Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang đứng trước ngã rẽ quan trọng, khi các nhà hoạch định chính sách thể hiện sự bất đồng về định hướng chính sách tiền tệ trong bối cảnh những bất ổn kinh tế ngày càng gia tăng. Kể từ cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày 18 tháng 6, với dự báo biểu đồ chấm (dot plot) cho thấy xu hướng diều hâu, các quan chức Fed ngày càng chia rẽ về lộ trình lãi suất trong tương lai.



Chia Rẽ Nội Bộ Gia Tăng
Cuộc họp FOMC gần đây nhất đã cho thấy những rạn nứt trong ban lãnh đạo Fed. Các thành viên FOMC phân hóa rõ rệt, với số lượng gần bằng nhau giữa những người dự báo không cắt giảm lãi suất trong năm nay và những người kỳ vọng có hai lần giảm. Sự bất đồng nội bộ này phản ánh bối cảnh kinh tế đầy thách thức, khi các nhà hoạch định chính sách phải cân bằng giữa các áp lực đối lập.

Kỳ vọng thị trường đã thay đổi đáng kể kể từ cuộc họp tháng 6. Xác suất cắt giảm lãi suất trong năm 2025 tăng nhẹ, với hai lần cắt giảm hoàn toàn được định giá, dù tháng 7 vẫn bị loại trừ. Tuy nhiên, những kỳ vọng này vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước khi công bố dữ liệu việc làm, cho thấy sự bất định dai dẳng về các động thái tương lai của Fed.



Dữ Liệu Kinh Tế: Tín Hiệu Trái Chiều
Kể từ cuộc họp FOMC gần nhất, cả dữ liệu kinh tế cứng (hard data) và mềm (soft data) đều yếu hơn so với kỳ vọng, tạo thêm phức tạp cho quá trình ra quyết định của Fed. Mặc dù dữ liệu việc làm mạnh hơn dự kiến hỗ trợ phần nào cho thị trường lao động, các chỉ số kinh tế tổng thể cho thấy dấu hiệu suy yếu tiềm tàng, có thể đòi hỏi một lập trường chính sách tiền tệ ôn hòa hơn.

Đa số thành viên Fed hiện dự báo tăng trưởng kinh tế sẽ chậm lại trong tương lai, một sự thay đổi có thể định hình các quyết định chính sách sắp tới. Dự báo này đến trong bối cảnh các thách thức kinh tế, bao gồm bất ổn chính sách thương mại, tiếp tục làm mờ triển vọng kinh tế.



Bất Định Thuế Quan: Chi Phối Quyết Định Của Fed
Thách thức lớn nhất đối với các nhà hoạch định chính sách Fed là sự bất định liên quan đến việc triển khai thuế quan và tác động kinh tế của chúng. Các thành viên Fed thừa nhận rằng việc tăng thuế quan có khả năng đẩy giá cả lên cao, nhưng vẫn còn nhiều bất định về thời điểm, quy mô và thời gian tác động của các biện pháp này.

Đánh giá của Fed cho thấy những sắc thái quan trọng trong cách thuế quan có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế. Nhiều quan chức nhận định rằng có thể mất một thời gian đáng kể để giá hàng hóa cuối cùng phản ánh mức thuế cao hơn, do các doanh nghiệp có thể chọn không tăng giá ngay lập tức đối với hàng hóa và dịch vụ bị ảnh hưởng. Sự chậm trễ này có thể xảy ra khi các công ty sử dụng hết hàng tồn kho nhập khẩu trước khi thuế tăng hoặc do thời gian cần thiết để thuế quan áp lên hàng hóa trung gian lan tỏa qua chuỗi cung ứng.

Triển Vọng Chính Sách Vẫn Bấp Bênh
Mặc dù thị trường loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 7, biên bản Fed cho thấy đa số thành viên tin rằng việc giảm lãi suất quỹ liên bang trong năm nay có thể là phù hợp. Đánh giá này dựa trên một số yếu tố: áp lực lạm phát từ thuế quan có thể chỉ là tạm thời hoặc không đáng kể, kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn vẫn tốt, và một số dấu hiệu suy yếu trong hoạt động kinh tế và thị trường lao động có thể xảy ra.



Sự đa dạng trong quan điểm của các quan chức Fed rất đáng chú ý. Một vài thành viên bày tỏ sẵn sàng xem xét cắt giảm lãi suất ngay trong tháng 7 nếu dữ liệu diễn biến như kỳ vọng, trong khi một số khác cho rằng lộ trình phù hợp nhất có thể là không cắt giảm lãi suất trong năm 2025. Nhóm này viện dẫn các chỉ số lạm phát gần đây ở mức cao, kỳ vọng lạm phát của doanh nghiệp và người tiêu dùng tăng, cùng với sức bật kinh tế đang tiếp diễn để biện minh cho việc duy trì chính sách hiện tại.

Bảng Cân Đối Kế Toán
Quá trình bình thường hóa bảng cân đối kế toán của Fed tiếp tục diễn ra. Kể từ khi bắt đầu giảm quy mô vào tháng 6 năm 2022, danh mục chứng khoán SOMA đã giảm gần 2,25 nghìn tỷ USD. Tính theo tỷ lệ phần trăm GDP, danh mục này đã giảm xuống mức tương đương thời điểm khởi đầu đại dịch.

Thị trường kỳ vọng quá trình giảm quy mô sẽ kết thúc vào tháng 2 năm sau, với quy mô danh mục SOMA dự kiến đạt 6,2 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 20% GDP. Tại thời điểm đó, dự trữ dự kiến đạt 2,9 nghìn tỷ USD, trong khi số dư thỏa thuận mua lại ngược qua đêm vẫn ở mức thấp.

Vị thế hiện tại của Fed phản ánh những thách thức cố hữu của chính sách tiền tệ trong một môi trường kinh tế bất định, nơi các công cụ truyền thống phải đối mặt với những diễn biến chưa từng có trong chính sách tài khóa và thương mại.

Cơ Hội Hiện Tại: Bạc
Trong bối cảnh đó, Bạc - một sản phẩm kim loại quý cùng dòng với vàng hiện lên như 1 kênh đầu tư có tiềm năng tăng giá mạnh. So với vàng, vốn chủ yếu được xem là tài sản trú ẩn an toàn, bạc có tiềm năng tăng trưởng vượt trội nhờ tính ứng dụng đa dạng và nhu cầu công nghiệp ngày càng tăng.



Trong các chu kỳ tăng giá trước của bạc, tỷ lệ vàng/bạc từng chạm đáy ở mức 65 (năm 2016) và 63 (năm 2021). Theo biểu đồ hiện tại, mục tiêu tiếp theo của tỷ lệ này có thể là 58, sau khi pha tích lũy năm 2025 kết thúc theo hướng giảm. Với dự báo giá vàng đạt 3.900 USD/oz, nếu tỷ lệ vàng/bạc về 58 thì giá bạc có thể đạt khoảng 67 USD/oz.



------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư.