảm lãi suất (bất động sản, ngân hàng) cần được theo dõi sát trong những phiên tới.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.

 

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656