Sự giảm giá gần đây của đồng đô la Mỹ đang báo hiệu một sự thay đổi đáng kể trong động lực kinh tế toàn cầu, với những tác động sâu rộng đối với nhà đầu tư, các nhà hoạch định chính sách và người tiêu dùng. Mặc dù việc dự báo tỷ giá hối đoái luôn là một thách thức lớn, thậm chí còn khó hơn cả dự báo tăng trưởng kinh tế, lạm phát hay lãi suất, xu hướng hiện tại của đồng đô la cho thấy đồng tiền này vẫn còn nhiều dư địa để giảm giá từ mức định giá cao lịch sử.

Bối cảnh lịch sử và mức định giá hiện tại
Dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho thấy giá trị thực của đồng đô la vẫn đang cao hơn gần hai độ lệch chuẩn so với mức trung bình dài hạn kể từ khi hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi bắt đầu vào năm 1973. Hai giai đoạn lịch sử có mức định giá tương tự là giữa thập niên 1980 và đầu những năm 2000, đều dẫn đến những đợt giảm giá mạnh của đồng đô la từ 25 đến 30%. Điều này cho thấy đợt giảm 5% gần đây của đồng đô la trên cơ sở thương mại rộng rãi chỉ là bước khởi đầu cho một sự điều chỉnh sâu hơn.



Dòng vốn và hành vi nhà đầu tư
Sức mạnh của đồng đô la trong quá khứ được củng cố bởi dòng vốn đầu tư mạnh mẽ vào tài sản Mỹ, đặc biệt là cổ phiếu Mỹ có hiệu suất vượt trội. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) ước tính các nhà đầu tư ngoài Mỹ hiện đang nắm giữ khoảng 22 nghìn tỷ USD tài sản Mỹ, chiếm khoảng một phần ba tổng danh mục đầu tư của họ. Đáng chú ý, một nửa trong số đó là cổ phiếu, thường không được bảo hiểm rủi ro tỷ giá. Nếu các nhà đầu tư nước ngoài quyết định giảm tỷ trọng đầu tư vào tài sản Mỹ, dòng vốn rút ra sẽ đẩy nhanh quá trình giảm giá đồng đô la.

Ngay cả khi các nhà đầu tư nước ngoài không tăng thêm đầu tư vào tài sản Mỹ, điều này cũng sẽ tạo áp lực giảm giá lên đồng đô la. Cán cân thanh toán của Mỹ với thâm hụt tài khoản vãng lai 1,1 nghìn tỷ USD cần được tài trợ bằng dòng vốn ròng tương đương mỗi năm. Lịch sử cho thấy biến động trong tài khoản vãng lai thường phản ánh biến động trong việc mua tài sản danh mục đầu tư Mỹ của nhà đầu tư nước ngoài. Nếu nhu cầu mua tài sản Mỹ giảm ở mức giá hiện tại, giá tài sản phải giảm, đồng đô la phải yếu đi, hoặc cả hai.

Triển vọng kinh tế và tăng trưởng
Khả năng đồng đô la tiếp tục giảm giá còn được củng cố bởi triển vọng tăng trưởng kinh tế Mỹ ảm đạm hơn. Khác với các thập niên trước, khi Mỹ thường vượt trội so với các nền kinh tế khác, các dự báo gần đây đã bị hạ thấp. Chẳng hạn, Goldman Sachs đã hạ dự báo tăng trưởng GDP Mỹ năm 2024 từ 1% xuống còn 0,5%, do tác động tiêu cực của các biện pháp thuế quan. Tăng trưởng GDP và lợi nhuận doanh nghiệp chậm lại, cùng với sự gia tăng bất ổn chính sách và nghi ngờ về tính độc lập của Fed, dự kiến sẽ làm giảm sức hấp dẫn của tài sản Mỹ đối với nhà đầu tư nước ngoài.



Vị thế thống trị của đồng đô la vẫn vững chắc
Dù đồng đô la có xu hướng giảm giá, điều này không đồng nghĩa với việc mất vị thế đồng tiền dự trữ toàn cầu hàng đầu. Vai trò của đồng đô la như phương tiện thanh toán và kho lưu trữ giá trị toàn cầu đã được củng cố sâu sắc, và các biến động tỷ giá lớn trong quá khứ chưa từng làm suy giảm vị thế này. Trừ khi có những cú sốc cực đoan, đồng đô la vẫn sẽ giữ vị trí thống trị.

Hệ quả kinh tế của đồng đô la yếu đi
Những tác động của đồng đô la suy yếu là đa chiều:

- Áp lực lạm phát: Sự giảm giá của đồng đô la sẽ làm gia tăng áp lực tăng giá tiêu dùng do thuế quan. Chỉ riêng thuế quan đã được dự báo sẽ đẩy tỷ lệ lạm phát lõi (theo chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân - PCE) từ 2,75% lên 3,5% trong năm nay. Việc đồng đô la giảm giá có thể khiến lạm phát tăng thêm khoảng 0,25 điểm phần trăm. Điều này cho thấy gánh nặng của thuế quan chủ yếu sẽ rơi vào người tiêu dùng Mỹ thay vì các nhà sản xuất nước ngoài.

- Điều chỉnh cán cân thương mại: Đồng đô la yếu làm giá nhập khẩu tăng lên trong khi giá xuất khẩu tính theo ngoại tệ lại giảm. Về trung hạn, sự thay đổi tương đối này sẽ giúp thu hẹp thâm hụt thương mại của Mỹ, một trong những mục tiêu của chính quyền Trump. Do đó, các nhà hoạch định chính sách Mỹ khó có thể phản đối xu hướng giảm giá của đồng đô la, ngay cả khi không có các thỏa thuận chính thức như “Mar-a-Lago accord”.

- Điều kiện tài chính và khả năng chống suy thoái: Về lý thuyết, đồng đô la yếu có thể làm dịu điều kiện tài chính và giúp nền kinh tế Mỹ tránh suy thoái. Tuy nhiên, nếu sự giảm giá xuất phát từ việc giảm nhu cầu đối với tài sản Mỹ, bao gồm cả trái phiếu Kho bạc, tác động tích cực này có thể bị triệt tiêu. Quan trọng hơn, yếu tố quyết định liệu Mỹ có rơi vào suy thoái hay không không phải là tỷ giá, mà là chính sách thương mại. Việc áp dụng thêm các biện pháp thuế quan mới hoặc leo thang cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung có thể khiến suy thoái trở nên không thể tránh khỏi, bất kể đồng đô la biến động ra sao.

Kết luận
Giai đoạn giảm giá hiện tại của đồng đô la phù hợp với các mô hình lịch sử sau những thời kỳ định giá quá cao. Mặc dù xu hướng này có thể làm tăng áp lực lạm phát và điều chỉnh cán cân thương mại, nó khó có thể làm lung lay vị thế thống trị của đồng đô la trên thế giới. Triển vọng kinh tế rộng lớn hơn, chịu ảnh hưởng bởi căng thẳng thương mại và tăng trưởng chậm lại, sẽ quyết định hướng đi của cả nền kinh tế Mỹ và giá trị đồng đô la. Các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư cần hiểu rõ các lực lượng tương tác phức tạp này để định hướng chiến lược hiệu quả.

Cơ hội hiện tại: Sản Phẩm Bạc
Việc tăng thuế quan và sự không chắc chắn trong quan hệ thương mại Mỹ - Trung, cũng như bất ổn trên thị trường lao động và chuỗi cung ứng, đang củng cố niềm tin vào tài sản hữu hạn và có giá trị nội tại như vàng và bạc, phù hợp để tham gia đầu tư và tích luỹ tài sản.



Tỷ lệ vàng/bạc hình thành mô hình bear flag, cho thấy dấu hiệu tạo đỉnh. Nếu giá vàng giữ ổn đỉnh và tỷ lệ này giảm, thì bạc sẽ tăng vượt trội hơn so với vàng.



------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư.