Fed lựa chọn ‘đi trước’ hay ‘đuổi theo’ rủi ro kinh tế ?

Sự khác biệt giữa dữ liệu mềm và dữ liệu cứng

Phân tích kinh tế từ lâu đã nhận ra sự khác biệt giữa dữ liệu "mềm"—bao gồm các cuộc khảo sát, chỉ số tình cảm và các biện pháp dựa trên thị trường—và dữ liệu "cứng", bao gồm các số liệu cụ thể như số liệu việc làm, sản xuất công nghiệp và tăng trưởng GDP. Hiện tại, hai loại này đang kể những câu chuyện khác nhau rõ rệt về sức khỏe của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Dữ liệu cứng tiếp tục vẽ nên bức tranh về khả năng phục hồi. Thị trường lao động vẫn tương đối chặt chẽ, chi tiêu của người tiêu dùng cho thấy động lực bền vững và thu nhập của công ty nhìn chung đã vượt quá kỳ vọng. Tuy nhiên, bên dưới sự ổn định bề mặt này, các chỉ số dữ liệu mềm đang nhấp nháy các tín hiệu cảnh báo không thể bỏ qua.

Các biện pháp dựa trên khảo sát về niềm tin kinh doanh đã giảm đáng kể, với các chỉ số PMI sản xuất và dịch vụ cho thấy sự yếu kém đáng lo ngại trong các đơn đặt hàng mới và kỳ vọng trong tương lai. Tâm lý người tiêu dùng, mặc dù không ổn định, đã cho thấy sự yếu kém dai dẳng trong các thành phần hướng tới tương lai. Các chỉ số dựa trên thị trường, bao gồm chênh lệch tín dụng và động lực đường cong lợi suất, cũng đã bắt đầu báo hiệu sự gia tăng bất ổn kinh tế.

Tiền lệ lịch sử và các mô hình phản ứng của Fed

Phân tích lịch sử cho thấy một mô hình rõ ràng: Cục Dự trữ Liên bang đã liên tục phản ứng với căng thẳng kéo dài trong các chỉ số dữ liệu mềm, thường là trước khi dữ liệu cứng cho thấy sự suy giảm đáng kể. Cách tiếp cận chủ động này đã chứng minh hiệu quả trong việc ngăn chặn suy thoái do tâm lý di căn thành suy thoái toàn diện.

Kể từ giữa những năm 1980, các giai đoạn căng thẳng dữ liệu mềm đã được theo sau bởi việc cắt giảm lãi suất, tạm dừng chu kỳ tăng lãi suất hoặc hướng dẫn rõ ràng ôn hòa từ các quan chức Fed. Giai đoạn 2015-2016 là một ví dụ đáng chú ý, khi Fed kéo dài thời gian tạm dừng tăng lãi suất mặc dù dữ liệu cứng tương đối ổn định, cuối cùng giúp ổn định điều kiện thị trường và ngăn chặn sự suy thoái kinh tế nghiêm trọng hơn.

Môi trường hiện tại đặt ra một thách thức độc đáo vì căng thẳng dữ liệu mềm đang xảy ra cùng với định giá tài sản tăng cao và áp lực lạm phát liên tục. Điều này tạo ra một ma trận quyết định phức tạp hơn cho các nhà hoạch định chính sách so với các chu kỳ trước.

Biến động thị trường lao động: Chim hoàng yến trong mỏ than

Có lẽ không nơi nào sự căng thẳng giữa dữ liệu mềm và dữ liệu cứng rõ ràng hơn là ở thị trường lao động. Trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp và việc làm vẫn tiếp tục được tạo ra, các chỉ số hàng đầu cho thấy khả năng suy yếu trong tương lai.

Các thông báo của Đạo luật WARN, cung cấp thông báo trước về các đợt sa thải đáng kể, đã cho thấy sự gia tăng đáng lo ngại trong những tháng gần đây. Hệ thống cảnh báo sớm này trong lịch sử đã đi trước sự suy thoái của thị trường lao động rộng lớn hơn trong nhiều quý. Ngoài ra, dữ liệu việc làm từ Cục Thống kê Lao động đã cho thấy sự suy giảm dần dần, cho thấy nhu cầu lao động có thể đang hạ nhiệt ngay cả khi mức độ việc làm hiện tại vẫn ổn định.

Dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu hàng tuần, mặc dù vẫn ở mức thấp trong lịch sử, nhưng cần được theo dõi chặt chẽ như một chỉ báo thời gian thực về căng thẳng của thị trường lao động. Bất kỳ sự gia tăng liên tục nào trong số liệu này đều có thể cung cấp chất xúc tác cho sự suy thoái kinh tế rõ rệt hơn.

Áp lực thị trường nhà ở và những tác động rộng hơn

Ngành nhà ở là một lĩnh vực khác mà những lo ngại về dữ liệu mềm đang bắt đầu biểu hiện ở các số liệu cứng hơn. Doanh số bán nhà mới đã giảm theo từng năm và doanh số bán nhà hiện tại tiếp tục gặp khó khăn dưới sức nặng của lãi suất thế chấp tăng cao và khả năng chi trả giảm.

Giấy phép xây dựng, một chỉ báo hàng đầu về hoạt động xây dựng trong tương lai, đã giảm đối với cả nhà ở gia đình đơn lẻ và nhà ở nhiều gia đình. Điểm yếu này trong đầu tư nhà ở có thể có tác động kinh tế rộng hơn, xét đến hiệu ứng nhân lên của nhà ở trong toàn bộ nền kinh tế.

Có lẽ đáng lo ngại hơn là sự sụt giảm giá nhà theo tháng gần đây ở một số khu vực đô thị chính. Mặc dù mức tăng giá theo năm vẫn ở mức tích cực, nhưng sự chậm lại cho thấy sự điều chỉnh của thị trường nhà ở có thể đang gia tăng động lực.

Vị trí thị trường và hàm ý chính sách

Thị trường tài chính hiện đang phản ánh mức độ tin tưởng cao vào kịch bản "hạ cánh mềm", với định giá cổ phiếu vẫn ở mức cao và chênh lệch tín dụng tương đối được kiểm soát. Vị thế này tạo ra cả cơ hội và rủi ro cho Cục Dự trữ Liên bang.

Một mặt, môi trường thị trường hiện tại cung cấp cho Fed sự linh hoạt để nới lỏng chính sách mà không gây ra loại căng thẳng tài chính thường đi kèm với việc cắt giảm lãi suất trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Thị trường có thể diễn giải việc nới lỏng khiêm tốn là hỗ trợ hơn là gây hoảng loạn.

Ngược lại, mức độ tự mãn cao của thị trường có nghĩa là bất kỳ sự suy thoái đáng kể nào về điều kiện kinh tế đều có thể gây ra phản ứng quá mức của thị trường. Sự tập trung định vị trong kịch bản "không suy thoái" có nghĩa là các kết quả thay thế có thể dẫn đến biến động đáng kể.

Con đường phía trước: Cân nhắc về thời gian và quy mô

Giá thị trường hiện tại cho thấy đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed sẽ diễn ra vào tháng 9, với xác suất khoảng 20% ​​được chỉ định cho động thái vào tháng 7. Thời điểm nới lỏng này có thể sẽ phụ thuộc vào diễn biến của cả chỉ số dữ liệu mềm và cứng trong những tháng tới.

Việc cắt giảm vào tháng 7 sẽ đòi hỏi dữ liệu cứng phải xấu đi đáng kể hoặc bằng chứng rõ ràng cho thấy căng thẳng dữ liệu mềm đang bắt đầu tác động đến các số liệu kinh tế cụ thể. Với sự nhấn mạnh của Fed vào sự phụ thuộc vào dữ liệu, các nhà hoạch định chính sách có thể sẽ thích chờ xác nhận bổ sung trước khi hành động.

Quy mô của bất kỳ chu kỳ nới lỏng nào sẽ phụ thuộc phần lớn vào tốc độ và quyết đoán của Fed. Bằng chứng lịch sử cho thấy việc nới lỏng chủ động sớm có xu hướng hiệu quả hơn trong việc ngăn ngừa suy thoái so với việc cắt giảm phản ứng được thực hiện sau khi dữ liệu cứng đã xấu đi.

