Cuộc chiến tranh Iran đang gây ra biến động mạnh trong thị trường lãi suất như thế nào?

Có một con số quyết định số tiền mà một gia đình ở Surrey phải trả cho khoản vay thế chấp nhà của chính phủ, số tiền mà Vương quốc Anh phải trả để trả lãi suất nợ, số tiền mà một nhà quản lý quỹ hưu trí ở Frankfurt phải trả để phòng ngừa rủi ro cho danh mục trái phiếu của mình, và số tiền mà một giám đốc tài chính ở Chicago phải trả cho khoản vay doanh nghiệp lãi suất thả nổi. Con số đó không do bất kỳ tổ chức nào thiết lập, không được công bố tại bất kỳ cuộc họp báo nào, hay được quyết định bởi bất kỳ cuộc bầu cử nào.

Nó xuất hiện từ sự tương tác liên tục của hàng ngàn nhà giao dịch trên thị trường hoán đổi lãi suất, thị trường phái sinh lớn nhất và quan trọng nhất trên thế giới, nơi mà việc định giá tập thể các kỳ vọng chính sách của ngân hàng trung ương lan tỏa khắp hệ thống tài chính theo những cách mà hầu hết những người tham gia vào nền kinh tế thực không bao giờ thấy nhưng không thể tránh khỏi.

Kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu, con số đó đã biến động theo cách đáng báo động đối với bất kỳ ai phụ thuộc vào thị trường tài chính để làm nền tảng ổn định cho việc ra quyết định kinh tế. Tại Vương quốc Anh, giá cả trên thị trường hoán đổi đã chuyển từ dự đoán hai lần cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm từ Ngân hàng Anh trong năm nay sang dự đoán tới bốn lần tăng lãi suất trong vòng vài ngày, một sự biến động sáu lần 0,25 điểm phần trăm theo một hướng duy nhất trong khung thời gian được đo bằng phiên giao dịch chứ không phải chu kỳ kinh tế. Tại châu Âu, theo lời của những người tham gia thị trường, các dự đoán về lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã bị "dao động mạnh" bởi diễn biến của cuộc xung đột, dao động giữa kỳ vọng thắt chặt và nới lỏng với tần suất khiến việc định vị, phòng ngừa rủi ro và định giá thương mại trở nên gần như bất khả thi.

Thị trường hoán đổi không chỉ đơn thuần là một hiện tượng tài chính kỳ lạ đối với các nhà giao dịch phái sinh và các nhà kinh tế tiền tệ. Nó là cơ chế truyền dẫn mà qua đó sự bất ổn địa chính trị trở thành lãi suất thế chấp, chi phí vay nợ của chính phủ, điều kiện tài chính của doanh nghiệp và tầm nhìn kế hoạch tài chính của hộ gia đình. Khi nó trở thành một cỗ máy tạo ra biến động thay vì một bộ tạo tín hiệu, hậu quả sẽ lan rộng ra xa hơn cả các sàn giao dịch nơi các biến động bắt nguồn.

Thị trường hoán đổi là gì và tại sao chúng là nền tảng của mọi thứ

Về bản chất, hoán đổi lãi suất là thỏa thuận giữa hai bên để trao đổi các dòng thanh toán lãi suất trong một khoảng thời gian xác định, trong đó một bên trả lãi suất cố định và bên kia trả lãi suất thả nổi gắn liền với một chuẩn mực lãi suất qua đêm biến động theo chính sách của ngân hàng trung ương. Bên nhận lãi suất cố định và lãi suất thả nổi, về cơ bản, đang đặt cược rằng lãi suất sẽ tăng. Bên nhận lãi suất cố định và trả lãi suất thả nổi đang đặt cược rằng lãi suất sẽ giảm hoặc giữ nguyên.

Khi các nhà giao dịch thực hiện các vị thế này, lãi suất cố định sẽ liên tục điều chỉnh cho đến khi thị trường cân bằng, cho đến khi người mua và người bán đồng ý rằng lãi suất cố định phản ánh mức lãi suất chính sách dự kiến ​​của ngân hàng trung ương trong giai đoạn liên quan. Do đó, lãi suất cố định thu được là một ước tính đồng thuận theo thời gian thực, được cập nhật liên tục về hướng đi của chính sách tiền tệ, tổng hợp quan điểm của các ngân hàng, nhà quản lý tài sản, quỹ đầu cơ, tập đoàn và các thực thể nhà nước, tất cả đều đồng thời xử lý cùng một thông tin và thể hiện đánh giá của họ thông qua cơ chế giá cả.

