Sau hai năm chìm trong thua lỗ, CTCP Đầu tư LDG (LDG) bất ngờ ghi nhận lợi nhuận dương trở lại trong năm 2025 💹. Doanh thu thuần đạt 403 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 137 tỷ, một cú xoay chiều mạnh so với khoản lỗ hơn 1.500 tỷ đồng của năm 2024, đồng thời vượt xa kế hoạch lợi nhuận ban đầu 📊.
Tuy nhiên, nếu tách khỏi báo cáo kết quả kinh doanh để nhìn sang bảng cân đối kế toán 🧾, bức tranh của LDG lại hiện lên với nhiều lớp rủi ro chưa được xử lý dứt điểm. Khoản lãi trăm tỷ giúp doanh nghiệp “đổi màu” lợi nhuận 🎨, nhưng chưa đủ để xóa đi di sản tài chính nặng nề khi LDG vẫn đang gánh lỗ lũy kế hơn 1.200 tỷ đồng 🪨.
💰 Tăng tài sản nhờ… tăng nợ và phải thu
Đến cuối năm 2025, tổng tài sản của LDG tăng hơn 31%, lên 8.085 tỷ 📈. Tuy nhiên, sự gia tăng này không đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, mà chủ yếu đến từ các khoản phải thu và phải trả ⏳.
Tiền và tương đương tiền vọt lên hơn 1.600 tỷ 💵, trong khi đầu năm gần như không đáng kể. Song song, các khoản phải thu ngắn hạn và dài hạn vẫn neo ở mức cao, lần lượt hơn 2.800 tỷ và 1.300 tỷ đồng 📑. Mô hình “lấy tiền tương lai nuôi hiện tại” vì thế tiếp tục hiện diện rõ nét ⚖️.
⚠️ Bắc Phước Kiển điểm tụ rủi ro trong hệ sinh thái phải thu
Tâm điểm rủi ro của LDG nằm ở mối quan hệ với CTCP Bắc Phước Kiển 🧩một pháp nhân quy mô nhỏ nhưng xuất hiện dày đặc trong thuyết minh báo cáo tài chính.
Riêng nhóm phải thu khác, LDG ghi nhận gần 1.100 tỷ liên quan đến Bắc Phước Kiển, kèm theo khoản trích lập dự phòng hơn 300 tỷ🧨. Trong tổng gần 1.700 tỷ các khoản phải thu có dấu hiệu rủi ro, Bắc Phước Kiển chiếm tỷ trọng áp đảo 🎯.
Sau dự phòng, giá trị có thể thu hồi chỉ còn khoảng 950 tỷ cho thấy chất lượng tài sản đã bị “hao mòn” đáng kể 🪙.
🔗 Mối liên hệ dần lộ diện với Quốc Cường Gia Lai
Theo dữ liệu đăng ký doanh nghiệp, Bắc Phước Kiển từng có sự tham gia của bà Lại Thị Hoàng Yến con gái ông Lại Thế Hà, Chủ tịch HĐQT Quốc Cường Gia Lai (QCG) 🏗️. Dù cơ cấu nhân sự đã thay đổi, các mối liên hệ lịch sử này khiến pháp nhân này trở nên nhạy cảm trong bối cảnh cả LDG lẫn QCG đều từng vướng vòng xoáy pháp lý ⚖️.
Dự án Saigon Intela là ví dụ điển hình 🏢: LDG triển khai bán hàng, thu tiền, trong khi pháp nhân đứng tên chủ đầu tư lại là Bắc Phước Kiển, cấu trúc từng gây tranh cãi lớn về minh bạch và trách nhiệm pháp lý 🔍.
💣 Tiền mặt nhiều áp lực cũng nhiều
Ở chiều nguồn vốn, nợ phải trả của LDG đã tăng vọt lên hơn 6.700 tỷ gấp khoảng 5 lần vốn chủ sở hữu 📛. Phần lớn là các khoản phải trả ngắn hạn, tiền đặt cọc, thanh toán trước của khách hàng và đối tác.
Tiền mặt lớn 💼 giúp LDG duy trì thanh khoản ngắn hạn, nhưng đồng thời tạo áp lực buộc doanh nghiệp phải đẩy nhanh pháp lý, xây dựng và bàn giao dự án 🚧. Nếu các nút thắt không được tháo gỡ, nguy cơ hoàn tiền, rút cọc có thể nhanh chóng biến lợi thế thành gánh nặng dòng tiền 🔄.
🫁 Lợi nhuận là “nhịp thở”, chưa phải sự hồi sinh
Nhìn tổng thể, lợi nhuận dương năm 2025 chỉ giúp LDG có thêm dư địa tồn tại ⏱️, chứ chưa đủ để khẳng định một chu kỳ tăng trưởng mới 🌱. Chất lượng tài sản, mức độ tập trung rủi ro vào Bắc Phước Kiển và áp lực nghĩa vụ với khách hàng vẫn là những dấu hỏi lớn ❓.
Triển vọng của LDG trong giai đoạn tới vì thế phụ thuộc vào hai biến số then chốt:
⚖️ Tiến độ tháo gỡ pháp lý dự án
💸 Khả năng thu hồi và kiểm soát các khoản phải thu rủi ro
Nếu hai điểm nghẽn này không được giải quyết, khoản lãi trăm tỷ năm 2025 nhiều khả năng chỉ là “liều oxy ngắn hạn”, hơn là dấu hiệu của một sự hồi sinh thực sự 🚨.