Những cân nhắc về chính sách tài khóa

Ngoài chính sách tiền tệ, động lực tài chính có thể đóng vai trò ngày càng quan trọng trong kết quả kinh tế. Sở thích phát hành nợ ngắn hạn của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent có thể hoạt động hiệu quả như nới lỏng định lượng, cung cấp thêm kích thích cho tài sản rủi ro ngay cả khi không có hành động của Fed.

"QE tàng hình" này thông qua quản lý nợ có thể chứng minh là đặc biệt quan trọng nếu Fed phải đối mặt với những hạn chế về nới lỏng do lo ngại về lạm phát hoặc các cân nhắc chính trị. Sự tương tác giữa chính sách tài khóa và tiền tệ có thể sẽ trở nên ngày càng quan trọng khi năm 2025 tiến triển.

Kết luận: Điều hướng sự không chắc chắn

Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với một môi trường chính sách phức tạp, thách thức sự phân loại dễ dàng. Sự căng thẳng trong các chỉ số dữ liệu mềm cho thấy việc nới lỏng trước có thể được bảo hành, nhưng định giá tài sản tăng cao và mối lo ngại về lạm phát dai dẳng cho thấy cần phải tiếp tục thận trọng.

Câu hỏi then chốt đối với thị trường và các nhà hoạch định chính sách là liệu sự phân kỳ hiện tại giữa dữ liệu mềm và dữ liệu cứng có phải là hiện tượng tạm thời hay là giai đoạn đầu của sự suy thoái kinh tế đáng kể hơn. Tiền lệ lịch sử cho thấy rằng sự yếu kém kéo dài của dữ liệu mềm cuối cùng sẽ biểu hiện ở các số liệu cứng hơn, nhưng thời điểm và quy mô của sự truyền tải này vẫn chưa chắc chắn.

Đối với các nhà đầu tư, môi trường hiện tại đòi hỏi sự chú ý cẩn thận đến cả tín hiệu chính sách và các chỉ số kinh tế. Trong khi thị trường đã định vị cho một kết quả lành tính, thì sự phân bố các kịch bản tiềm năng vẫn còn rộng. Những người có thể điều hướng thành công sự không chắc chắn này trong khi vẫn duy trì quản lý rủi ro phù hợp có thể sẽ ở vị thế tốt nhất cho những thách thức và cơ hội sắp tới.

Những tháng tới sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu hành động cân bằng của Fed có thành công trong việc tạo ra một lần hạ cánh mềm khác hay liệu căng thẳng gia tăng trong các chỉ số hướng tới tương lai cuối cùng có lấn át các nỗ lực chính sách hay không. Dù bằng cách nào, các quyết định được đưa ra trong thời gian tới sẽ có tác động lâu dài đến cả kết quả kinh tế và thị trường trong suốt năm 2025 và sau đó.

Cơ hội Đồng tại sàn COMEX

Đồng vừa kết thúc tuần với nến Marubozu tăng mạnh 5%, phản ánh lực mua cực kỳ áp đảo với gần như không có áp lực bán ra. Đây là mô hình nến báo hiệu động lực tăng giá tiếp diễn, đặc biệt khi nó xuất hiện giữa một xu hướng tăng đã xác lập rõ ràng.

Tuy nhiên – và đây là điều cần chú ý – giá đã đóng cửa ngay tại vùng kháng cự cứng trong kênh xu hướng tăng dần, nơi trước đó phe bán từng xuất hiện rất mạnh.

🎯 Kịch bản tiếp theo:

Nếu giá phá vỡ dứt khoát vùng kháng cự này, xu hướng tăng sẽ được xác nhận tiếp tục, với mục tiêu hướng tới vùng đỉnh kênh.

Ngược lại, nếu lực mua không đủ mạnh để xuyên thủng, thị trường có thể xuất hiện nhịp điều chỉnh ngắn hạn trước khi xác định hướng đi tiếp theo.

Gia nhập cộng đồng của chúng tôi – nơi bạn sẽ nhận được:

✅ Tín hiệu vào lệnh rõ ràng – dựa trên hành động giá, không rườm rà chỉ báo.

✅ Chiến lược quản lý rủi ro sát thực tế – giúp bạn bảo vệ tài khoản và tối ưu lợi nhuận.