Điều này khiến tỷ giá hoán đổi trở nên hữu ích hơn nhiều so với dự báo của từng nhà kinh tế, giá trị trung bình của các cuộc khảo sát, hoặc hướng dẫn chính sách tương lai của ngân hàng trung ương một cách riêng lẻ. Chúng thể hiện niềm tin tổng hợp của những người tham gia lớn nhất và tinh vi nhất trên thị trường vốn toàn cầu, được hỗ trợ bởi tiền thật và rủi ro thực sự, được cập nhật liên tục khi có thông tin mới. Khi thị trường hoán đổi định giá việc Ngân hàng Anh (BOE) tăng lãi suất, đó không phải là quan điểm của một nhà kinh tế duy nhất. Đó là đánh giá tập thể của các tổ chức quản lý hàng nghìn tỷ đô la tài sản nhạy cảm với lãi suất, được thể hiện thông qua vị thế thực tế của họ.

Tầm quan trọng của việc hiểu cấu trúc này nằm ở chỗ nó giải thích cả lý do tại sao thị trường hoán đổi lại quan trọng đến vậy và tại sao sự trục trặc hiện tại của chúng lại gây ra hậu quả nghiêm trọng. Một sự đồng thuận được hình thành bởi sự tương tác của những người tham gia có trình độ cao, nguồn lực dồi dào, sử dụng tiền thật và hoạt động trên cùng một tập hợp thông tin là vô cùng quý giá như một tín hiệu kinh tế. Một sự đồng thuận đang bị lung lay từng phút bởi sự diễn biến của một cuộc xung đột địa chính trị mà quỹ đạo của nó về cơ bản là không thể dự đoán được đang tạo ra nhiễu loạn hơn là tín hiệu, và hệ thống tài chính được xây dựng dựa trên giả định rằng tín hiệu đó là đáng tin cậy.

Cú xoay chuyển sáu bước đã làm sụp đổ thị trường nhà ở

Sự biến động lãi suất của Ngân hàng Anh, từ việc dự báo hai lần cắt giảm lãi suất đến việc dự báo bốn lần tăng lãi suất, cần được xem xét không chỉ như một hiện tượng thống kê thú vị mà còn như một nghiên cứu điển hình về cách biến động của thị trường hoán đổi lãi suất tác động vào nền kinh tế thực với tốc độ và mức độ nghiêm trọng mà các khuôn khổ chính sách không được thiết kế để quản lý.

Tại Vương quốc Anh, các khoản vay thế chấp lãi suất cố định, thường giữ nguyên lãi suất trong hai hoặc năm năm, được định giá dựa trên lãi suất hoán đổi chứ không phải trực tiếp dựa trên lãi suất chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BOE). Khi một bên cho vay thế chấp đưa ra mức lãi suất cố định hai năm, trên thực tế, họ đang phòng ngừa rủi ro lãi suất thông qua thị trường hoán đổi và chuyển chi phí phòng ngừa rủi ro đó cho người đi vay dưới dạng mức lãi suất được chào bán. Do đó, mức lãi suất mà người đi vay phải trả là hàm trực tiếp của mức lãi suất hai năm được thị trường hoán đổi định giá, chứ không phải mức lãi suất chính sách mà BOE thực sự ấn định hiện nay.

Khi lãi suất hoán đổi tăng đột biến và khó lường, như đã xảy ra kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu, các tổ chức cho vay thế chấp phải đối mặt với một vấn đề hoạt động cơ bản. Họ không thể định giá chính xác khoản phòng hộ rủi ro nằm dưới sản phẩm thế chấp của mình nếu chi phí phòng hộ thay đổi từng phút. Giải pháp, mà nhiều tổ chức cho vay ở Anh đã áp dụng để đối phó với sự biến động hiện tại, là rút hoàn toàn các sản phẩm thế chấp khỏi thị trường thay vì đưa ra mức lãi suất có thể bị định giá sai ngay lập tức bởi sự biến động tiếp theo của giá lãi suất hoán đổi. Đây không phải là rủi ro lý thuyết. Đó là hậu quả có thể quan sát được của sự biến động thị trường lãi suất hoán đổi hiện tại, và nó đang làm giảm tính thanh khoản của thị trường thế chấp và sự lựa chọn của người mua nhà ở Vương quốc Anh trong thời gian thực.

