1. Bối cảnh chính sách và phản ứng thị trường

Thị trường tài chính đã dần "quen" với các chính sách bất ngờ của ông Trump, từ việc áp thuế quan đến những đồn đoán về nhân sự cấp cao tại Fed. Ban đầu, các thông báo về thuế quan gây ra phản ứng mạnh mẽ, nhưng sau đó thị trường dường như trở nên chai sạn hơn. Thậm chí tin đồn sa thải Chủ tịch Fed Jerome Powell vào tháng 7 cũng chỉ tạo ra biến động ngắn hạn trước khi thị trường ổn định trở lại. Tuy nhiên, sự ổn định bề ngoài này không có nghĩa là rủi ro đã biến mất.

2. Đồng Đô la suy yếu và sự thay đổi động lực thị trường

Mặc dù thị trường đã thích nghi với sự hỗn loạn, đồng Đô la đã giảm gần 10% so với rổ tiền tệ của các nước giàu kể từ khi ông Trump nhậm chức, trái ngược với dự đoán ban đầu về sự củng cố đồng tiền này thông qua thuế quan. Điều này cho thấy các nhà đầu tư đang thận trọng hơn với tài sản Mỹ do các chính sách thuế quan thất thường và thâm hụt ngân sách gia tăng.

Một trong những động lực truyền thống của đồng Đô la – mối quan hệ với chênh lệch lãi suất – đã bị phá vỡ vào tháng 4. Thông thường, đồng Đô la sẽ tăng giá khi lãi suất Mỹ tăng, thu hút vốn đầu tư. Tuy nhiên, dưới thời ông Trump, các thông báo áp thuế đã khiến nhà đầu tư bán tháo tài sản Mỹ, dẫn đến lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt nhưng đồng Đô la lại giảm mạnh. Mô hình này, nơi tỷ giá và lợi suất biến động ngược chiều, thường chỉ thấy ở các thị trường mới nổi hoặc trong khủng hoảng, như trường hợp của Bảng Anh năm 2022. Mặc dù mối quan hệ thuận chiều đã được khôi phục, đồng Đô la vẫn chưa lấy lại được mức định giá đã mất, cho thấy sự tổn hại kéo dài.

3. Đồng Đô la không còn là tài sản trú ẩn an toàn tuyệt đối

Một đặc điểm quan trọng khác của đồng Đô la là khả năng hoạt động như một tài sản trú ẩn an toàn trong thời kỳ thị trường chứng khoán biến động. Theo truyền thống, khi chỉ số VIX (thước đo nỗi sợ hãi của nhà đầu tư) tăng, đồng Đô la thường mạnh lên. Tuy nhiên, vào tháng 4, mô hình này cũng bị đảo ngược: VIX tăng vọt nhưng đồng Đô la lại giảm giá.

Nghiên cứu của Steven Kamin từ Viện Doanh nghiệp Hoa Kỳ chỉ ra rằng đồng Đô la đã trở nên mong manh hơn sau khi ông Trump nhậm chức. Mặc dù sau đó nó đã phục hồi về mức trước khi nhậm chức, khả năng dễ bị tổn thương của nó vẫn còn. Điều này ám chỉ rằng đồng Đô la có thể bị ảnh hưởng nặng nề hơn trong các cuộc khủng hoảng nghiêm trọng trong tương lai, một thực tế mà các nhà đầu tư đang dần nhận ra.

4. Rủi ro tiềm ẩn và triển vọng tương lai

Thị trường đang đối mặt với nhiều rủi ro tiềm tàng, bao gồm khả năng thực hiện các lời đe dọa áp thuế quan mới nhất, gây ra lo ngại về kinh tế Mỹ. Áp lực chính trị lên Fed cũng là một mối lo ngại lớn. Với ông Trump, sự bất ngờ luôn là một yếu tố khó lường.

Thiệt hại toàn diện đối với đồng Đô la sẽ chỉ rõ ràng khi các mối đe dọa này được thực hiện. Nếu sự hỗn loạn trong quá khứ là một chỉ dấu, thì những người theo dõi đồng Đô la cần phải chuẩn bị cho những kịch bản tương tự có thể lặp lại. Vị thế của đồng Đô la Mỹ, từng là nền tảng của sự ổn định tài chính toàn cầu, đang đối mặt với những thách thức cấu trúc nghiêm trọng do sự bất ổn chính sách và thay đổi động lực thị trường.