Sự tương đồng với cuộc khủng hoảng thị trường trái phiếu chính phủ hồi tháng 9 năm 2022, khi gói ngân sách nhỏ của chính phủ Truss gây ra sự tăng vọt tỷ giá hoán đổi, buộc hàng chục người cho vay phải rút các sản phẩm thế chấp khỏi thị trường chỉ trong vài giờ, không hề dễ chịu. Sự việc này đã chứng minh sự rối loạn chức năng của thị trường hoán đổi có thể nhanh chóng dẫn đến thiệt hại thực tế đáng kể cho nền kinh tế của các hộ gia đình mà kế hoạch tài chính của họ phụ thuộc vào sự sẵn có của nguồn tài chính thế chấp ổn định. Sự việc hiện tại đang tạo ra cơ chế tương tự thông qua một tác nhân khác, và mức độ nghiêm trọng cuối cùng sẽ phụ thuộc vào việc sự biến động của thị trường hoán đổi kéo dài bao lâu.

Chi phí vay nợ của chính phủ và kênh khuếch đại tài chính

Sự truyền dẫn từ biến động thị trường hoán đổi lãi suất đến chi phí vay của chính phủ hoạt động thông qua một cơ chế mà cuộc khủng hoảng hiện nay đã làm nổi bật một cách rõ nét bất thường. Khi thị trường hoán đổi lãi suất định giá cao hơn lãi suất ngân hàng trung ương, các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn đối với trái phiếu chính phủ để bù đắp cho chi phí cơ hội gia tăng khi nắm giữ nợ chủ quyền có lãi suất cố định. Lợi suất trái phiếu cao hơn đồng nghĩa với chi phí vay cao hơn đối với các chính phủ cần tái cấp vốn cho khoản nợ hiện có hoặc phát hành trái phiếu mới để tài trợ cho chi tiêu hiện tại.

Đối với Vương quốc Anh, nơi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm gần đây đã chạm mức cao nhất kể từ năm 2008, một phần do thị trường hoán đổi định giá lại kỳ vọng của Ngân hàng Trung ương Anh (BOE), điều này trực tiếp dẫn đến chi phí trả nợ cao hơn đối với lượng lớn trái phiếu chính phủ lãi suất thả nổi và liên kết chỉ số trong danh mục nợ của chính phủ, cũng như chi phí cao hơn đối với khối lượng lớn trái phiếu chính phủ cần được tái cấp vốn trong vài năm tới.

Đối với các chính phủ khu vực đồng euro, việc ECB điều chỉnh lại lãi suất tạo ra những động thái tương tự thông qua thị trường trái phiếu chính phủ, với sự phức tạp bổ sung của rủi ro phân mảnh, sự gia tăng chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro cốt lõi và ngoại vi, điều vốn thường đi kèm với các giai đoạn kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ của ECB. Trái phiếu chính phủ Ý, Tây Ban Nha và Hy Lạp đều nhạy cảm với kỳ vọng về việc ECB tăng lãi suất theo những cách mà trái phiếu Đức không như vậy, tạo ra hiệu ứng khuếch đại tài chính ở khu vực ngoại vi không tương xứng với chênh lệch lạm phát cơ bản giữa các nền kinh tế này.

Hậu quả về tài chính của sự khuếch đại này không hề nhỏ. Các chính phủ đang gánh mức nợ kỷ lục, tích lũy qua các đợt ứng phó khủng hoảng liên tiếp từ đại dịch, cú sốc năng lượng Ukraine và giờ là chiến tranh Iran, đang phải đối mặt với sự căng thẳng cấu trúc giữa áp lực lạm phát đang đẩy thị trường hoán đổi lãi suất định giá chính sách thắt chặt hơn và những hạn chế về tài chính khiến chi phí vay nợ cao hơn ngày càng khó hấp thụ. Trong bối cảnh này, thị trường hoán đổi lãi suất đồng thời định giá rủi ro lạm phát có thể buộc phải thắt chặt chính sách và tạo ra, thông qua sự biến động của chính nó, chi phí vay nợ cao hơn, làm hạn chế không gian tài chính sẵn có để giảm thiểu thiệt hại kinh tế.

Ai thực sự đang giao dịch các hợp đồng hoán đổi này, và tại sao điều đó lại quan trọng?

Sự đa dạng của các bên tham gia thị trường hoán đổi là một phần lý do khiến chúng trở thành công cụ tổng hợp thông tin hiệu quả trong điều kiện bình thường và là công cụ khuếch đại sự bất ổn nguy hiểm trong điều kiện căng thẳng. Các ngân hàng, nhà quản lý tài sản, quỹ đầu cơ và các tập đoàn đều đồng thời hoạt động trên thị trường, nhưng họ giao dịch vì những lý do khác nhau về cơ bản và trên các khung thời gian khác nhau về cơ bản, và sự tương tác của những động cơ khác nhau đó tạo ra các vòng phản hồi khuếch đại sự biến động trong điều kiện căng thẳng.

Các ngân hàng sử dụng thị trường hoán đổi chủ yếu để quản lý rủi ro lãi suất tiềm ẩn trong danh mục cho vay và tiền gửi của họ. Một ngân hàng có danh mục lớn các khoản thế chấp lãi suất cố định được tài trợ bằng tiền gửi lãi suất thả nổi sẽ có rủi ro lãi suất mang tính cấu trúc mà họ phòng ngừa thông qua thị trường hoán đổi. Khi lãi suất hoán đổi biến động mạnh, các ngân hàng có thể cần điều chỉnh nhanh chóng các biện pháp phòng ngừa rủi ro của mình, tạo ra áp lực mua hoặc bán bổ sung, khuếch đại biến động ban đầu.

Các nhà quản lý tài sản sử dụng thị trường hoán đổi để quản lý rủi ro kỳ hạn trong danh mục trái phiếu và thể hiện quan điểm về lộ trình chính sách của ngân hàng trung ương. Một nhà quản lý quỹ có tỷ trọng phân bổ lớn vào trái phiếu kỳ hạn dài, nếu lo ngại về rủi ro tăng lãi suất, có thể tham gia các hợp đồng hoán đổi để nhận lãi suất thả nổi, thu lợi nhuận nếu lãi suất tăng và bù đắp các khoản lỗ tiềm năng từ trái phiếu. Quy mô của hoạt động quản lý tài sản tổ chức đồng nghĩa với việc ngay cả những điều chỉnh tương đối khiêm tốn của các nhà đầu tư lớn cũng tạo ra dòng vốn đáng kể trên thị trường hoán đổi.

Các quỹ đầu cơ hoạt động trong thời gian ngắn nhất và với mục đích đầu cơ rõ ràng nhất, tìm cách kiếm lợi nhuận từ những biến động dự kiến ​​trong lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương. Trong môi trường biến động như hiện nay, nơi giá hoán đổi dao động với tốc độ và biên độ bất thường, các quỹ đầu cơ phải đối mặt với cả cơ hội, dưới dạng những biến động giá lớn để giao dịch, và rủi ro, dưới dạng các vị thế có thể nhanh chóng trở nên thua lỗ do diễn biến địa chính trị tiếp theo. Việc thanh lý bắt buộc các vị thế thua lỗ, khi một nhà giao dịch bị mắc kẹt ở phía sai của một biến động thị trường nhanh chóng, sẽ tạo thêm động lực cho sự biến động ban đầu và có thể khuếch đại sự biến động đáng kể vượt quá mức mà dòng thông tin cơ bản có thể biện minh.

Việc khu vực doanh nghiệp sử dụng thị trường hoán đổi lãi suất, chủ yếu để chuyển đổi rủi ro tín dụng lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định, tạo ra một động lực ít biến động hơn nhưng có hậu quả kinh tế lớn hơn. Một công ty tham gia vào hợp đồng hoán đổi để trả lãi suất cố định và nhận lãi suất thả nổi nhằm bảo vệ mình trước nguy cơ tăng lãi suất sẽ phải chịu tổn thất do đánh giá lại giá trị thị trường khi lãi suất bất ngờ giảm và thu được lợi nhuận do đánh giá lại giá trị thị trường khi lãi suất tăng. Trong một thị trường mà lãi suất đang biến động mạnh như hiện nay, sự biến động do đánh giá lại giá trị thị trường của các khoản đầu tư phòng ngừa rủi ro của doanh nghiệp làm tăng thêm sự biến động trong báo cáo tài chính, có thể ảnh hưởng đến việc báo cáo lợi nhuận, tuân thủ các điều khoản hợp đồng ngân hàng và sự sẵn lòng của các giám đốc tài chính (CFO) trong việc ký kết các hợp đồng phòng ngừa rủi ro mới.

Những hạn chế của thị trường hoán đổi như một tín hiệu: Bằng chứng lịch sử

Sự trục trặc hiện tại của thị trường hoán đổi lãi suất trong việc đóng vai trò là tín hiệu đáng tin cậy cho chính sách lãi suất không phải là chưa từng xảy ra, và lịch sử cho thấy bối cảnh quan trọng về mức độ tin tưởng mà các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách nên đặt vào giá cả hiện tại.

Chu kỳ lãi suất hậu đại dịch của Ngân hàng Anh (BOE) là một ví dụ đặc biệt hữu ích. Thị trường hoán đổi lãi suất đã phản ứng chậm chạp trước quy mô và tốc độ tăng lãi suất cần thiết để kiềm chế lạm phát trong năm 2021 và 2022, liên tục đánh giá thấp mức độ và tốc độ tăng lãi suất mà BOE cuối cùng cần thực hiện. Tuy nhiên, một khi chu kỳ thắt chặt đã bắt đầu rõ ràng, giá cả thị trường lại phản ứng thái quá theo hướng ngược lại, định giá mức lãi suất cuối cùng cao hơn đáng kể so với mức lãi suất mà BOE thực sự đã dừng lại. Mô hình này, sự đánh giá thấp có hệ thống trong quá trình tăng lãi suất, tiếp theo là sự phản ứng thái quá ở đỉnh điểm, là đặc trưng của hành vi thị trường hoán đổi lãi suất trong môi trường chính sách thay đổi nhanh chóng.

Mô hình lịch sử này có tác động trực tiếp đến việc giải thích giá cả hiện tại. Mức giá dự báo bốn lần tăng lãi suất của Ngân hàng Anh (BOE) xuất hiện vào thời điểm đỉnh điểm của cú sốc lãi suất hậu chiến có thể đã vượt quá mức thực tế mà BOE sẽ thực hiện, phản ánh khoản phí bảo hiểm "mờ mịt chiến tranh" mà các nhà giao dịch áp dụng khi sự bất chắc ở mức cao nhất. Ngược lại, nếu cuộc xung đột kéo dài hơn so với các kịch bản cơ bản hiện tại và áp lực lạm phát gia tăng hơn nữa, mức giá hiện tại có thể không đủ, giống như mức giá năm 2022 cuối cùng đã không đủ để dự đoán toàn bộ quy mô của chu kỳ thắt chặt đó.

Điều này không có nghĩa là giá cả trên thị trường hoán đổi nên bị bỏ qua. Mà là cần phải diễn giải giá cả đó với sự điều chỉnh rõ ràng đối với những sai lệch có hệ thống mà bằng chứng lịch sử đã chỉ ra, đặc biệt là trong môi trường có độ bất ổn cao, nơi mà sự mơ hồ trong bối cảnh thị trường dễ dẫn đến việc định giá sai lệch so với thực tế sau đó.

Khi thị trường hoán đổi thực hiện công việc của ngân hàng trung ương

Một trong những đặc điểm ít được thảo luận nhưng lại rất quan trọng về mặt phân tích của sự biến động thị trường hoán đổi lãi suất hiện nay là cơ chế mà theo đó việc định giá thị trường đối với lãi suất cao hơn có thể thay thế, ít nhất là một phần, cho hành động chính sách thực tế của ngân hàng trung ương. Nếu thị trường hoán đổi lãi suất được định giá hiệu quả, thì các điều kiện tài chính mà lãi suất cao hơn sẽ tạo ra – tín dụng thắt chặt hơn, chi phí vay cao hơn, định giá cổ phiếu bị thu hẹp, khả năng vay thế chấp giảm – đã hiện hữu trước khi ngân hàng trung ương thực sự hành động.

Điều này tạo ra sự phức tạp thực sự cho việc truyền đạt thông tin của ngân hàng trung ương trong bối cảnh hiện nay. Một Ngân hàng Anh (BOE) cho phép định giá thị trường hoán đổi để thắt chặt các điều kiện tài chính một cách mạnh mẽ có thể nhận thấy rằng khi thực sự thực hiện việc tăng lãi suất, các điều kiện kinh tế đã xấu đi đến mức việc tăng lãi suất gây ra nhiều thiệt hại hơn so với việc chỉ đơn thuần thắt chặt thị trường. Ngược lại, một BOE truyền đạt thông tin theo hướng ôn hòa để ngăn chặn việc thắt chặt thị trường hoán đổi có nguy cơ khiến kỳ vọng lạm phát trở nên mất kiểm soát nếu quỹ đạo lạm phát kéo dài hơn so với những gì thông điệp ôn hòa ngụ ý.

Bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell tại Harvard, trong đó ông lập luận rõ ràng rằng các mức lãi suất hiện tại là phù hợp và các công cụ tiền tệ không thể giải quyết hiệu quả các cú sốc nguồn cung, một phần là nỗ lực nhằm quản lý động thái này. Bằng cách neo giữ kỳ vọng vào mức giá tăng lãi suất cực đoan nhất mà thị trường hoán đổi đã phản ánh, Powell đã cố gắng ngăn chặn việc thắt chặt thị trường hoán đổi dẫn đến tình trạng thắt chặt điều kiện tài chính hơn mức cần thiết đối với tình hình kinh tế, đồng thời bảo toàn quyền lựa chọn của Fed nếu lạm phát thực sự đòi hỏi một phản ứng chính sách.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang đối mặt với một phiên bản khó khăn hơn của vấn đề này. Nhiệm vụ chính của ECB là ổn định giá cả, trái ngược với nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), tạo ra một nghĩa vụ thể chế mạnh mẽ hơn trong việc phản ứng với các tín hiệu lạm phát, và việc ECB thông báo về khả năng tăng lãi suất vào tháng Tư đã góp phần làm gia tăng sự biến động trên thị trường hoán đổi, dẫn đến tình trạng thắt chặt điều kiện tài chính trên khắp thị trường trái phiếu chính phủ và thế chấp khu vực đồng euro.

Cuộc khủng hoảng tầm nhìn quy hoạch

Hậu quả kinh tế cuối cùng của sự biến động thị trường hoán đổi hiện nay không phải là bất kỳ mức lãi suất cụ thể nào hay bất kỳ mức độ thắt chặt điều kiện tài chính cụ thể nào. Mà chính là sự phá vỡ các kế hoạch dài hạn mà các doanh nghiệp, hộ gia đình và chính phủ dựa vào đó để đưa ra những quyết định kinh tế quan trọng nhất.

Một doanh nghiệp khi quyết định đầu tư vào năng lực sản xuất mới, tuyển thêm nhân công hay vay nợ để mở rộng cần có sự tự tin hợp lý về điều kiện tài chính sẽ duy trì trong suốt thời gian đầu tư. Khi giá thị trường hoán đổi biến động mạnh tới sáu lần thay đổi 0,25 điểm phần trăm chỉ trong vài ngày, sự tự tin đó không thể có được ở bất kỳ mức giá nào. Phản ứng hợp lý là trì hoãn quyết định đầu tư, giảm thiểu rủi ro và chờ đợi môi trường ổn định hơn. Phản ứng hành vi này, được lặp lại đồng thời ở hàng triệu doanh nghiệp, tự nó là một lực lượng thu hẹp đáng kể hoạt động độc lập với mức lãi suất thực tế.

Một hộ gia đình đang cân nhắc mua nhà, tái thế chấp hoặc vay nợ tiêu dùng đều phải đối mặt với sự phá vỡ tầm nhìn kế hoạch tương tự thông qua cơ chế rút sản phẩm thế chấp và điều chỉnh lãi suất nhanh chóng do sự biến động hiện tại gây ra. Kinh nghiệm của Vương quốc Anh, nơi nhiều nhà cho vay đã rút sản phẩm để phản ứng với sự biến động của lãi suất hoán đổi, là ví dụ cụ thể nhất hiện nay, nhưng động thái này diễn ra ở bất cứ nơi nào giá cả thế chấp hoặc tín dụng tiêu dùng được liên kết với lãi suất thị trường hoán đổi.

Đối với các chính phủ đang phải đưa ra quyết định quản lý nợ, sự biến động của thị trường hoán đổi lãi suất tạo ra sự lựa chọn giữa việc cố định chi phí vay dài hạn có thể rất cao và duy trì rủi ro trước sự biến động lãi suất thả nổi mà môi trường hiện tại tạo ra. Cả hai lựa chọn đều không dễ chịu, và lựa chọn tối ưu phụ thuộc vào quan điểm về thời gian kéo dài của cuộc xung đột và phản ứng cuối cùng của ngân hàng trung ương mà chính thị trường hoán đổi lãi suất không thể cung cấp một cách đáng tin cậy.

"Nhìn chung, sự biến động trên thị trường hoán đổi khiến các hộ gia đình, doanh nghiệp và chính phủ khó lập kế hoạch hơn rất nhiều," như nhận định phân tích về sự rối loạn hiện tại đã chỉ ra. Nhận xét này chính xác nhưng chưa được đánh giá đúng mức. Khó khăn không chỉ đơn thuần là việc lập kế hoạch khó khăn hơn. Ở mức độ biến động cực đoan hiện nay, đó là việc đình chỉ hoàn toàn việc lập kế hoạch, với những hậu quả đối với hoạt động kinh tế sẽ thể hiện rõ trong dữ liệu đầu tư và tiêu dùng trong những quý tới.

Điều gì sẽ khôi phục lại tín hiệu?

Về bản chất, các điều kiện cần thiết để khôi phục chức năng của thị trường hoán đổi như một tín hiệu đáng tin cậy thay vì là một yếu tố khuếch đại biến động cũng chính là những điều kiện cần thiết để khôi phục sự rõ ràng cho triển vọng kinh tế rộng lớn hơn: hoặc giải quyết sự gián đoạn ở eo biển Hormuz, loại bỏ nguồn gốc chính của sự bất ổn lạm phát, hoặc một chế độ truyền thông của ngân hàng trung ương đủ rõ ràng và đáng tin cậy để neo giữ kỳ vọng về lãi suất bất chấp sự bất ổn tiềm ẩn.

Hiện tại, cả hai điều kiện đều không khả thi. Diễn biến xung đột vẫn thực sự không rõ ràng, với bài phát biểu hôm thứ Tư của Trump được các nhà phân tích của Goldman Sachs đánh giá là "có xu hướng leo thang hơn là không", cho thấy nguồn gốc chính của sự bất ổn có nhiều khả năng sẽ leo thang hơn là được giải quyết trong thời gian ngắn. Thông tin từ các ngân hàng trung ương, mặc dù rõ ràng hơn so với môi trường địa chính trị, đang bị lấn át bởi dòng thông tin từ chính cuộc xung đột, với mỗi diễn biến mới ở Trung Đông đều có khả năng khiến các hướng dẫn dự báo được xây dựng cẩn thận trở nên lỗi thời ngay lập tức.

Trong môi trường này, sự mô tả trung thực nhất về những gì giá cả thị trường hoán đổi có thể cho nhà đầu tư biết là có giới hạn nhưng không phải là không đáng kể. Nó cho bạn biết kỳ vọng về lãi suất hiện tại, với lưu ý rõ ràng rằng chúng có thể khác biệt đáng kể vào ngày mai. Nó cho bạn biết hướng rủi ro, hiện đang nghiêng về chính sách thắt chặt hơn ở châu Âu và chính sách không đổi ở Mỹ so với kỳ vọng trước chiến tranh. Và nó cho bạn biết, thông qua sự biến động của chính nó, rằng niềm tin của thị trường vào bất kỳ lộ trình lãi suất cụ thể nào là cực kỳ thấp, bản thân điều này là một tín hiệu quan trọng đối với các nhà đầu tư đưa ra quyết định định vị phụ thuộc vào sự ổn định của môi trường lãi suất.

Thị trường hoán đổi lãi suất đã không còn là công cụ dự báo đáng tin cậy. Tuy nhiên, ngay cả khi bị lỗi, nó vẫn là thước đo thời gian thực tốt nhất hiện có về sự phân bố các kết quả lãi suất mà những người tham gia thị trường tinh vi đang định giá. Để đọc hiểu đúng, cần phải hiểu cả những gì nó đo lường và những hạn chế đáng kể của những gì nó có thể đo lường trong môi trường bất ổn địa chính trị thực sự.

Đó là một tình thế khó khăn đối với thị trường tài chính. Tuy nhiên, đó lại là thực trạng hiện tại của chúng.

----------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.

Mobile/zalo: 033 796 8866

THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